中經記者李靜北京報道
5月26日，歡聚集團（NASDAQ:JOYY）發布了2026年第一季度財報。當季總收入5.557億美元，按年增長12.4%，創下近年最高按年增速；非美國通用會計準則下經營利潤3800萬美元、EBITDA4570萬美元，分別按年增長22.5%與13.2%，經營性現金流淨額4600萬美元，期末淨現金31.8億美元。
值得關注的是，在今年第一季度，歡聚集團首次按社交娛樂、廣告技術BIGO Ads、電商SHOPLINE三大板塊獨立披露業績。歡聚集團管理層在財報電話會議中表示：社交娛樂、廣告技術、電商三大業務已經形成戰略增長飛輪，歡聚的全球化多元生態系統初步成型。
中經傳媒智庫專家、中關村物聯網產業聯盟副祕書長袁帥對《中國經營報》記者指出：「過去市場將歡聚集團定義為文娛公司，主要參考直播平台的估值邏輯，隨着非直播收入尤其是廣告收入的持續增長，歡聚集團的科技屬性與廣告平台屬性會不斷凸顯，市場會逐漸將其與科技或廣告公司進行對比估值。」
在財報發布的同時，歡聚集團還推出了2026—2028年15億美元股東回饋計劃，向市場釋放更多信心。
「三駕馬車」成型
2026年第一季度，歡聚集團實現總收入5.557億美元，按年增長12.4%。
社交娛樂業務收入4.004億美元，按年增長3.2%，其中，核心直播收入按年增長2.4%，付費用戶按年增長5.9%，正式重回穩健增長軌道。
該部分收入仍然是歡聚集團收入的主要來源。儘管第一季度是傳統開播淡季，歡聚集團的有效開播主播數與人均開播時長仍按月分別提升1.5%與1.4%，AI虛擬禮物佔比達34%，內容生態與用戶黏性持續修復。
歡聚集團管理層在業績電話會上明確：「Q2社交娛樂收入增速將進一步加快，我們對全年直播業務穩健正增長充滿信心。」
作為歡聚集團第二增長曲線的BIGO Ads業務在今年一季度延續了高增長，該季度實現收入1.248億美元，按年大增55.6%，其中三方廣告收入按年增長78.8%，成為拉動總營收的核心引擎。
在流量側，BIGO Ads的SDK流量在一季度按年增長109%；在需求側，Web端與IAA預算分別按年增長90%與97%；區域上北美穩居第一大市場，西歐收入按月增長27%。
袁帥認為，歡聚集團BIGO Ads業務的高增長並非單純流量紅利，而是算法效率、垂類深耕與全球需求復甦共振的結果。「全渠道數據回傳與AI模型迭代，讓廣告分發效率持續提升，形成正向增長飛輪。」
另外，本季度歡聚集團首次獨立披露了電商業務SHOPLINE，該部分收入達到3050萬美元，按年增長16.1%，毛利率升至51.5%，跨境商戶收入按年增長60%以上。
歡聚集團將SHOPLINE定位為AI驅動的全渠道零售操作系統。通過深度集成支付、物流和營銷模塊，SHOPLINE能夠賦能商家從建站、交易、履約，到用戶全生命周期留存的每一環節。該業務已經構建了「訂閱費基石+增值服務爆發」的變現模式，深度綁定商家成長鏈路。
「SHOPLINE以品牌大客戶為主導的跨境商戶收入，自去年以來保持了高速增長。」歡聚集團管理層還預計，SHOPLINE有望在2028年實現盈虧平衡，長期將成為全球化商業閉環的重要一環。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜評價道，非直播收入佔比持續提升，正在改變歡聚集團的風險結構與盈利模型。廣告業務毛利率更高、增長彈性更大，當非直播收入佔比突破臨界點，市場將重新定義歡聚集團的估值體系，從直播公司轉向全球化數字廣告與科技服務平台。
中長期價值待重估
財務層面，歡聚集團第一季度呈現增收更增利、現金流充沛、資產負債表健康的特徵。
在盈利方面，2026年第一季度，歡聚集團non-GAAP經營利潤按年增長22.5%，顯著快於收入增速，反映AI賦能與精細化運營帶來的降本增效成效顯現。
在現金流方面，歡聚集團第一季度經營性現金流淨額4600萬美元，期末淨現金31.8億美元，遠超當前市值，為研發投入、市場拓展與股東回饋提供充足彈藥。
在資本動作上，歡聚集團推出了三年15億美元回饋計劃，其中派息9億美元、回購6億美元，較2025年宣佈的三年9億美元的回饋計劃力度大幅加碼。
據悉，2026年年初至5月22日，歡聚集團已累計回購8790萬美元、派息6880萬美元，合計已經達到1.568億美元。
「加碼回饋基於三大底氣，三大業務進入清晰增長通道、淨現金儲備充裕、當前估值未充分反映長期價值。」管理層在業績電話會上表示，「高比例派息與回購，既提升股東當期回報，也傳遞對未來增長的堅定信心，有利於吸引長期價值資金，改善估值水平。」
不過在2026年第一季度，歡聚集團的市值在28億—31億美元區間震盪，即便多家機構給出70億—80美元目標價，股價仍在56美元/股—62美元/股之間窄幅波動，估值修復滯後於業務基本面的改善。
展望後續業務發展情況，歡聚集團給出的第二季度收入指引為5.62億—5.81億美元，按年增速10.7%—14.4%，延續雙位數增長。細分來看，社交娛樂穩增、BIGO Ads保持高雙位數、SHOPLINE增速有望提升至25%以上，全年三大業務均維持正增長，non-GAAP淨利潤與EBITDA有望按年雙位數提升。
（文章來源：中國經營報）