金吾財訊 | 交銀國際研報指，寧德時代(300750/03750)2026年1季度總營收1291.3億元（VA一致預期：1230.6億元；人民幣，下同），按年增52.4%；歸屬上市公司股東淨利潤207.4億元（VA一致預期：178.7億元），按年增48.5%。收入和淨利潤均超市場預期。1季度毛利率 24.8%，雖然按月2025年4季度的28.2%有所回落，但考慮1季度傳統淡季、及碳酸鋰均價上漲至近 18 萬元/噸對成本的擠壓，這一毛利率水平已展現出強大韌性。期內經營活動現金流336.8億元，按年增2.5%。期末貨幣資金及交易性金孖展產合計超4100億元。公司發布了《2025年度A股權益分派實施公告》，擬向全體股東每 10 股派發現金派息 69.57 元（含稅），派息總額約 304.45 億元，體現公司強大的現金流和重視股東回報。該機構指，1季度出貨量超200GWh，按年增長~67%，其中儲能佔比25%（2025年：~18%）。出貨量大幅增長主要得益於：1）動力電池市場：公司市場份額持續鞏固。2）儲能方面：需求端迎來爆發。目前，公司產能利用率持續處於高位，排產計劃處於飽和狀態。截至 2025 年，公司已投產產能 772GWh，在建產能 321GWh。基於現有產能規模與強勁的訂單需求，該機構維持全年 925GWh 的出貨量預測。寧德時代德國工廠已投入運營並實現盈利，匈牙利工廠一期投產在即，其成本曲線預期將優於德國工廠，二期項目亦在有序推進中。這一前瞻性的產能佈局不僅優化了全球供應體系，更有效提升海外業務的韌性，平滑潛在政策波動帶來的不確定性。從1季度的業績表現來看，面對近期碳酸鋰價格的波動，寧德時代憑藉在上游原材料端的戰略性佈局以及突出的產品議價能力，展現出較強的盈利韌性，成本傳導機制運行順暢。基於DCF模型，維持目標價512元，對應2026年市盈率25.7倍，維持買入評級。重點關注公司4月21日舉辦的「2026 超級科技日」，預期將發布全新技術或產品。