當碳酸鋰價格從20萬元/噸跌向10萬元/噸，鋰電行業利潤紛紛回落，但作為鋰電下游龍頭，寧德時代（03750）收入利潤卻雙雙大增。

智通財經APP了解到，10月20日，寧德時代發布2026年第三季度報告，三季度收入及扣非股東利潤分別增長58.58%及14.86%，而前三季度收入4421.37億元，按年增長56.19%，股東淨利潤645.3億元，按年增長31.6%。此外，前三季度，該公司經營活動現金流淨額達616.25億元。

日賺2.39億元，寧德時代在這波碳酸鋰驅動的周期中賺的盆滿鉢滿，而且該公司產業鏈全面佈局，即便三季度碳酸鋰價格大幅回落，公司依舊實現了業績雙增，凸顯作為龍頭的韌性。數據顯示，2026年1-8月國內動力電池累計裝車量489.1GWh，該公司以超40%的市佔率穩居榜首，較第二名高出約一倍的份額。

不過受碳酸鋰價格下跌影響，疊加近期全球指數大跌引發恐慌性拋售，寧德時代市值持續回撤，目前PE（TTM）值為15.7倍，那麼，該公司是否值得撿漏呢？

「雙輪驅動」，季度業績持續雙增

智通財經APP了解到，按季度看，2026年一季度至三季度，寧德時代收入增速則為52.46%、56.90%及58.58%，而股東淨利潤分別為207.38億元、225.46億元及212.46億元，按年增速分別為48.55%、36.40%、14.54%。該公司季度利潤率表現相對平穩，前三季度股東淨利率為14.6%。

該公司有兩大核心業務，分別為動力電池系統及儲能電池系統，季度銷量增長強勁，在第三季度，該公司動力電池與儲能電池合計銷量超過260GWh，按年增長約58%，其中儲能電池約65GWh，佔比四分之一。在銷量驅動下兩大業務均保持高增長水平，上半年兩大業務收入份額分別為72.72%及20.16%。

數據來源：公開披露的數據

不過兩大業務成長均有預期，1-9月，我國動力和儲能電池累計銷量為1681.7GWh，累計按年增長57.6%，其中，動力電池累計銷量按年增長38.2%，儲能電池增長達111.8%，佔比總銷量分別為64.6%及35.4%。寧德時代穩坐行業第一，前三季度動力電池裝車量為253.68GWh，市佔率為44.16%，按年提升1.41個百分點。

值得注意的是，儲能電池業務成為該公司出海市場的看點。該公司為澳大利亞國家電力市場（NEM）當前規模最大的在運電池儲能項目獨家供應儲能系統，項目儲能規模突破3GWh；與東歐可再生能源領域領先企業Solarpro簽署2GWh天恒鈉電儲能合作協議；與歐洲領先的新能源集成商Alfen N.V.簽署諒解備忘錄，計劃自2027年起，在荷蘭等西歐國家部署5GWh的天恒鈉電儲能系統。

寧德時代盈利能力穩定，2026年前三季度毛利率為22.7%，費用率有所波動，不過核心的行政費用率下降，期間為2.1%，按年下降0.8個百分點，該公司繼續加大研發投入，研發費用增長22.89%，研發費用率為4.19%。前三季度，該公司ROE為16.68%，年化達22.24%。截止2026年9月，該公司現金及等價物高達3698.14億元。

研發及產能支撐，三大產品系增長看點

寧德時代寧德時代處於鋰電產業鏈下游，電池訂單多為長協，且也佈局了上游鋰礦，因此對上游碳酸鋰價格敏感度較低，業績韌性較高，從數據上看，銷量和收入同步增長，平均價格未有明顯變化。該公司雙輪驅動戰略，以動力電池為基本盤，主要有三大產品系增長看點，分別是固態電池、鈉離子電池以及儲能系統。

在固態電池方面，該公司披露的硫化物固態電池能量密度達到500Wh/kg，凝聚態電池（半固態路線的一種）已率先發布，全固態電池按規劃將於2027年進入小批量生產。2026年9月，工信部等七部門印發《新型電池產業發展「十五五」規劃》，明確到2030年實現全固態電池初步規模化應用，此外由中國牽頭的固態電池IEC國際標準也已正式立項。對寧德時代而言，標準與政策的雙重落地，意味着其在硫化物材料體系上的積累，有望從「實驗室領先」轉化為「產業化領先」。

在鈉離子電池方面，2026年以來，該公司披露的儲能訂單達18起、總規模96.96GWh，其中鈉電儲能訂單約70GWh，佔比超過七成。2026年4月，該公司發布「鈉新」乘用車動力電池，能量密度175Wh/kg，零下40℃容量保持率超過90%，循環壽命突破一萬次，並計劃於第四季度實現規模化量產；首搭車型長安啓源A06以45度電池包實現400公里以上續航，直接進入10萬至13萬元的主流價格帶。

而儲能系統正在從「賣電芯」走向「賣系統」。該公司314Ah電芯已向587Ah大電芯迭代，交流側出貨佔比快速提升，換電生態方面，巧克力換電站累計建成超過2500座，全年預計超過3000座。海外則是利潤的「壓艙石」，德國14GWh工廠已投產，匈牙利德布勒森工廠（規劃總產能100GWh）一期39GWh於9月22日啓動試生產，西班牙50GWh工廠穩步推進。

支撐這一切的，是寧德時代持續高強度的研發與產能投入。前三季度，該公司研發費用185.17億元，按年增長22.89%。截至上半年末，已建成產能約1050GWh，在建產能764GWh，總規劃產能超過1.8TWh。不過產能爬坡帶來的折舊、海外項目的前期費用，以及新技術商業化初期的成本攤薄，都意味着第二曲線在接棒之前，仍要經歷一段「投入在前、回報在後」的爬坡期。

跌入「黃金坑」，重視股東回報值博率高

在資本市場，今年下半年以來，寧德時代受碳酸鋰價格影響，市值大幅回落，但基於業績韌性以及三大增長點，該公司具備估值吸引。

截止目前，該公司PE（TTM）為15.7倍，而鋰電池板塊為18.76倍，但需要注意的是，鋰電板塊尤其是上游企業，對碳酸鋰價格敏感度高，碳酸鋰價格持續下跌，預計第四季度利潤進一步下滑，板塊動態PE遠高於寧德。當然，寧德市值仍會受到板塊壓制，需要業績增長以及派息回購等信息重新修復。

該公司重視股東回報，在回購方面，200億至400億元的A股註銷式回購計劃正在推進，截至9月30日已執行33.03億元，9月以來累計回購超過37億元；在派息方面，每年都實行高比例派息，目前股息率為2.8%。截至三季度末，該公司貨幣資金與交易性金孖展產合計超過4300億元，現金儲備充裕。

從投行觀點看，有一定分歧，但看好的比重較高。中金公司維持「跑贏行業」評級，H股目標價580港元至650港元；里昂看好其長線發展路線，相信可走出短期挑戰並維持主導地位，維持對寧德時代的"高度確信跑贏大市"評級，目標價770港元。上述兩家投行給予目標價較現價分別高出92.1%及127.5%。

綜合來看，寧德時代三個季度收入利潤均雙增，雙輪驅動+產業鏈佈局+行業巨無霸使得業績更具韌性，三大產品系增長看點驅動業績增長預期。但碳酸鋰價格回落影響整個鋰電板塊，使得公司估值持續回落，已跌入「黃金坑」。在業績增長預期下，低估+回購+派息，疊加多數投行看好，寧德時代值博率較高。