核電服務商X-Energy周五納斯達克上市首日大漲27%，收報29.20美元，市值達115億美元。受益於AI電力需求爆發，其IPO定價超預期，募資逾10億美元。亞馬遜作為大股東與客戶已承諾5吉瓦訂單。儘管2025年虧損且商業化尚需數年，但Ken Griffin及Ares等早期投資者已獲數倍賬面浮盈。

核電概念股熱潮未退，小型模塊化核反應堆開發商X-Energy周五在納斯達克掛牌首日即大漲27%，收報29.20美元，市值約達115億美元。這家公司不到三年前曾因無人問津而放棄上市，如今藉助人工智能驅動的電力需求浪潮完成華麗轉身。

X-Energy本次IPO最終定價23美元，超出此前16至19美元的預期區間，共募資逾10億美元，遠高於約6.94億美元的原定規模。股票周五開盤報30.11美元，較發行價跳漲逾30%，盤中小幅回落後收漲27%。

此次上市令多位知名早期投資者賬面大獲豐收。對沖基金巨頭Citadel創始人Ken Griffin約一年半前投入1億美元，按收盤價計算賬面浮盈逾3億美元；資產管理公司Ares Management投入逾1.6億美元，賬面回報預計超過4倍。亞馬遜目前是X-Energy最大股東，持股比例約24.9%，其所持股份按收盤價計算較IPO發行價增值逾4億美元。

X-Energy的上市也對同類競爭對手產生分流效應，Oklo當日下跌7.1%，NuScale Power下跌6%，Constellation Energy則逆勢上漲7.1%。

IPO超額認購，定價大幅高於預期區間

X-Energy周四晚間完成定價，共出售4425萬股，最終發行價23美元，高於此前16至19美元的預期區間上限。公司總股本約3.953億股，按發行價計算市值約90.9億美元。首日收盤後，市值進一步擴大至約115億美元。

公司CEO J. Clay Sell在上市當日表示："我認為投資者對我們獲得一線客戶認可這一點印象深刻，我們擁有資產負債表實力雄厚的優質合作伙伴。"

此次IPO受到機構和散戶的雙重追捧。X-Energy的IPO開盤價高達30.11美元，顯示不僅早期獲配的機構投資者，普通公衆同樣積極追入。

Griffin與Ares：一次演講引發的高回報投資

這場IPO背後，Ken Griffin與Ares Management的入股經歷頗具戲劇性。據媒體援引知情人士透露，Griffin於2023年在新加坡發表演講，闡述核能對於滿足新興數據中心電力需求的重要性。Ares Management聯合創始人David Kaplan獲悉此事後，代表X-Energy尋求資金的銀行家隨即與Griffin取得聯繫。

Griffin於2024年秋季以1億美元入股X-Energy。按周五收盤價計算，其賬面浮盈逾3億美元。Ares方面，由Kaplan與合夥人Allyson Satin主導的這筆投資最終賬面回報超過4倍。

此外，Steve Cohen旗下Point72、Jane Street、Cathie Wood旗下ARK Invest以及密歇根大學均參與了投資，均將受益於本次IPO。

從SPAC失敗到AI電力寵兒

X-Energy由航天業資深人士Kamal "Kam" Ghaffarian於2009年創立，總部位於馬里蘭州，多年來專注於開發為工廠等工業設施供電的工業級模塊化核反應堆。2022年，公司與陶氏化學（Dow）簽署協議，計劃在其德克薩斯州Seadrift工廠安裝核反應堆，但彼時投資者普遍擔憂其潛在市場過於有限。

2022年12月，Ares以3000萬美元領投，聯合兩家對沖基金啓動上市計劃，擬通過與Ares旗下的空白支票公司合併借殼上市。然而，隨着市場對特殊目的收購公司（SPAC）熱情驟降，新股發行審慎情緒蔓延，這一合併計劃於2023年10月宣告擱淺。此後，Ares繼續追加孖展，陪同公司熬過低谷。

AI算力需求爆發成為X-Energy命運的轉折點。2024年，亞馬遜成為X-Energy的股東兼客戶，並就超過5吉瓦的新核能供應作出承諾。包括亞馬遜、微軟、Meta在內的超大規模雲計算巨頭為支撐龐大數據中心運營，對電力的渴求與日俱增，核能由此迅速升溫。

商業落地進展與競爭格局

與大多數尚處概念階段的早期核能企業相比，X-Energy的突出優勢在於已擁有實質性商業訂單。公司客戶包括亞馬遜、陶氏化學以及英國能源服務商Centrica，三者均已達成供電協議。

J. Clay Sell表示，公司預計今年將獲得首座反應堆的監管許可，該反應堆將建於陶氏化學德克薩斯州工廠，預計2030年代初正式投入運營。此後，公司將在華盛頓州為亞馬遜建造反應堆。

不過，X-Energy距離完成首座反應堆並取得全部監管批准仍需數年時間，且2025年淨虧損達3.889億美元，營收及資助收入約為1.091億美元。公司面臨來自比爾·蓋茨支持的TerraPower、Oklo以及NuScale Power等競爭對手的壓力。

IPO首日大漲未必預示長期回報

對於有意追入的個人投資者，市場數據提供了一些冷靜參照。據LPL Financial研究主管Thomas Shipp對過去30年約1500宗IPO的分析，以首日收盤價買入的中位數回報為負4.7%，其中53.9%的樣本出現虧損，平均損失39.2%；相比標普500指數，中位數超額表現為負12.5%。

Shipp在研究報告中寫道："對投資者而言，結論並非要完全迴避IPO，而是要以審慎態度參與，並做好承受較大波動的心理準備。"

X-Energy的上市標誌着核電IPO市場再添新標的。投資者在享受核能敘事與AI電力需求紅利的同時，也需正視技術落地周期漫長、監管不確定性猶存以及上市初期股價高波動等現實風險。