U-Haul Holding（NYSE：UHAL、UHAL.B）截至2026年6月30日的2027財年第一季度營收為16.82億美元，按年增長3.2%；投票股稀釋EPS為0.58美元，上年同期為0.68美元，非投票股EPS由0.73美元降至0.63美元。搬家設備租賃和自助倉儲收入繼續增長，但運營費用、利息及折舊壓力令歸屬於普通股股東的淨利潤下降13.6%。

核心業績數據

本季度營收增加5156萬美元，主要來自自助搬家設備租賃和自助倉儲業務。不過，總成本及費用增長快於營收，營業利潤按年下降2.6%，營業利潤率由約15.8%降至約14.9%。

歸屬於普通股股東的淨利潤下降1940萬美元。除經營層面的費用壓力外，利息支出按年增加1558萬美元，也是稅前利潤和EPS下滑的重要因素。

調整後EBITDA僅針對搬家與倉儲分部，屬於非GAAP指標，不代表公司整體口徑。

業務與分部表現

搬家與倉儲仍是公司收入和利潤的主要來源。該分部收入按年增長3.1%至16.02億美元，但未計保險子公司權益收益前的營業利潤下降3.3%至2.35億美元，反映收入增長未完全轉化為利潤增長。

搬家設備租賃增長來自市內及單程市場交易量和收入增加，同時公司運營網點、獨立經銷商和租賃車隊中的廂式貨車數量均有所擴大。其他搬家與倉儲收入增長1.2%，主要受U-Box業務擴張推動。

盈利能力、現金與資產負債表

運營費用由8.27億美元增加至8.87億美元，增幅約7.3%，明顯快於營收增長。車隊維護及維修成本增加410萬美元；租賃設備折舊增加1350萬美元，房地產相關折舊增加510萬美元。

設備處置表現則有所改善：退役租賃設備由上年同期淨虧損2210萬美元轉為本季度淨收益190萬美元，改善約2400萬美元。這一變化抵消了部分折舊和運營費用壓力，但不足以阻止營業利潤下降。

利息支出由8233萬美元升至9791萬美元，增幅約18.9%。截至2026年6月30日，搬家與倉儲分部總債務為81.47億美元，較2026年3月31日增加約2190萬美元；淨債務與過去12個月調整後EBITDA之比由4.3倍升至4.4倍。

公司合併現金及現金等價物為10.97億美元，較3月底的11.20億美元減少2280萬美元。搬家與倉儲分部的現金及可用信貸額度由14.79億美元降至13.49億美元。

本季度公司以1560萬美元回購248,368股投票股，並以3240萬美元回購584,278股非投票股；同時向非投票股派發每股0.05美元現金股息。

倉儲擴張推動收入，出租率下降限制經營效率

自助倉儲收入增長6.8%，同店每平方英尺收入提高7.6%，說明費率表現對收入形成支撐。但同店出租率由92.8%降至88.3%，下降4.5個百分點；公司自有倉儲組合的季度平均出租率也由78.1%降至72.9%。

供給擴張快於新增空間的出租進度，是倉儲業務當前的核心壓力。本季度公司新增18個帶倉儲設施的網點和110萬平方英尺淨可出租面積，另有約1200萬平方英尺處於開發或待開發階段。管理層表示，倉儲單元的出租速度正在加快、費率保持穩定，但新單元完工速度仍快於填充速度。

這意味着倉儲面積增長和價格提升正在推動收入，但新增設施的低出租率可能繼續壓低組合整體效率。後續需要觀察出租速度能否追上開發節奏，以及同店出租率是否企穩。

管理層觀點

董事長Joe Shoen表示，皮卡和廂式貨車轉售市場仍較疲軟，但公司在連續數個季度錄得虧損後，本季度實現車輛出售收益。獨立經銷商團隊的擴張則被管理層視為推動搬家交易量和車隊利用率的積極因素。

對於倉儲業務，管理層強調租賃速度正在提升且費率保持穩定，但也承認仍需進一步改善，因為公司建設新倉儲單元的速度快於出租速度。

投資者需要關注的風險

• 費用增速高於營收： 運營費用增長約7.3%，高於營收3.2%的增幅，已經導致營業利潤率下降。
• 倉儲出租率繼續承壓： 同店出租率下降4.5個百分點，而公司仍有約1200萬平方英尺開發或待開發面積；如果出租進度持續落後，新增供給可能繼續拖累資產利用效率。
• 債務與利息負擔上升： 搬家與倉儲分部總債務增加，淨債務與調整後EBITDA之比升至4.4倍，利息支出按年增長約18.9%，對稅前利潤形成壓力。
• 車輛轉售環境偏弱： 本季度設備處置由虧轉盈，但管理層仍將皮卡和廂式貨車轉售市場描述為疲軟，處置收益的持續性仍需觀察。

總結

U-Haul 2027財年第一季度延續收入增長，自助搬家設備租賃和倉儲業務均有所擴張，但運營費用、折舊及利息支出上升導致營業利潤、淨利潤和EPS同步下降。接下來應重點關注倉儲出租速度能否追上擴建進度、成本增速是否放緩，以及債務和利息負擔對盈利能力的影響。

原文鏈接