AIG（NYSE：AIG）2026財年第二季度一般保險淨承保保費為75.16億美元，按年增長9%；GAAP稀釋每股收益為1.78美元，較上年同期的1.98美元下降10%。承保利潤增長推動調整後每股收益升至2.00美元，但投資公允價值變動和其他業務投資收益下降拖累GAAP淨利潤。

核心業績數據

本季度一般保險業務繼續擴張，淨承保保費和承保利潤均實現增長，綜合成本率也小幅改善。不過，總淨投資收益下降23%，導致歸屬於AIG普通股股東的淨利潤按年減少約17%。

非GAAP口徑下，調整後稅後利潤按年增長約2%，調整後稀釋EPS增長10%。兩者增速差異主要與稀釋加權平均股數減少有關。

業務與分部表現

三個一般保險分部的淨承保保費均實現增長，但承保盈利走勢分化。北美商業險和全球個人險利潤改善，抵消了國際商業險承保利潤下降的影響。

北美商業險增長主要來自零售責任險和金融險，Lexington旗下財產險形成部分抵消。該分部綜合成本率改善1.9個百分點，但調整後事故年度綜合成本率上升0.5個百分點，反映業務組合變化、收購費用率上升以及財產險費率壓力。

國際商業險保費增長主要由財產險和海運險推動，但承保利潤下降33%。綜合成本率上升5.4個百分點，原因包括中東衝突相關損失、費率壓力，以及新業務增長和業務組合變化帶來的收購費用率上升。

全球個人險是利潤改善最明顯的分部。意外與健康險保持增長，高淨值客戶業務繼續有機擴張；改善後的佣金條款逐步反映在業績中，加上巨災損失減少，推動綜合成本率下降5.6個百分點。

盈利能力與資產負債表

一般保險綜合成本率降至89.0%，主要受有利的以前年度準備金發展和費用率改善推動，但巨災損失增加抵消了部分收益。本季度巨災相關支出為2.10億美元，高於上年同期的1.70億美元，其中包括7500萬美元中東衝突相關淨損失；有利的以前年度準備金發展則從1.12億美元增至1.45億美元。

AIG本季度向股東返還9.04億美元，其中包括6.41億美元股票回購和2.63億美元股息。截至6月30日，總債務佔總資本比例為18.1%，總債務佔調整後總資本比例為17.6%。每股賬面價值按年增長4%至77.39美元，調整後每股有形賬面價值增長3%至72.18美元。

公司還以約7.10億美元出售所持約2500萬股Corebridge股票，完成對Corebridge剩餘權益的退出。

投資估值拖累GAAP利潤，回購放大調整後EPS增長

GAAP淨利潤與調整後業績方向不同。AIG表示，淨利潤下降主要源於Corebridge投資及權益證券公允價值變動，而更高的承保利潤形成部分抵消；剔除相關項目後，調整後稅後利潤仍實現約2%的增長。

調整後EPS的10%增幅明顯高於調整後稅後利潤增幅。季度稀釋加權平均股數從5.779億股降至5.335億股，減少約7.7%，顯示股票回購對每股指標形成了明顯支持。

與此同時，其他業務淨投資收益及其他收入由9200萬美元降至3900萬美元。上年同期包含2700萬美元Corebridge股息，本季度短期投資收益也較低，使其他業務調整後稅前虧損擴大至1.42億美元。

管理層觀點

CEO Eric Andersen表示，保險市場已從普遍正向定價階段轉向更具選擇性的環境，增長和盈利越來越取決於具體險種。AIG將重點投向預期能夠獲得更具吸引力風險調整後回報的業務，同時認為全球業務組合和承保能力仍是競爭優勢。

管理層還表示，公司仍有信心實現2025年投資者日提出的財務目標，但本次財報沒有披露新的量化指引。

投資者需要關注的風險

• 國際商業險承保質量承壓： 費率壓力、較高的事故年度損失率和收購費用率已推動該分部綜合成本率明顯上升，若趨勢延續，保費增長未必能轉化為利潤增長。
• 巨災及地緣衝突損失： 本季度巨災相關支出按年增加4000萬美元，中東衝突產生7500萬美元淨損失，可能繼續影響承保利潤和綜合成本率。
• 北美財產險壓力： 北美商業險整體利潤改善，但財產險費率壓力和Lexington財產險保費下降表明該業務仍面臨增長與定價挑戰。
• 投資收益下降： 總淨投資收益按年減少23%，Corebridge退出後相關股息收入不再貢獻，其他業務的投資收益表現仍會影響整體利潤。
• 利潤改善對準備金發展的依賴： 本季度綜合成本率改善部分來自更高的有利以前年度準備金發展，而事故年度指標在國際商業險和北美商業險出現不同程度惡化。

總結

AIG第二季度的一般保險保費與承保利潤繼續增長，北美商業險和全球個人險抵消了國際商業險盈利下滑。GAAP利潤受到投資估值變動拖累，而回購減少流通股數，使調整後EPS增速高於調整後利潤增速；後續需要重點觀察國際商業險費率與損失率、巨災損失、北美財產險壓力以及Corebridge退出後的投資收益變化。

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