金吾財訊 | 華泰證券表示，儘管燃機/缺電鏈條企業二季度新簽訂單全面超預期，但股價並不盡如人意，背後的擔憂該機構匯總來看是圍繞AI電力需求和供給敘事的兩個變化：1.市場對AIDC建設需求增速的爭議開始增多：圍繞大模型企業ARR增速和CSP企業CAPEX增速的討論引發市場對美國AIDC年新增規模的再校準，需求側預期的變化引發供給側燃機緊缺程度和靈活性電源市場空間可持續性的擔憂，該機構認為市場迴歸樂觀情緒或需要2030年美國AIDC新增規模預期重新回到80-100GW/年。2.審批/民意/EPC等因素的出現削弱「電力（設備）是AI最大瓶頸」的敘事：根據Aterio追蹤，1-7月美國新建數據中心約7GW，距離全年15-20GW的市場預期有一定距離。今年以來電網接入、廠址環評、管道審批、居民反對、EPC緊缺等因素對數據中心建設節奏的影響開始顯現，2Q26美國電源設備/電力設備/液冷企業訂單確已受到小幅影響。在上述背景下，市場更加需要企業訂單和收入能在一定能見度內確認來自北美缺電的收益，而不再買入遠期敘事，導致AI缺電鏈條投資出現「縮圈」。缺電敘事變化+標的縮圈背景下，當前位置更看好什麼？1.訂單已在手，未來幾個季度能釋放北美缺電業績的燃機鏈條企業。2.交付周期更短，訂單更可能超預期的SOFC/氣發主機廠。3.需求從0-1，對於總量敘事變化相對脫敏的儲能企業。