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出品：上市公司研究院
作者：cici
愛奇藝曾是資本市場上最耀眼的中概股明星之一——股價攀上46美元巔峯，市值突破300億美元，被投資人寄予「中國奈飛」的厚望；而如今它卻在1美元退市紅線邊緣徘徊，市值蒸發逾90%。
2025年年報顯示，這家曾經無限接近盈利的長視頻平台，再度跌入虧損泥潭——全年營收272.9億元，連續兩年下滑；歸母淨利潤從2023年盈利19.25億元的峯值，急轉直下至虧損2.06億元。會員、廣告、內容分發、其他收入四大業務板塊全線下挫，經營現金流從超20億元驟降至僅1億出頭，而內容成本依舊高企。
與此同時，短視頻與短劇的衝擊持續加劇——2025年短劇用戶日均使用時長首次超越長視頻，長視頻在全網用戶時長中的佔比從17.8%萎縮至11.3%。內外交困之下， AI會是愛奇藝「最後一張牌」嗎？
中國奈飛」淪為價值陷阱、愛奇藝市值跌掉97% 營收下滑利潤轉虧、四大核心業務板塊全線下跌
從2018年上市時風光無兩，到2021年初攀上46美元巔峯，再到如今在1美元附近艱難掙扎，愛奇藝的股價走勢如同一幅典型的「中概股泡沫破滅樣本」——七年時間，市值從逾300億美元蒸發至僅剩約11億美元，超90%的跌幅。眼下1.16美元的每股價格 ，以及那條在1美元退市紅線邊緣反覆試探的K線，或宣告了它在二級市場的邊緣化，更折射出整個長視頻行業在資本眼中已淪為「價值陷阱」的殘酷現實。
（資料來源：wind資訊）從營收角度看，愛奇藝2022年營收290億元，按年下降5%；2023年憑藉《狂飆》效應衝高至318.73億元，按年增長10%；此後連續兩年下滑，2024年降至292.3億元（-8%），2025年進一步降至272.9億元（-7%）。2022年按美國通用會計準則（GAAP）仍虧損1.36億元；2023年首次真正實現GAAP盈利19.25億元；2024年淨利潤驟降至7.641億元，按年暴跌約60%；2025年由盈轉虧，淨虧損2.06億元，按年降幅超126%。
分業務來看，2025年四大核心業務板塊——會員服務、在線廣告、內容分發、其他收入全部按年下滑，降幅分別為5%、9%、12%和4%。作為佔總收入61.6%的「壓艙石」，會員服務收入2025年為168.1億元，按年下降約5%。公司歸因於「內容上線節奏放緩、內容陣容相對輕量」。然而，2025年並非沒有作品——《生萬物》站內熱度僅次於《狂飆》，《唐朝詭事錄之長安》等也有一定口碑。問題的本質在於：這些作品都無法複製《狂飆》的現象級拉新效應。
除此之外，2025年在線廣告收入51.9億元，按年下降9%。財報解釋為「廣告商調整策略以應對宏觀經濟壓力」，但這只是表象。更深層的危機在於：廣告主的預算正在不可逆地流向短視頻平台。內容分發收入2025年為25億元，按年下降12%。公司歸因於「易貨交易減少」。在平台間內容資源互換趨於理性的背景下，這一板塊的持續萎縮意味着愛奇藝內容資產的二次變現通道正在收窄。當自制內容既不能高效拉動會員、又無法通過分發獲得可觀回報時，內容投資的ROI便陷入全面惡化。
2025年，愛奇藝經營現金流從超20億元驟降至僅1億出頭。截至2025年底，現金及等價物僅剩約50億元。考慮到公司每年僅內容成本就需要支付154.5億元，當前的現金流水平意味着抵禦風險的能力已極其脆弱。一旦內容投入節奏被迫收縮，又將進一步拖垮會員和廣告收入。
愛奇藝祕密遞表港交所：長視頻巨頭的資本自救與AI新敘事
2026年，愛奇藝以保密方式向香港聯合交易所提交上市申請表格，申請A類普通股在港交所主板上市及買賣許可。同日，公司董事會批准了一項股份回購計劃，授權在未來18個月內回購至多價值1億美元的股份（包括美國存托股份形式）。
愛奇藝在公告中表示，此次擬議上市旨在增強公司在香港資本市場的孖展渠道，通過增加面向亞洲機構投資者和零售投資者的曝光度來拓寬投資者基礎，並提升公司的國際形象。然而，市場不少投資者認為，愛奇藝赴港IPO或是源於公司「缺錢」——市值大幅縮水，日均成交額長期處於低位，二級市場孖展功能趨弱，押注AI資金需求大。
短視頻與短劇的迅猛崛起，已不再僅是內容賽道的「補充選項」，而是對長視頻平台商業邏輯的結構性顛覆。對於愛奇藝而言，這場衝擊正在從用戶時長、廣告收入、會員價值、內容投資回報等多個維度影響其基本盤。
與此同時，短劇的衝擊來勢洶洶。QuestMobile《2025年中國移動互聯網年度報告》顯示，2025年短劇用戶日均使用時長達118分鐘，首次超過長視頻行業的109分鐘。長視頻在全網用戶時長中的佔比從2023年的17.8%驟降至2025年的11.3%，而短劇則由2.7%升至10.8%，兩者趨於持平。
內外交困之下，AI成了愛奇藝的核心敘事。4月20日，2026愛奇藝世界·大會在北京舉行。愛奇藝創始人、CEO龔宇站在台上，描繪了一幅AI改造影視行業的宏偉圖景。他拋出的幾大言論迅速引爆輿論——「未來真人實拍可能成為非物質文化遺產」、「AI能讓演員從一年演4部戲到14部戲」、「已有超百位藝人入駐AI藝人庫」。話音剛落，「愛奇藝 窮瘋了也得有底線」、「愛奇藝將轉型成非中心化社交媒體」等十餘個相關話題衝上熱搜。
愛奇藝正試圖從過去「重投入、全鏈路介入」的中心化長視頻平台，轉向一個以AI技術為驅動、以創作者為核心的「創作者與用戶社區+頭部內容製作」的非中心化社交媒體平台。AI敘事能否在財報上兌現為真金白銀，短劇的衝擊能否被「納逗Pro」的生態所化解，這些都是懸在愛奇藝需要向市場投資者回答的。祕密遞表只是第一步，真正的考驗在於：當「缺錢」的緊迫性與「轉型」的長期性正面碰撞，愛奇藝是否還有足夠的籌碼和時間來應對風險，仍有待進一步觀察。
責任編輯：公司觀察