路透紐約7月23日 -

一些美國投資者過去一直依靠債券來緩衝股市下跌帶來的衝擊，如今正增加對大宗商品、基礎設施、私人信貸以及其他對通脹敏感資產的配置，以抵禦通脹風險。

通脹、高企的政府借貸規模、政策不確定性，以及股債同步下跌的情況時有發生，削弱了債券作為投資組合壓艙石的作用，促使一些投資者尋求更加多元化的配置。目前，美國消費者通脹率已回落至3.5%，但不斷升級的美伊緊張局勢可能推動油價上漲，從而再次加劇價格壓力。

「債券只有在通脹低迷時才能起到投資組合的保險作用，」財富管理公司Osaic的首席市場策略師Phil Blancato表示。Osaic最近幾周將其60/40投資組合中的固定收益配置比例從40%下調至31%，並增加了6%的大宗商品配置——這是15年來的首次——該公司指出，在股市拋售期間，債券未能提供足夠的下行保護。

投資者指出，當通脹率維持在較高水平時，股票與債券的相關性通常會轉為正值，而這一轉折點一般在2.7%左右；但在經濟衰退時期，美債仍可充當有效的避險資產。所謂正相關，是指股票和債券價格同漲同跌，這會削弱資產配置的分散風險作用，因為債券對股市虧損的對沖和保護效果隨之減弱。

Blancato表示，該公司也正在從被動的固定收益轉向更積極的抵押貸款證券、抵押貸款支持證券和高收益債券投資，以尋求除公債之外的更好機會。

圖：市場份額下降

Northern Trust解決方案主管Grant Johnsey表示，從長遠來看，持續的通脹、貨幣貶值以及供應超過需求都會侵蝕債券收益。

他補充說：「許多投資者擔心，未來幾年這些因素中的一個或多個將會成為現實。債券面臨的問題在於，一旦投資期限超過五年，其潛在不利因素太多，而有利因素卻不足以提供支撐。」

面對通脹風險，一些投資者正增持能夠更好保持購買力的資產。他們認為，在逆全球化趨勢、供應鏈約束以及國防支出上升共同塑造的新環境下，這類資產更具吸引力。

多倫多Sagard Wealth Management首席投資官Stephen Harvey表示，當前全球經濟環境總體仍呈現「增長偏強、通脹偏高」的特徵，而塑造市場走勢的關鍵力量已更多來自財政政策，而非貨幣政策。

過去一年，Sagard Wealth 一直致力於引導客戶從大多數發達市場的固定收益產品轉向由大宗商品、黃金、房地產和基礎設施組成的「保值組合」產品。Harvey 表示，「固定收益產品是抗通脹的輸家」。

道富投資管理公司全球首席投資策略師Jenn Bender表示，自新冠疫情後通脹飆升以來，實物資產對投資者的吸引力不斷增強。隨着債券前景趨於黯淡，而持續大漲的股市顯得愈發脆弱，配置這類資產的理由正進一步增強。

「令人擔憂的是，證券市場存在一定的下行風險。人們並不想把股票配置轉移到固定收益領域，」Bender說。「基本上，最終你會把資金投入到實物資產中。」