金吾財訊 | 中郵證券發布研報指，易控智駕（07687）為國內頭部無人礦卡廠商，近年通過輕資產ATaaS模式轉型，實現礦山運輸的無人化、自動化與智能化。依託全棧自研核心技術，公司在多個大型露天礦區實現規模化商業落地，同時率先佈局出海路徑，營收規模快速擴張。該行指出，無人礦卡重估礦山運輸邏輯，核心在於安全、高效、降本三本賬的勝利。礦區路線固定、無複雜交通博弈，是自動駕駛技術商業化落地的理想場景。無人化運輸可減少80%的人力成本，純電車型能耗降低70%-80%，出勤率超95%。2021至2024年，中國無人駕駛礦卡銷量滲透率由1.1%升至5.7%，保有量滲透率由0.3%升至2.4%，預計至2030年分別達到55.4%和42.3%。競爭格局方面，截至2025年底，易控智駕擁有2580輛活躍無人駕駛車輛，市佔率達55.5%，按收入計市佔率約37.6%，均排名行業第一。公司客戶持有車隊模式車輛數由2024年的291輛增至2025年的1709輛，輕資產佔比提升至超66%，該模式收入佔比約57%，成為第一大收入來源。股東背景方面，紫金礦業兼具股東與核心客戶雙重屬性，寧德時代、徐工集團等產業股東提供動力電池、工程機械等協同資源。海外方面，澳洲已有6台小松HD1500無人礦卡投入真實生產環境運行，驗證了存量礦卡無人化改造方案的可行性，為拓展加拿大、智利等市場提供可複製的商業化經驗。公司為國內頭部無人礦卡廠商，中郵證券預計公司2026-2028年營業收入分別為19.17/25.53/32.9億元，對應5.4x/4.1x/3.2xPS，公司商業模式轉變，產品交付量有望快速增長，帶動盈利能力持續向好。首次覆蓋，給予「買入」評級。風險提示：礦卡銷量不及預期；政策發展不及預期；無人礦卡滲透率不及預期等風險。