來源：湖畔新言

　　美國的生物質柴油（Biomass-Based Diesel，簡稱 BBD）包含傳統酯交換生物柴油（FAME Biodiesel）與加氫可再生柴油（Renewable Diesel，HVO），是美國可再生燃料標準（RFS）體系內核心的生物燃料品類之一。

　　美國的生物質柴油產業依託油料作物、動物脂肪、廢棄回收油脂三大類原料構建了原料供給體系。其中本土生產的豆油為核心基本原料，廢棄餐飲油（UCO/黃油脂）、動物脂肪、加拿大菜籽油為核心進口品類。

　　本報告以美國生物柴油原料為核心研究對象，通過釐清其原料供給結構、進口體量、政策變化等，以便更好的評估美國生柴政策調整、行業利潤變動對美國豆油消費量的影響。

　　美國生柴原料基礎情況、消費及進口

　　2020—2024年，隨着二代生柴產能持續擴張。美國生物柴油年產能的增長速度相對較為緩慢，從2012年的約21億加侖逐步上升至2019年峯值時約26億加侖。但可再生柴油的總產能快速提升，從2017年的約2.8億加侖增至2025年底的大約50億加侖。此外多個企業已宣佈計劃建設新可再生柴油產能，並有望在未來幾年內開始投產。

　　在行業旺盛需求的推動下，美國生物質柴油原料總投料量快速飆升。2024年的生產原料投入量近乎是2020年的三倍。下圖可知，2020年後生柴產量的增加全部來自可再生柴油（HVO）產能的擴張，傳統FAME生物柴油產量及原料用量進入平台期，新增原料需求絕大多數由可再生柴油消耗。

　　由於行業迅速發展，依靠美國自身的原料已無法滿足生柴行業的需求。近幾年美國生柴原料對外依存度不斷攀升。其中廢棄餐飲油（UCO）進口依存度突破90%、動物脂肪進口依存度30-40%、菜籽油進口大部分依靠從加拿大進口。

　　（1）美國生柴原料總體消費變遷

　　按照EIA定義，美國的生物燃料包括燃料乙醇（D6/EV1.0）、生物柴油（D4/EV1.5）、可再生柴油（D4、D5/EV1.7）、可再生取暖油（D5/EV1.6）、可再生航空煤油、可再生石腦油（D5/EV1.5）、可再生汽油、生物丁醇等。EIA每月會公布生物燃料的原料投入情況。

　　EIA統計口徑顯示，美國生物燃料的原料通常包括四大類：農業及林業產品，廢油、脂肪及油脂（Greases），植物油，回收原料及廢棄物。

　　農業與林業類原料主要有： 玉米、穀物高粱、殘渣、專用能源作物等。主要用於生產燃料乙醇。

　　廢油、脂肪和油脂類原料主要有： 家禽（Poultry）、動物油脂（Tallow）、白油（White Grease）、黃油（Yellow Grease）、藻油（Oil from Algae）、其他。

　　其中，Yellow Grease主要是工業級混合油（UCO）等廢油。Tallow是從牛、羊及其他動物的組織和脂肪沉積物中提取的固體脂肪。此外，還有一種棕色油脂（Brown Grease），通常主要是地溝油。

　　植物油原料主要包含： 加拿大菜油、蒸餾玉米油、大豆油及其他植物油。其中，蒸餾玉米油的現有供應量主要取決於美國玉米乙醇的生產情況，是玉米乙醇生產過程中的副產品。其他植物油包括棕櫚油、高粱油以及少量其他植物油。

　　回收原料及廢棄物主要包括： 市政固體廢物、庭院和食物垃圾、沼氣、其他生物燃料原料。

　　生物質柴油（BBD）的生柴原料主要是廢油、動物脂肪及植物油。

　　近些年美國豆油生柴用量持續增加，年豆油生柴用量從2020年的380萬噸增加到2024年峯值的604萬噸。不過，由於稅收抵免政策不明、生柴利潤較差，2025年美豆油生柴用量降低至497萬噸，按年下降107萬噸。此外，其他生柴原料——動物脂肪、UCO、加拿大菜油的生柴用量也在持續增加。這導致近些年美國生柴原料中豆油佔比不斷下降。從2020年的62%一路下降至2025年的33%。進入2026年，在45Z生柴稅收政策等美國優先政策的導向下，美豆油生柴原料佔比逐漸增加到44-45%（2026年1-5月）。

　　（2）美國不同生柴原料介紹

　　大豆油（Soybean Oil）： 豆油是美國本土標誌性的生柴原料，依託全球第一大豆壓榨產能供給，是傳統生物柴油的基石原料。美國豆油以本土生產為主，進口關稅19.1%， 常態化極少進口豆油用於生物柴油生產 ，僅在本土壓榨缺口階段性少量補貨。

　　菜籽油（Canola Oil）： 美國菜籽油的自給量極低，90%以上進口自加拿大，是重要的植物油進口品類。菜籽油低溫流動性優於豆油，其生柴適配北美北部低溫區域柴油調和，同時低碳屬性優於豆油，在 可再生柴油裝置投料性價比突出 。

　　蒸餾玉米油（DCO，Corn Distillers Oil）： 是玉米乙醇工廠的副產油脂， 100%本土供應，無進口需求 。依託美國玉米乙醇龐大產能穩定產出，屬於低成本副產油脂，作為輔助原料可以平滑美國整體的生柴原料成本。

　　棕櫚油（Palm Oil）： 印尼、馬來西亞主力生柴原料，美國僅少量進口，受熱帶雨林碳排放爭議約束，EPA對棕櫚油生柴的RIN核發嚴格限制，整體用量佔比長期低於3%， 屬於小衆補充原料 。

　　動物油脂/工業牛油（Tallow）： 通常是肉牛屠宰副產物，美國本土有穩定產出。但可再生柴油產能擴張後供給缺口持續擴大，也需要從澳大利亞、加拿大、巴西、阿根廷進口補充。低碳屬性優異，LCFS碳積分收益高，是 可再生柴油核心剛需原料。

　　家禽脂肪（Poultry Fat）： 白羽雞屠宰副產，以本土供給為主，體量較小，作為 調和輔料使用，進口量可以忽略不計 。

　　黃色油脂（Yellow Grease，核心為UCO）： 是餐飲煎炸廢油、地溝油、酸化油的統稱。 低碳屬性全美頂級，加州LCFS碳溢價極高，是近五年原料進口增長最強勁的品種。

　　因為廢油不需要承擔ILUC（間接土地利用）。大豆、棕櫚屬於農作物，擴大油料需求會驅使林地、草地改成耕地，CARB會強制疊加高額土地轉換碳排放。廢棄食用油只是回收廢棄物，不存在耕地擠佔、毀林，沒有ILUC懲罰項。同時，廢油也省去大豆種植、化肥、農機耕種整套上游排放。只剩油脂回收、運輸、煉製環節少量能耗排放。美國本土餐飲廢油收集存在分散、回收成本高、產能增速跟不上煉廠擴產矛盾， 高度依賴進口，中國是全球第一大UCO出口國供給美國 。

　　政策碳收益直接決定工廠原料採購排序與進口意願，美國整體的原料投入優先層級是：廢棄餐飲油、牛油（高碳補貼）＞菜籽油＞豆油（基礎剛需）＞玉米油＞小衆棕櫚油、家禽油。

　　（3）美國生柴原料的進口變化

　　近些年美國生柴原料進口量持續增加，其中加拿大菜油、UCO進口增量最為顯著，TALLOW進口增量其次。因此進口依賴度最高的原料也是UCO、TALLOW，菜油，豆油、玉米油的進口量極低。2024年生柴原料的進口依賴度達35%，這是特朗普政府生柴政策執行美國原料優先的重要原因。

　　豆油進口： 美國豆油的進口占比極低年進口量約10-20萬噸，年出口量以往多在100萬噸以上。絕大多數時間美國都是豆油的淨出口國。2025年美國生柴利潤很差，生柴需求減弱，美國豆油出口處於近三年高位。但2026年新的RVO明確及執行後，美國幾乎已經沒有豆油出口。

　　UCO進口： 2022—2023年中國為美國UCO第一大進口來源國，佔美國UCO進口總量的55%以上。2024年美國海關CBP、EPA、USDA強化進口UCO通關覈查。市場反饋大量中國進口廢油被抽查原產地、成分檢測，以排查UCO摻兌棕櫚油的違規操作。2024年12月中國取消了UCO的出口退稅，2025年中美貿易戰背景下，美國對進口自中國的UCO徵收對等關稅及芬太尼關稅，總進口關稅最高一度達43%%。目前執行8%（最惠國關稅）+12.5%（新版301附加稅）=20.5%的綜合稅。非關稅壁壘+偏高進口關稅 +缺乏稅收抵免，2025年美國對中國UCO進口開始減少。

　　2025-2026年美國45Z稅收抵免政策經過多次討論最終落地。2026年1月開始所有海外進口UCO原料沒有45Z稅收抵免資格，僅北美本UCO可以享受補貼。進口中國的UCO相比美國本土UCO存在約0.6美元/加侖的成本劣勢，2026年美國對中國UCO進口按年將繼續下滑， 邊際利好北美生柴原料消費的增加，如美國豆油、加拿大菜油及墨西哥UCO等。

　　TALLOW進口： 美國本土也生產TALLOW，進口主要來自巴西、加拿大、澳大利亞。2026年7月22日開始，美國對清關入境的巴西應稅商品疊加25%從價附加稅。巴西牛油（稅號1502.10.00）不在301關稅豁免清單之內，疊加7月24日開始徵收的強制勞工條款附加稅，美國對巴西TALLOW的合計進口稅達37.5%。 該政策也間接利好美豆油在內的北美生柴原料用量的增加。

　　菜油進口： 美國菜油99%進口來自加拿大。 2022年12月EPA正式把菜籽油加氫製備可再生柴油納入RFS合規清單 ，加拿大進口菜油自此可以合規用作美國生柴原料，也可申領生物質柴油RINs。此後美國對加拿大菜油進口量持續增加。2025年因其屬於高ILUC（間接土地利用），加拿大菜油無法獲得45Z稅收抵免，美國對加拿大菜油進口下滑。此後美國取消菜油及豆油的間接土地利用變化（ILUC）碳排放扣減，2026年開始加拿大菜油再度可以享受稅收抵免，美國對其菜油進口量回升。

　　美國2026年之後的生柴原料將侷限於美墨加地區，美國對加拿大菜油生柴原料需求的增加，也令加拿大菜籽壓榨利潤較好，疊加加拿大菜籽壓榨產能近幾年擴張，加拿大2026年菜籽壓榨量可能再創歷史新高，間接導致加拿大菜粕產出及出口增加，中國是重要的加拿大菜粕進口國。

　　需要說明的是，美國菜油每年的實際進口量大幅高於菜油的生柴用量，這意味着生柴之外美國其他行業也有進口菜油需求。關於這一點，前文筆者估算生柴原料進口/投入量時也作出了相應調整。

　　美國生柴主要政策現狀

　　上文可知，近些年美國生柴原料投入及進口規模的跨越式增長、原料結構的此消彼長，既有本土油脂供給瓶頸、全球UCO貿易流向等因素的影響，也受加州低碳燃料標準（LCFS）溢價、稅收抵免政策的引導驅動。但投入總量的變化，核心是聯邦RFS強制摻混政策（RVO）的驅動。

　　1．稅收抵免政策

　　《通脹削減法案（IRA 2022）》創設的IRC Section 45Z 清潔燃料生產稅收抵免（Clean Fuel Production Credit，CFPC），是美國生物燃料行業近十年里程碑式財稅政策。按計劃應該在2025年1月1日正式落地，全面取代運行十餘年的生物柴油調和商稅收抵免（BTC，每加侖1美元補貼）。

　　2025年美國清潔燃料生產抵免（45Z法案）無法最終明確及落地，預期可能無稅收抵免，導致美國對UCO、加拿大菜油等原料的進口顯著下滑。但2025年7月特朗普政府「大美麗法案」完成重大修訂，明確規定：稅收補貼政策的周期延長2年至2029年，此前截止2027年底；2026年開始全部原料必須產自美國、加拿大、墨西哥（北美自貿區），其他地區進口的UCO、牛油生產的生物柴油沒有45Z補貼資格。2026年2月美國財政部與IRS發布了 45Z正式擬定實施細則（REG-121244-23） ，完整明確原料溯源、銷售認定、稽查規則、碳排放實操口徑。2026年5月28日舉辦聽證會，目前只等待最終成文法規落地。

　　近兩年，美國不同生柴原料的稅收減免額度如下表。2025年，巴西牛油、中國 UCO 均可用來做原料拿到45Z補貼，但2026年起只允許美國、加拿大、墨西哥本土原料，巴西牛脂、中國 UCO 喪失補貼資格。IRS在2026年2月才發布45Z正式草案規章，屬於事後細則。煉廠2025年全年一直允許依照暫行指引申報稅收抵免，不會回溯否定2025年合規生柴的補貼資格。

　　補充知識： 加州低碳燃料標準碳排放係數，行業簡稱LCFS碳強度因子。是加州空氣資源委員會CARB，針對每一條燃料生產路徑（不同原料生物柴油、豆油生柴、廢棄油脂生柴、乙醇等）覈定的全生命周期 碳強度CI係數 ，計量單位：gCOe/MJ（每兆焦耳燃料當量二氧化碳克數）。LCFS強制每年下調柴油基準碳強度。豆油基生物柴油、廢棄油脂生柴等各自碳因子差異較大，會直接決定生柴利潤，進而影響生柴的消費需求。

　　上表的折算係數已經納入當年柴油基準碳強度差值、單位換算參數。數值越高代表單位熱值生物柴油可生成的LCFS碳積分越多。UCO是碳信用相對最高的生柴原料。

　　LCFS碳信用、45Z稅收抵免額度，對不同原料的生物柴油/可再生柴油的利潤影響很大，收益差異會影響生柴企業原料偏好。

　　2．進口燃RIN減半（IRR）政策

　　比減少進口原料的衝擊，EPA原計劃進口燃料 RIN 僅為本土燃料一半。但行業反饋兩極分化，農業、本土生物廠全力支持，煉油、進口商警示會推高汽油柴油零售價、供應鏈劇烈震盪，且配套細則存在大量法律漏洞。EPA綜合各方意見，在RVO最終敲定方案中，決定將該計劃延後至2028合規年實施。

　　3.RVO政策

　　2025年8月、11 月EPA分兩批批覆191份小型煉油廠豁免申請，2023–2025年累計豁免RVO總量28.9億RIN。豁免使煉油廠無需採購RIN，但市場因此出現大量閒置結轉RIN，壓低RIN價格、削弱本土生物燃料投資激勵，同時也為確保摻混目標的實現，EPA決定將70%豁免額度分攤至2026、2027年，要求市場通過往年結轉RIN補足該部分義務，剩餘30%保留結轉額度流動性，以避免 RIN 市場枯竭、煉油企業合規承壓。

　　2026年承擔全部2023年豁免額度+半數2024年豁免；2027年承擔剩餘半數2024豁免+全部 2025 預估豁免。但僅適用於 BBD、先進、總燃料三類，纖維素燃料不參與重新分配。

　　小煉廠豁免（SRE）再分配方案明確後， 2026年3月27日美國環保局（EPA）最終官宣佈了2026-2027年RVO的最終規則。 納入SRE再分配量後，2026年美國BBD的實際RVO為90.7億RINs，2027年為92億RINs。如下圖所示：

　　美國RVO政策實施的潛在影響

　　近幾年，美國生柴實際報告產量明顯高於RVO數量，實際產能也顯著高於RVO，RVO成了美國生柴需要完成的摻混義務底線數量，對美國生柴行業的前瞻性指引作用有所弱化。這也是2026-2027年美國生柴RVO大幅上調的重要原因之一。

　　基於RVO方案，考慮RFS體積需求的嵌套性質，EPA預估2026-2027年的可再生燃料供應量如下表所示。此外，EPA預估RVO實施後2026年美國豆油價格會上漲28美分/磅，2027年漲35美分/磅。

　　按照EPA預估，2026年美國BBD產量約為60.74億加侖 。2024年報告完成的BBD為48.3億加侖，2025年美國國內消費對應的BBD產量也有39.3億加侖。若要完成60.74億加侖的RVO數量，2026年提交義務完成報告的生柴產量相比2025年要增加45-50%，比2024年增加25.8%。

　　按照圖2中的美國生柴原料年用量，若2026年美國生柴行業完成了EPA預估的BBD供應量，生柴原料投入總量預估增至2170萬噸，相比2024年增加445萬噸，相比2025年增加約680萬噸。若其中40%%為豆油，則按年新增豆油生柴消費量270萬噸。減去2025年美國豆油出口按年增量，2026日曆年美國大豆壓榨量預估增加約1000萬噸。

　　此外，2026-2027年美國豆油生柴用量邊際的波動或者投料佔比，還取決於不同原料的相對利潤差異。目前來看，美豆油相比其他原料的可再生柴油利潤依舊偏好。