金吾財訊 | 國海證券發布研報指，華住集團-S（01179）發布2026年第二季度及中期業績，2026Q2實現收入71.2億元（人民幣，下同），按年增長10.8%；歸母淨利潤15.8億元，按年增長2.1%；經調整歸母淨利潤17.1億元，按年增長26.9%；經調整EBITDA27.25億元，按年增長20.0%。其中管理加盟及特許經營收入35.9億元，按年增長25.2%，較Q1的20.3%進一步提速。公司同步上調2026年全年收入指引：集團收入增速由2%-6%上調至4%-8%，HWC收入增速由5%-9%上調至7%-11%，管理加盟及特許經營收入增速由12%-16%上調至16%-20%。

酒店業務經營方面，2026Q2HWC綜合RevPAR為238元，按年增長1.1%，其中ADR按年增長2.6%至298元，OCC按年下降1.2pct至79.8%；同店RevPAR按年下降3%。海外方面，Q2HWI綜合RevPAR按年下降3.8%至98美元，ADR按年增長0.9%，OCC按年下降3.5pct，主要受中東衝突及東南亞新店爬坡期影響。

加盟業務增長提速，輕資產結構持續優化。2026Q2管理加盟及特許經營收入按年增長25.2%，其中HWCM&F收入按年增長25.4%，主要由酒店網絡擴張帶動。2026H1M&F收入按年增長22.9%，收入佔比由2025H1的45.4%提升至50.3%。伴隨加盟業務佔比提升，Q2經營利潤率按年提升3.3pct至31.1%。

酒店網絡穩健擴張，2026Q2HWC新開498家酒店、關閉176家，截至6月底在營酒店13,417家，待開業酒店3,054家。公司維持全年新開2,200—2,300家酒店目標不變。

盈利預測方面，國海證券預計2026—2028年公司營業收入分別為271、283、298億元人民幣，歸母淨利潤分別為55、65、71億元人民幣，對應PE分別為17.3/14.7/13.4倍。公司產品、會員及技術能力持續強化，酒店網絡穩健擴張，加盟收入較快增長有望持續推動收入及利潤增長，維持「買入」評級。

風險提示主要包括宏觀經濟風險，行業競爭加劇風險，酒店需求及 RevPAR表現不及預期，門店擴張不及預期，海外業務恢復不及預期等。