TradingKey - 高盛（GS）仍然看好韓國股市。

儘管韓國綜合股價指數（KOSPI）已經較6月份的歷史高點回落約27%，市場對AI資本開支能否延續、韓國股市高波動以及半導體周期的擔憂持續升溫，但高盛亞太區首席股票策略師Timothy Moe依然沒有下調此前給出的12000點目標。

按照目前的市場水平計算，這一目標意味着KOSPI未來仍有接近80%的上漲空間。幾個月前，當Moe首次提出12000點預測時，這一數字還是市場上最為激進的判斷之一，而如今隨着韓國股市經歷大幅調整，他依然選擇維持這一目標。

Moe認為，當前市場最大的誤區是低估了AI基礎設施投資對韓國存儲芯片企業盈利周期的拉動作用，以及這一輪需求增長可能持續的時間。

AI熱潮仍未結束，存儲芯片或迎來更長景氣周期

韓國股市近期承壓，很大程度上源於投資者開始質疑全球科技巨頭不斷增加的AI資本支出是否能夠長期維持。如果大型科技公司放緩數據中心建設，三星電子和SK海力士等韓國芯片企業的盈利預期自然也會受到影響。

但Moe的判斷恰恰相反。

他認為，AI基礎設施建設仍處在擴張階段，數據中心對高性能計算和內存的需求可能繼續快速增長。隨着全球超大規模雲服務商持續建設AI數據中心，內存和存儲芯片供應已經出現緊張，價格上漲也進一步改善了韓國存儲廠商的盈利能力。

Moe預計，這種供需矛盾到了2027年反而可能更加明顯。

與此同時，高盛預計美國大型科技公司明年的資本支出總額可能超過1.2萬億美元，明顯高於此前約8000億美元的預測。即使部分AI業務目前尚未實現理想盈利，科技巨頭仍需要持續增加基礎設施投入，以保持計算能力和市場競爭力。

在Moe看來，這種資本開支模式本身就是存儲芯片廠商的重要利好。因為AI計算量越大，對高帶寬內存以及其他高性能存儲產品的需求就越強，最終會傳導至三星電子、SK海力士等韓國企業。

高盛預計韓企盈利仍有較大增長空間

高盛看多KOSPI的另一個核心依據，是盈利增長與估值之間存在較大落差。

Moe預計，KOSPI成分股企業今年整體盈利增速可能達到約360%，雖然這一增速在2027年預計明顯放緩至約35%，但市場實際上已經開始提前交易盈利增速回落的風險。

換句話說，韓國企業利潤增長未來可能降溫，並不意味着盈利周期已經結束。

尤其是在三星電子、SK海力士等大型芯片企業持續受益於AI需求的情況下，韓國股市的盈利基礎仍然具有較強支撐。如果企業最終能夠達到高盛的盈利預測，那麼當前KOSPI的估值水平就顯得相對便宜。

目前KOSPI的預期市盈率約為5.3倍，僅相當於過去七年平均水平的一半左右。相比之下，Moe為12000點目標設定的估值基礎約為7.5倍預期市盈率。

也就是說，高盛的樂觀判斷並不完全依賴估值大幅擴張，只要企業盈利能夠按照預期增長，同時市場估值從極低水平向長期均值附近修復，KOSPI就有可能獲得較大的上漲空間。

因此，12000點看起來雖然非常激進，但如果韓國企業能夠兌現盈利預測，這一目標並不像單純從指數點位上看起來那麼遙不可及。

當然，韓國股市並非沒有風險。來自中國存儲芯片廠商的競爭正在加強，美國大型科技公司繼續增加AI資本開支也可能面臨政策、能源供應以及監管方面的限制。這些因素都可能導致市場重新評估AI投資的回報率，並最終影響存儲芯片需求。

尤其是中國廠商不斷提升技術和產能之後，韓國存儲企業長期維持高利潤率的難度可能上升。與此同時，如果美國數據中心建設因為政策或孖展環境變化而放緩，那麼整個AI硬件產業鏈都可能受到影響。

不過，在Moe看來，這些風險暫時還不足以改變未來幾年先進存儲芯片需求的基本趨勢。

韓股指數技術分析

來源：TradingView

從日線走勢來看，KOSPI最新上漲4.25%，收於6971.63點，重新突破下降趨勢線，並站上20日均線6726.41點，說明6月高位回落後的空頭壓力正在減弱。14日RSI升至54.47，高於50強弱分界線和49.91的信號線，顯示短線動能已經轉向多方，同時尚未進入超買區域。

不過，中期反轉仍未完全確認。指數目前啱啱站上斐波那契0.382位置6914.94點，但仍低於60日均線7211.49點。若能夠連續收於6915點上方，並進一步突破7211點，下一目標可看7480.94點；突破該位置後，上方空間將依次打開至8046.93點和8681.17點。

若AI存儲需求繼續推動三星電子和SK海力士盈利增長，KOSPI重新測試9617.36點的歷史高位並非沒有可能。只有有效突破9617點，市場纔會進入價格發現階段。

斐波那契1.618延伸位位於12319.78點，與高盛12000點目標非常接近，因此12000點在技術上可以作為長期牛市情景目標。

下方首先關注6915點和20日均線6726點。若指數重新跌破6726點，本輪突破可能演變為假突破，隨後可能回測6276.50點；若6276點也失守，則調整風險將擴大至6000點甚至5244.51點前低。

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