今年5月啱啱獲准在美國交易的加密貨幣永續期貨合約，正吸引大量散戶投資者湧入。然而，消費者權益倡導機構將其稱為「加密領域最危險的產品」，警告該產品缺乏危機緩衝，可能使小投資者蒙受重大損失，並加劇市場波動。
永續期貨與傳統期貨合約的區別在於其沒有到期日，也不涉及標的資產實物交割，交易者只需對資產價格走勢做多或沽空。該產品允許以少量現金進行高槓杆大額押注，部分離岸平台提供高達40倍的槓桿。在獲准進入美國市場前，加密永續期貨主要由以塞舌爾和開曼群島為基地的離岸交易所運營。今年，包括Kalshi和Coinbase在內的數家美國本土公司首次獲准提供該產品，商品期貨交易委員會（CFTC）主席稱此為美國資本市場的「分水嶺時刻」。
永續期貨在美國迅速走紅。Kalshi公司表示，該產品推出不到一周交易量即達10億美元，成為公司歷史上增長最快的產品。數據顯示，加密永續期貨去年全年交易量約90萬億美元，遠高於2023年的約30萬億美元。分析人士指出，自伊朗衝突爆發以來，Hyperliquid平台上對石油永續期貨的強勁需求，幾乎肯定推動了CFTC將永續期貨交易引入美國的決定。
該產品的監管歸類引發爭議。CFTC今年5月將加密永續期貨指定為期貨而非互換合約，後者監管更為嚴格。期貨合約監管相對寬鬆，且享有更有利的稅收待遇和更寬鬆的保證金要求。芝加哥商品交易所集團（CME Group）上月已就此起訴CFTC，指責其主席「一筆」撤銷了2008年金融危機後引入的監管規定。消費者權益組織批評CFTC「完全忽視了所批准產品帶來的風險」。
與傳統市場不同，永續期貨交易者的虧損頭寸在跌破某一閾值時會立即被平倉，有時幾乎沒有預警。在極端情況下，盈利頭寸也可能被「自動去槓桿化」以防止交易所破產。由於沒有追加保證金的緩衝，頭寸突然平倉可能向下跌市場拋售更多資產，進一步壓低價格並引發更多平倉。今年10月，比特幣價格暴跌約10%，24小時內超過150萬加密貨幣交易者被平倉，全球加密市場在隨後六周內市值蒸發1.2萬億美元（約25%）。
有分析人士指出，散戶對短期風險敞口的需求巨大，但問及他們在永續期貨上可能損失多少時，他們無法回答。儘管存在風險，永續期貨因其提供連續交易價格信號而受到歡迎——在傳統市場休市期間，其交易量足以提供價格發現功能。但有業內人士警告，永續期貨的設計「在危機時沒有任何緩衝」，市場佔比越高，潛在風險越大。
責任編輯：李安桐