金吾財訊 | 東方財富證券發布研報指，聯想集團（00992）已從單一PC廠商轉型為覆蓋智能終端、AI基礎設施與方案服務的混合式AI全棧龍頭。25/26財年公司收入830.75億美元，按年增長20%，創歷史新高；AI相關收入按年增長105%，佔總收入比重提升至33%。報告指出，公司投資邏輯已由傳統PC周期修復轉向「AI終端結構升級+AI服務器放量+AI服務商業化」三重驅動。

業務方面，智能設備業務集團(IDG)25/26財年收入589.35億美元，按年增長17%，佔集團收入約67%；公司全球PC市場份額領先，2026年第一季度出貨量1650萬台，按年增長8.6%，市佔率25.2%，Windows 10停止支持、AI PC滲透率提升及高端化有望推動PC業務由出貨量驅動轉向結構和ASP驅動。基礎設施方案業務集團(ISG)25/26財年收入191.88億美元，按年增長32%，全年運營利潤7300萬美元實現扭虧，第四財季運營利潤率3.6%創歷史新高；AI服務器、液冷與高端存儲構成利潤彈性來源。方案服務業務集團(SSG)收入突破100億美元，按年增長19%，運營利潤22億美元，運營利潤率約22%，已連續20個季度實現收入雙位數增長。

盈利預測方面，東方財富證券預計公司2027-2029財年營收分別為906.07億、1002.73億、1128.81億美元，按年增長9.07%、10.67%、12.57%；歸母淨利潤分別為20.47億、23.73億、28.29億美元，按年增長7.06%、15.91%、19.22%。報告維持「增持」評級。

主要風險包括PC高端化和AI PC滲透節奏不及預期、存儲價格波動、關稅及全球供應鏈擾動、AI服務器訂單兌現及毛利率不及預期、SSG及AI服務商業化進展不及預期。