金吾財訊 | 長江證券發布研報指，小鵬集團-W(09868)2026年Q1業績點評顯示，毛利率符合預期，公司持續加大研發投入，強勢新車周期開啓。長江證券認為公司智駕能力持續領先，新車周期強勢開啓，疊加渠道變革和營銷體系加強，銷量有望加速提升。規模提升、平台和技術降本效果將進一步體現，疊加軟件盈利模式拓展及出海增長，財務有望持續改善。2026年公司處於新車大年，多款新車上市強化銷量周期。同時，AI定義汽車，智駕進展領先構築核心護城河，第二代VLA升級帶來智駕能力飛躍，加速Robotaxi落地和智駕變現方式擴展，全新AI機器人發布，疊加飛行汽車在內的三大AI體系，2026年AI應用全面起勢。

2026年Q1公司實現收入130.3億元，按年-17.6%，按月-41.4%；毛利率20.6%，按年+5.0個百分點，按月-0.7個百分點；淨利潤-17.8億元，Non-GAAP淨利潤-16.9億元。Q1交付量6.3萬輛，按年-33.3%，按月-46.1%，其中X9/G6/P7+銷量佔比提升。出海表現強勢，Q1出海銷量1.15萬輛，按年+51.3%。汽車業務收入110.0億元，單車收入17.5萬元（汽車業務）。汽車業務毛利率12.1%，按月下滑主要受存儲芯片和電池成本上漲影響。服務業務收入20.3億元，按年+41.2%，毛利率66.5%，與大衆合作範圍擴大有望持續增厚服務收入。

費用方面，公司持續加大研發，2026Q1研發開支29.1億元，按年+46.8%，研發費用率22.3%。銷售及行政費用18.8億元，費用率14.5%。

展望2026年Q2，公司預期交付量10.0-10.6萬輛，預期收入196.0-208.0億元。報告認為GX車型高熱度，指引整體樂觀，月度銷量有望持續修復。預計公司2026年收入1060億元。維持「買入」評級。

風險提示包括經濟復甦弱於預期及行業競爭加劇削弱企業盈利。