路透倫敦8月17日 - 戰爭、關稅和人工智能$(AI)$題材引發的市場震盪，幾乎未能削弱資金流入新興市場的趨勢。隨着改革推進、在地資本深化，以及投資者分散投資、降低對美國資產的配置，新興市場這個資產類別正逐漸在重塑。過去一旦出現全球性衝擊，發展中經濟體資產往往會遭遇大規模拋售，但今年這類衝擊並未動搖投資者的需求。新興市場債券資金流入規模升至20多年來高位，各國政府發債規模也創下紀錄新高。政策制定能力改善、更充裕的外匯儲備以及不斷壯大的本土投資者基礎，都有助於各經濟體抵禦衝擊。美國銀行新興市場固定收益策略主管David Hauner表示，「大約從2015年到2025年，新興市場就像是一段苦難低谷期：美元強勢、美國例外論、各種危機、違約、新冠疫情等等。」但正是這些困境為當前的復甦鋪平了道路。「資金流出如此之大，幾個月的資金流入根本不足以抵銷先前的流出…目前仍然只是對過去十年投資不足狀況的初步修復而已。」LGT Capital Partners新興市場固定收益主管Jetro Siekkinen指出，從債務與GDP比率來看，「發達國家的基本面正在減弱。」相較之下，新興市場經濟體多年來持續強化央行獨立性並增加外匯儲備。包括巴基斯坦、加納、厄瓜多爾、尼日利亞和阿根廷在內的許多新興市場國家都獲得信用評級調升。

「我認為，分散投資（減少對美國公債的配置）正是推動新興和前沿市場這一波表現的原因。」Siekkinen說。**資金持續流入**外資迴流也印證了這些觀點。國際金融協會$(IIF)$的數據顯示，截至7月，外國投資者今年已向新興市場債投入2,144億美元，高於去年同期的1,777億美元。新興市場經濟體7月債券發售規模約為190億美元，為過去十年同期平均水平的兩倍，使今年以來的發債量達到創紀錄的1,870億美元。

儘管市場動盪，凱投宏觀的新興市場貨幣綜合風險指標仍維持在多年低點附近。AI題材引發的小型榮枯周期加劇了新興市場股票指數的波動（目前主要受韓國和台灣科技股影響）。IIF的數據顯示，截至7月，新興市場股票資金流出860億美元，幾乎是2025年同期流出規模的10倍。投資者警告稱，新興和前沿市場更容易受到食品通脹和厄爾尼諾現象的衝擊。Siekkinen表示，他們在投資時精挑細選，並不追隨基準指數，因為有些國家存在債務疑慮，而另有些國家的收益率偏低。**資金重新配置**新興經濟體——尤其是像南非或巴西這樣的大型經濟體——目前主要依靠國內債市進行孖展。摩根大通和瑞銀的研究顯示，2024年底，本幣計價主權債的未償還餘額約13萬億美元，國際硬通貨主權債餘額約1.4萬億美元。Hauner表示，巴西、哥倫比亞、埃及和尼日利亞等市場的本幣資產尤其具有優勢。

PGIM新興市場宏觀研究主管Magdalena Polan表示，本土投資者正在幫助發展中國家抵禦全球風險。Polan稱：「如今衝擊傳導至新興金融市場的整個模式已經不同了。大型本土投資者發揮一定的穩定作用，這意味市場不會迅速遭到拋售，而多數國家也很少出現流動性危機。」「我們預計從現在到年底，新興市場本幣債券的優異表現將會延續。」Carmignac基金經理Lamine Bougueroua表示。「投資者正逐漸意識到，他們對美國資產的配置可能過高，因此正將資金轉配到新興市場。鑑於地緣政治的不確定性，投資者需儘可能地分散投資在不同的司法管轄區。」