美伊衝突爆發近兩個月，全球主要軍工股普遍下跌，呈現"買預期、賣現實"規律。Lockheed Martin、Northrop Grumman等美股軍工巨頭從高位回落，近10億美元資金撤離防務ETF；歐洲防務指數3月單月跌幅創五年最大。分析師指出，核心矛盾在於產能瓶頸制約利潤兌現，而特朗普政府提出的大幅增加國防預算計劃能否落地，投資者同樣存有疑慮。
美伊衝突爆發以來，全球主要軍工股不漲反跌，投資者正在重新評估防務板塊的真實盈利前景。
自當地時間2月28日上午，美以對伊朗發起軍事打擊已近兩個月，但全球主要軍工股非但未能延續升勢，反而普遍承壓回落。
分析認為當前軍工生產產能受限，這意味着訂單增長難以快速轉化為利潤，而特朗普政府提出的大幅增加國防預算計劃能否落地，投資者同樣存有疑慮。
Lockheed Martin、Northrop Grumman、RTX等美國主要軍工股價自3月以來均下挫。與此同時，近10億美元資金撤離了規模達140億美元的iShares美國航空航天與防務ETF，轉而流向能源和公用事業等避險板塊。
歐洲防務股同樣遭到拋售，MSCI歐洲航空航天與防務指數3月單月下跌9.2%，創五年來最大月度跌幅。
市場邏輯歷史重演，"買預期、賣現實"
軍工板塊的此輪迴調，與歷史上多次軍事衝突後的市場規律高度吻合。
Melius Research分析師Scott Mikus將這一現象定義為"買緊張、賣戰爭"（buy the tension, sell the war），並指出2022年俄烏衝突以及2003年美國主導的伊拉克戰爭後，市場均出現過類似走勢。
Lockheed Martin、Northrop Grumman和RTX的股價在衝突爆發前約一年內均已累計上漲約50%，受益於特朗普政府去年提出的國防支出增長預算，以及烏克蘭和中東的持續動盪。
然而，進入實戰階段後，前兩家公司股價已從高位回落約10%，Lockheed Martin跌幅亦達5%左右。
Grey Value Management首席投資官Steven Grey表示：
美國消耗彈藥的速度遠超生產速度，防務公司或許能提前獲得部分資金，但通常要到完成交付才能確認利潤。如果交付需要數年時間，股價憑何進一步上漲？
產能瓶頸，訂單旺盛難掩交付困局
軍事行動的高強度消耗，令市場更加清醒地認識到產能制約這一核心矛盾。
據報道，美軍在過去兩個月內消耗了約1000枚戰斧式巡航導彈，約為美國海軍本年度預算所撥付的58枚的20倍。補充庫存的迫切需求，將進一步加劇主要防務企業已在應對的生產積壓。
美國銀行防務與航空航天分析師Ron Epstein直言：
這些軍工公司的營收增長不會受到需求約束，而是受到產能約束。
兩家公司均已於本周二公布一季度銷售增長，並援引旺盛的防務系統需求。Northrop Grumman首席執行官Kathy Warden則表示：
我們軍工業務的增長，由固體火箭發動機、智能彈藥、常規彈藥和戰術導彈的持續旺盛需求所驅動。
Scott Mikus指出，RTX旗下雷神防務部門是戰斧導彈的生產商，有望受益於伊朗戰爭及更高的國防預算，並注意到五角大樓2027財年預算申請中導彈採購經費的申請增幅高達189%。
預算前景存疑，1.5萬億美元計劃難言落地
4月，特朗普提出將美國國防預算提高50%至2027年1.5萬億美元的方案，但市場對此反應謹慎。
Ron Epstein表示：
1.5萬億美元的預算尚未被計入股價，因為投資者清楚這一計劃還有很長的路要走。這本身就是一個極不可預測的過程，加之即將到來的中期選舉，不確定性更甚。
與此同時，特朗普政府高級官員，包括國防部長Pete Hegseth，在呼籲提高美國國防支出的同時，也對大型承包商項目延誤和超支問題予以嚴厲批評，並承諾對五角大樓採購機制進行徹底改革。
此外，政府近期還就如何讓通用汽車、福特等底特律汽車商參與武器供應鏈進行了專項討論。
伊朗衝突中無人機與自主導彈的突出表現，亦引發市場猜測，擔憂大型傳統承包商可能在向新一代低成本軍工技術轉型的過程中落於人後。
歐洲防務股同步降溫
歐洲防務股的回調同樣顯著，且疊加了區域特有的政策不確定性。
捷克武器製造商CSG自衝突爆發以來股價已下跌近三分之一，德國Rheinmetall和Renk跌幅約10%，瑞典Saab下跌約12%，法國Thales本周二亦因業績展望低於預期而股價下滑。
Vertical Research Partners分析師Robert Stallard認為，此輪拋售"可能與戰爭相關的不確定性有關，市場也在擔憂防務支出已觸及階段性高點"。
他進一步指出：
在美國國防部預算申請年增50%、疊加意外軍事衝突的背景下，上行空間究竟在哪裏？而在歐洲，市場則周期性地擔憂烏克蘭和平協議一旦落地，將對區域國防支出走勢造成何種衝擊——尤其是對法國和英國這類財政緊張的國家而言。