金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年主要港資房企合計實現核心歸母淨利潤1001億港幣，按年-3%；剔除受高基數影響的恒基地產後，按年+1%。儘管香港住宅市場已經步入量價齊升的復甦通道，但由於利潤結轉存在滯後，物業開發分部尚未在利潤端形成增量貢獻。此外，香港和內地商業地產租金仍在承壓，導致物業租賃分部對利潤端造成拖累，但部分被孖展成本下降帶來的財務費用節約所抵消。隨着利潤端的復甦，更多公司開始上調DPS。降槓桿、控資本開支、利率下行共同推動平均淨負債率按年-1.3pct至23.8%，該機構預計淨負債率較低的公司可能有更充足的槓桿空間進行擴表，補充優質土地儲備。2025年主要港資房企物業開發業務實現分部利潤363億港幣，按年持平；其中香港物業開發實現分部利潤199億港幣，按年-28%，分部利潤率按年-14.8pct至8.9%。往前看，隨着復甦周期預售的項目逐步進入結轉，疊加新房定價策略由謹慎逐步轉向中性偏樂觀，該機構預計2026年起主要港資房企香港物業開發分部利潤率和利潤規模均有望迎來觸底反彈，香港土地儲備規模大、佔比高的公司有望更為受益。而在住宅市場延續復甦、土地供應繼續增加和淨負債率回落等的共同推動下，主要港資房企有望進一步加強香港拿地力度。租賃分部，2025年主要港資房企物業租賃業務實現分部利潤852億港幣，按年-3%，分部利潤率按年-1.0pct至71.6%，主要受香港和內地商業地產租金調整的拖累。往前看，該機構預計主要港資房企物業租賃分部業績表現有望在2026年進一步築底，其中香港高端零售和中環優質寫字樓項目較多、內地寫字樓項目較少，以及未來三年新交付物業規模較大的公司，有望迎來更好表現。3月以來，港資地產板塊受中東局勢升級帶來的流動性緊縮預期影響，股價出現回調。短期來看，中東局勢初步走向緩和，但仍存在不確定性，該機構建議可在謹慎的基調下適度加碼進攻倉位。中長期來看，該機構認為香港住宅供求關係改善、人民幣升值、港股財富效應等趨勢有望延續，且中東變局或將強化香港對於全球避險和多元化配置資本的吸引力，這些都有利於香港房地產市場的持續修復，助推港資地產板塊的業績和估值表現。該機構重點推薦香港本地土地儲備豐厚的頭部企業。