5月27日，金山雲控股有限公司（納斯達克：KC，港交所：3896）公布截至2026年3月31日止第一季度未經審計財務業績。財報顯示，公司總營收達人民幣27.04億元（3.92億美元），按年增長37.2%，但按月下滑2.1%；淨虧損3.44億元，按年擴大8.7%，按月更是激增111.0%。

　　來源：公司公告

　　根據公告，金山雲第一季度公有云服務收入為人民幣19.96億元，按年增長47.5%，按月增長4.9%。其中，智算雲業務賬單收入達10.0億元，按年增長90.1%，佔公有云收入比重首次突破50%，達到50.1%。

　　公司管理層在公告中表示，公司持續推進「高質量可持續發展」戰略，智算雲業務賬單收入按年增長90%，佔公有云收入比重首次突破半數。

　　然而，與AI業務高速增長形成鮮明對比的是盈利能力的急劇惡化。財報顯示，第一季度毛利率為12.8%，而2025年同期為16.2%，上一季度為16.9%；經調整（非公認會計准則）毛利率更是從2025年第四季度的17.1%驟降至13.0%，單季下滑超過4個百分點。

　　金山雲解釋稱，該減少主要是由於隨着智算雲業務擴張，服務器成本增加，以及若干客戶的未來營收活動所產生的前期成本。

　　營業成本的大幅攀升是毛利率下滑的直接推手。第一季度營業成本達人民幣23.58億元，按年增長42.8%。公告詳細拆解了成本結構：IDC成本按年增長26.1%至9.11億元；折舊及攤銷成本更是從2025年同期的3.79億元飆升至8.19億元，增幅高達116.4%。

　　金山雲指出，該增加主要是由於新購入和租賃的並主要與智算雲業務相關的服務器及網絡設備的折舊所致。

　　值得關注的是，公司第一季度資本開支及取得的租賃資產合計達人民幣30億元，且預計全年將繼續加大基礎設施投入。金山雲首席財務官李翊在公告中表示，鑑於各行業需求強勁，公司堅定不移地加大基礎設施投入。

　　這與公司現金儲備的急劇消耗形成對照——截至2026年3月31日，現金及現金等價物為49.04億元，較2025年末的60.18億元減少超過11億元，公告坦言該減少主要是由於採購算力設備的投入所致。

　　在營業成本狂奔的同時，金山雲卻在「節流」方面做足了功夫。經營費用總額為人民幣5.119億元，按年減少7.4%，按月亦減少3.8%。研發費用按年銳減14.5%，至1.933億元；銷售及營銷費用按年減少14.2%，至1.238億元。

　　回顧2025年全年業績，金山雲曾交出一份「減虧」成績單：全年總收入95.59億元，按年增長22.8%；淨虧損9.44億元，按年減虧52.3%。彼時市場普遍將虧損收窄視為經營改善的信號，摩根士丹利、高盛等機構亦給予積極評級。

　　然而，2026年第一季度的業績數據揭示了另一種圖景。經調整經營虧損（非公認會計准則）為5982萬元，而2025年第四季度經調整經營利潤為5458.6萬元——這意味着公司在兩個季度內從「經調整經營利潤轉正」重新跌回虧損。經調整EBITDA雖達7.48億元，利潤率27.6%，但按月已從2025年第四季度的28.4%出現下滑。

（文章來源：深圳商報·讀創）