自2025年起，國內消費信貸行業進入結構性調整周期，居民消費信貸需求持續疲軟，短期消費貸款餘額連續五個季度下滑，2026年一季度按月減少約4700億元，降幅達5%，行業整體處在規模收縮、資產承壓、利率下行的多重逆風之中。

在此背景下，AI驅動的金融科技平台奇富科技交出2026年一季度成績單。財報與業績溝通會議的信息顯示，公司風險指標顯著優化、盈利能力企穩，在行業出清周期中走出一條以質馭量的韌性增長路徑。

在財報發出後的三個交易日，奇富科技港股升逾26%。隨着行業資源向頭部集中，市場定價邏輯已從短期規模收縮與利潤波動，轉向對發展確定性與長期價值的重新評估。

一、優質客群戰略打底，風險出清兌現盈利韌性

行業監管框架的持續完善，正引導市場向更可持續、更注重消費者保護的健康發展模式轉型。2025年4月發布、10月正式生效的《關於加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》（業內稱「助貸新規」），進一步規範了互聯網助貸業務。業內普遍認為，一系列監管政策的落地推動行業全面告別粗放增長，轉向對優質客群的精細化服務與風險管理能力的比拼。

這意味着，能夠有效識別並服務於更優質、定價合規客群的能力，已成為在新階段構建核心競爭力的關鍵。

奇富科技管理層較早地預判了這一趨勢，做出了前瞻性的戰略抉擇，即放棄短期規模誘惑，構建抗周期、高質量的商業模式。這一戰略的核心抓手，就是對優質客群的聚焦與深耕。

從2025年第四季度開始，奇富科技加大了對優質客群的獲取力度。

整體來看，在獲客資源投放上，公司執行有節制投入與結構性傾斜相結合的策略，2026年一季度整體獲客成本按月下降約17%，同時優質客群投放費用按月大幅提升約40%，公司還大幅收縮API模式下的長尾渠道。從客戶結構調整效果來看，與2025年三季度放款結構相比，優質客群在新客放款中的佔比提升25個百分點，新增授信用戶中優質客群佔比按月提升6個百分點，客群結構優化成效顯著。從價值屬性來看，優質客群具備顯著優於常規客群的特徵，包括風險水平更低、動支金額更高、復借率更穩健。優質客群在利率持續下行的行業環境中依然能維持穩定的生命周期價值，成為公司穿越周期、對抗波動的核心資產底座。

為配合客群結構的上探，公司主動實施戰略性定價調整。一季度，公司平均定價按月下降80個點子。管理層在業績溝通會上明確表示，這是「主動的戰略選擇」。這一舉措本質是通過短期邊際收益讓渡換取更高的客戶黏性，以實現長期客戶價值最大化。在LTV=累計收益−風險成本−獲客成本的核心模型中，優質客群帶來的風險下降、復借提升、期限拉長，足以覆蓋短期定價讓利，最終實現更可持續、更穩健的長期回報。

縱觀全行業，奇富科技是本輪監管新規落地後，最早、最堅決完成戰略對齊與結構調整的頭部平台之一。此外，公司從2025年下半年起持續收緊風控政策。第一季度，公司持續升級底層風控能力，圍繞貸前、貸中及貸後各環節，推進全鏈路模型體系迭代。

合規監管常態化下，中小平台喪失粗放擴張的生存土壤，盈利模式難以為繼。與此同時，市場大量依賴多頭借貸、以貸養貸的長尾客群，在孖展渠道收緊、低利率合規信貸供給收縮的背景下，信用風險將集中暴露，進一步加劇缺乏風控能力平台的資產質量惡化壓力。

反觀奇富科技，憑藉客群結構升級、主動的定價調整與成熟的精細化風控體系，率先構築起難以追趕的競爭壁壘。

二、底部已現+估值倒掛，長期價值重估空間打開

優質客群結構疊加全鏈路風控升級，驅動風險與財務指標迎來顯著改善。

先看風險端，首先，先行指標持續向好。一季度，放款的早期風險指標FPD7按月下降約20%，FPD30+在上一季度按月下降18%的基礎上，進一步按月優化約22%；而反映整體資產質量的大盤指標C-M2改善至0.80%，按月下降約17%，其中3月份的水平已基本回落至2025年7、8月的低位。據管理層透露，公司貸後管理效率同步提升，一季度30天回收率逐月改善，季度平均回收率達到85.8%，按月提升1.8個百分點。

從盈利與效率角度看，平台主動控制風險、優化結構，撮合放款規模按月下降約7.5%至650億元，但公司仍實現了9.5億元的Non-GAAP淨利潤，展現了其盈利模型在規模收縮下的韌性。同時，運營效率持續提升，通過優化資產分發與提高資產支持證券佔比（Q1發行29億元，按月增16%），整體資金成本實現按月下行約10個點子。

上述數據表明，奇富科技當下的增長故事，正在從關於規模的故事，轉變為關於質量與韌性的新故事。

更值得一提的是，公司的長期價值敘事並未因行業調整而被幹擾，反而在多元佈局中逐漸豐滿。其金融科技輸出業務展現出可觀的彈性，第一季度放款量達99.6億元，按年激增約7倍。此外，公司提出AI Native轉型目標，旨在將內部積累的Know-How與數據全面模型化，以賦能全業務鏈，這構成了其長期的競爭壁壘。國際化方面，公司「全球資本+尖端技術+本地運營」的模式已在個別新興市場落地，雖仍處於發展早期，但打開了其成為全球化金融科技平台的想象空間。

總而言之，儘管短期內行業調整不會立刻結束，但隨着存量風險出清、優質客群佔比持續提升、金融科技輸出與海外業務逐步兌現，公司基本面底部已清晰確立，長期價值將逐步釋放。

與日益清晰的業務前景和持續改善的基本面形成反差的，是公司在資本市場上的估值折價。這構成了當前最具吸引力的預期差。

截至2026年一季度末，奇富科技的股東權益總額接近244億元人民幣，即便在一季報公布後股價大幅反彈，公司總市值也僅約143.73億港元，依舊大幅低於淨資產，呈現深度估值倒掛，安全邊際十分突出。

同時，公司持有充裕的現金、現金等價物及短期投資，合計約108億元人民幣。以當前匯率粗略估算，這筆高流動性資產的價值已接近公司總市值的86%。換句話說，市場目前幾乎只給了公司類現金的定價，龐大的盈利性資產和持續經營的業務幾乎相當於白送。

此外，管理層在業績溝通會上也展現出回報股東的積極態度，包括考慮通過派息在不確定的環境中提供確定性回報，並明確表示在當前估值極具吸引力時會考慮股票回購。

這些因素共同構築了清晰可見的估值底部。

綜上所述，從奇富科技一季度表現，可以清晰看到一條完整的價值重塑鏈條。

近期股價的強勢表現，或許只是公司長期價值重估進程的序幕。在行業大浪淘沙的背景下，能夠提前完成業務模式適配、並展現出韌性的頭部平台，價值迴歸只是時間問題。