美國正以史無前例的出口力度充當全球石油市場的"最後貸款人"。

上周，美國單周從SPR釋放原油超過每天123萬桶，創歷史最高周度紀錄。過去四周，美國原油及成品油淨出口量平均高達每天590萬桶，創歷史最高紀錄，較一年前的330萬桶幾近翻倍。

這導致近一個月內，一桶WTI原油運抵歐洲的綜合到岸成本從近160美元驟降至106美元。

據彭博計算，以當前釋放速率推算，現有授權釋放量還可支撐約117天，至9月初；即便將釋放速率提高至每天200萬桶，也能維持至7月底。

然而，美國的石油儲備終究不同於聯儲局的印鈔機。彭博觀點專欄作者指出，特朗普大概還有5月下旬及6月份的窗口期，在此之後，SPR的持續縮減與商業庫存壓力的累積，將開始引發市場對供應可持續性的憂慮。

美洲原油出口集體發力，但美國是絕對主力

面對霍爾木茲海峽封鎖造成的供應缺口，以美國為首的美洲大陸整體加速了原油出口。

與2025年同期相比，美洲地區淨出口量合計增加近每天400萬桶，約相當於霍爾木茲封鎖所造成缺口的四分之一。

在增量構成上，美國以每天260萬桶的淨出口增量獨佔鰲頭。

其他國家亦有貢獻，加拿大增加每天40萬桶，委內瑞拉、圭亞那、哥倫比亞和阿根廷各增加約每天20萬桶，巴西增加約每天10萬桶。

出口激增對實物油價產生了顯著影響。此前，布油期貨以超35美元的溢價，創紀錄地高於實物基準即期布倫特油價，如今這一溢價已收窄至5美元以內。

SPR動用規模打破紀錄，釋放速率超出市場預期

此輪美國出口激增的關鍵在於SPR動用力度遠超預期。

今年3月，美國以協調盟國聯合釋放儲備的方式，承諾從SPR借出1.72億桶原油，SPR桶油已流向荷蘭、意大利和土耳其等市場。

市場原本預判，SPR的實際釋放速率難以接近每天100萬桶，但實際數字已超過每天123萬桶，為歷史最高周度水平。

這意味着，美國淨出口增量中，有約一半是通過消耗戰略儲備來實現的，而非完全依靠產量提升。

截至上周，SPR自特朗普動用以來已累計釋放約3100萬桶。

若1.72億桶授權量全部釋放完畢，屆時SPR剩餘儲量將降至約2.42億桶，觸及1980年代初以來的最低水平。

特朗普可選擇命令進一步釋放儲備，但彭博觀點指出，將一個已然弱化的SPR推至極限，屆時或適得其反，引發市場恐慌。

在SPR資源趨於收緊後，美國能否以商業庫存和頁岩產能擴張來填補缺口，是市場的核心關注。

在商業庫存方面，出口激增啓動時，美國商業原油庫存處於高於五年均值的水平，略低於十年均值，具備一定的騰挪空間。

在頁岩產能方面，美國頁岩鑽探商將會提升產量，首先是通過快速壓裂已鑽未完井（DUC）來實現增產，但對整體出口量的實質性貢獻，預計要到今年最後幾個月才能顯現，難以在短期內彌補缺口。

留給白宮的窗口：5月至6月

綜合以上因素，當前的時間賬單相對清晰。

彭博觀點認為，美國還有5月下旬及大概率延伸至6月的操作空間，在此期間，SPR收縮與商業庫存壓力尚不足以觸發市場的系統性焦慮。

這一窗口，理論上為白宮提供了在伊朗問題上達成協議的時間緩衝。

但一旦窗口關閉，美國所能倚仗的增量供應來源將大幅收窄，油價重新承壓的風險將隨之上升。

正如彭博觀點所言：聯儲局可以再添一疊白紙啓動印鈔機，但美國的石油儲罐，沒有同樣的特權。