事件： 公司近期發布盈喜公告，預計2026年上半年擁有人應占利潤按年增長不少於460%。以2025年上半年歸母淨利潤約4，850萬港元計算，2026年上半年歸母淨利潤至少約2.72億港元，約為上年同期的5.6倍，且已超出2025年全年約1.61億港元的歸母淨利潤水平，盈利表現十分強勁。此外，公司於2026年7月完成配售9，773.6萬股，淨募資約2.91億港元，其中約80%擬用於擴大存儲芯片採購及庫存，約20%用於光電元件採購及庫存，為下半年把握存儲及光通訊需求提供營運資金支持。
報告摘要
業務邊界不斷外拓，AI賦能綜合分銷平台：芯智控股是香港聯交所主板上市的電子元器件分銷商，以授權分銷為核心，輔以獨立分銷、技術增值及半導體投資業務。公司以TV SOC產品線起家，現已形成智能終端、存儲、算力基建三大業務單元，代理長江存儲、鎧俠、MTK、星宸科技等品牌，並通過投資宙鎵光電（持股46%）向光通訊上游光芯片環節延伸。2025年公司收入按年增長41.8%至65.90億港元，其中存儲業務收入按年大幅增長149.3%至19.03億港元，收入佔比由16.4%提升至28.9%，成為最主要的增長動力。
中長期業績展望提升估值：芯智控股長期被視為傳統「電子元器件分銷商」，估值受行業周期與低毛利屬性壓制；然而隨着公司AI算力基建（光模塊）、存儲及半導體股權投資（宙鎵光電光芯片）等高景氣、高壁壘業務實質性放量，其營收結構正向「A供應鏈綜合服務商」轉型。AI服務器需求爆發驅動光通訊業務高增長、存儲周期回暖，有望推動估值中樞上移。
2026年預計實現業績放量：我們預計公司2026-2028年收入分別達到142.8億、178.3億和201.5億港元（yoy分別為116.6%、24.9%和13.0%），帶動期間歸母淨利潤分別為5.38億、6.28億和6.73億港元（yoy分別為233.4%、16.8%和7.1%）。核心邏輯在於AI算力基建爆發疊加國產替代加速帶來行業機會，光通訊與存儲是當前最核心的增長引擎。
首次覆蓋給予「買入」評級：2025年為業務轉型元年，2026年AI算力基建及存儲等高景氣業務預計迎來業績放量，進而帶動公司估值中樞提升。參考行業估值水平，我們按照公司2026年預估市盈率9x給予未來六個月目標價8.3港元/股，對應目前估值具備較大上行空間，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：半導體行業周期性波動風險；上游原廠授權風險；海外市場拓展風險；行業競爭加劇風險等。