億萬富翁馬特・伊什比亞收購失敗、利率押注時機失誤，陷入危機

菲尼克斯太陽隊老闆馬特・伊什比亞在場邊。 馬特・伊什比亞，聯合批發抵押貸款公司（UWM）首席執行官、NBA 菲尼克斯太陽隊老闆。

　　內容概要

　　聯合批發抵押貸款公司出現 6.03 億美元虧損後，暫停普通股派息，並從橡樹資本獲得 15 億美元資金注入。

　　馬特・伊什比亞依託全美規模最大的抵押貸款機構賺得鉅額財富。他斥資 40 億美元現金收購 NBA 菲尼克斯太陽隊，還在密歇根州修建豪宅，內部配備蹦床樂園與攀巖牆。

　　上周這名商界大佬向投資者披露，一場時機失當的押注令旗下聯合批發抵押貸款公司產生 6 億美元資金缺口，市場為之震動。這家總部位於密歇根州龐蒂亞克的企業宣佈暫停普通股派息，並向專注困境企業投資的橡樹資本孖展。消息公布後，公司股價暴跌 35%，年內跌幅擴大至約 70%。

　　46 歲的伊什比亞為本次孖展交易辯護，稱這是一場戰略合作，能夠藉助橡樹資本在抵押貸款行業的專業資源。他補充，這筆資金徹底消除了 UWM 短期資金需求的不確定性；倘若單純只需要資金，他本人可以直接出資，或是隨便找到其他投資方。

　　「橡樹資本拿到一筆不錯的交易，我替他們感到高興。」 伊什比亞周四對投資者表示，「當他們賺得盆滿鉢滿、收穫豐厚回報時，我們大多數股東也將隨之受益。」

　　為達成這筆孖展，伊什比亞不得不交出公司部分控制權。作為 15 億美元注資的交換條件：橡樹資本擁有否決高管團隊調整、公司章程修改的權利，並有權要求 UWM 在七年之後回購橡樹所持股份；橡樹資本將獲得兩個董事會席位、額外股份認股權證，以及至少 6 億美元的保底收益。

　　伊什比亞長期獨掌 UWM 決策權。他將這家地方性貸款機構打造為全國行業巨頭，住房貸款發放規模超過美國大型銀行。憑藉特殊類別股份，他掌握公司 79% 投票權。根據與橡樹資本達成的協議，伊什比亞家族控股公司將同步追加投入 1.5 億美元，同時不再領取普通股派息 —— 多年以來，派息曾經為這位大股東帶來數十億美元收益。

　　一些行業評論人士並不意外伊什比亞需要外部紓困。UWM 依靠搭建經紀商網絡，超越競爭對手火箭抵押貸款，成為按放貸總額計算的全美第一大抵押貸款機構。在同行收縮業務時，伊什比亞選擇逆勢擴張，稱要提前佈局，等待利率下行之時收穫豐厚利潤。

　　俄亥俄州抵押貸款銀行家協會執行董事裏奇・斯維爾賓斯基常在社交媒體批評 UWM，他表示：「綜合來看，公司現金流問題由來已久並且持續惡化。」

　　然而抵押貸款利率長期居高不下。最新財報季度，UWM 的危機集中爆發，一筆與利率對沖相關的虧損達到 6.03 億美元。所謂對沖，本質上是押注利率下行、依靠降息獲利。

　　伊什比亞解釋，開展這筆對沖操作源於一場失敗的收購。去年 12 月，他同意收購專注於抵押貸款服務業務的房地產投資信託公司 Two Harbors，這筆價值 13 億美元的換股收購在 3 月宣告破裂，Two Harbors 拒絕 UWM 邀約，選擇接受另一家競購方的現金報價。

　　抵押貸款機構通常會為自身貸款資產組合設定對沖工具，資產價值會隨利率波動。但令不少投資者和分析師困惑的是：UWM 花錢設定對沖，對應的資產組合卻最終沒能成功收購到手。

　　KBW 投行分析師博斯・喬治表示：「他們本不該認定收購 Two Harbors 一定能夠落地。」 他認為伊什比亞執意推進收購，「部分原因是不願接受失敗。」

　　周一，UWM 向聯邦法院起訴 Two Harbors 違約及欺詐，指控對方蓄意破壞併購交易。UWM 發言人表示，在窮盡所有非訴訟途徑後提起訴訟，索賠金額超過 5 億美元。Two Harbors 暫未回應採訪請求。

　　伊什比亞向來出手闊綽。2023 年，他與經營私募股權公司的弟弟一道，現金收購菲尼克斯太陽隊。他曾質押 UWM 股票用於個人貸款，但稱幾乎沒有動用這筆授信。

　　抵押貸款經紀機構 Loan Factory 創始人阮川（Thuan Nguyen）曾因經紀商管理規則與 UWM 產生矛盾，他評價：「他本可以成為優秀的領導者、球隊老闆，但想同時做的事情太多。他熱愛籃球，收購一支 NBA 球隊代價極為高昂。」

2023 年完成收購菲尼克斯太陽隊控制權後的馬特・伊什比亞。

　　伊什比亞還存在個人事務與公司業務交叉的情況。UWM 總部園區物業，向由伊什比亞及其父親控制的實體租賃，公司去年為此支付長期租金 2100 萬美元。2025 年，UWM 與伊什比亞簽下一份為期十年、總額 1.15 億美元的讚助協議，獲得菲尼克斯球館冠名權，這座場館同時承辦他旗下 NBA 太陽隊與 WNBA 球隊賽事。

　　橡樹資本的協議大幅收緊 UWM 向大股東分配資金的限制條款。倘若 UWM 未能按期向橡樹資本支付數億美元派息，橡樹資本將佔據董事會多數席位，實質接管企業；一旦公司未來被出售，橡樹資本將優先全額獲得償付，優先級高於其他股東。

　　橡樹資本認購的是優先股，條款要求每年支付 10% 現金股息，並且提前償還本金會逐年遞增罰金。舉例來說，如果在第三年贖回這筆資金：除 15 億美元本金之外，公司需要足額支付兩期每年 1.5 億美元股息，外加 30% 贖回罰金，也就是額外 4.5 億美元。

　　抵押貸款資產管理公司 Pivot Financial 首席執行官詹妮弗・麥吉尼斯 - 盧伯特表示，整件事的關鍵在於 UWM 與橡樹資本能否順利協作。「擺在他們面前有巨大的業務機遇，但雙方必須好好配合。」

　　UWM 於 2021 年通過 SPAC 模式上市，上市時估值約 160 億美元，一度成為當時規模最大的 SPAC 上市案例。如今公司市值僅約 20 億美元。

　　這家企業的運營模式也和絕大多數上市公司截然不同。董事會成員除伊什比亞之外，還包括創立公司的父親、弟弟賈斯汀；董事會中還有籃球名人堂成員以賽亞・托馬斯，他是伊什比亞少年時代的偶像。

　　去年，公司不再舉行分析師財報電話會議 —— 這是上市公司常規操作，改為由伊什比亞根據提前收集好的問題進行獨白式答疑。 他還在 YouTube 開設欄目《3Points》，每月錄製視頻覆盤抵押貸款行業重要資訊，錄製背景正是 UWM 園區內的籃球場。

　　最新一期視頻發布數日之後，伊什比亞對外公布橡樹資本孖展方案。平日裏他對行業前景態度樂觀，視頻結尾依舊傳遞積極觀點：「房地產基本面穩健，當前環境下房屋成交活躍。後續利率進一步下行，樓市熱度還會繼續走高。眼下正是不錯的購房窗口期，大家可以把握機會。」