文 | 不慌實驗室，作者｜錢晶，編輯｜陳肖冉

近日，全球商業航天龍頭SpaceX被曝已向美國證券交易委員會（SEC）祕密提交首次公開募股（IPO）申請文件，正式邁出衝擊史上最大規模IPO的關鍵一步。

劍指1.75萬億估值

據多家外媒援引知情人士消息，SpaceX本次IPO計劃募資規模最高達750億美元，遠超沙特阿美2019年創下的290億美元全球IPO募資紀錄，公司目標估值高達1.75萬億美元，若成功上市將直接躋身全球上市公司市值前十之列。

本次IPO進程推進迅速，SpaceX最早有望於2026年6-7月完成掛牌上市，搶在同賽道競爭對手OpenAI、Anthropic之前完成資本化落地，成為2026年全球超級IPO潮的領頭羊。

目前SpaceX已組建起頂級承銷團，美國銀行、花旗集團、高盛、摩根大通、摩根士丹利五家頭部機構擔任主承銷商，另有多家投行參與輔助承銷。

值得注意的是，2026年2月SpaceX啱啱完成與馬斯克旗下AI公司xAI的全股票收購，締造出估值1.25萬億美元的商業巨無霸，也讓本次IPO的敘事從單一商業航天，升級為太空基礎設施與人工智能深度融合的全鏈條平台。

消息傳出後，美股太空探索概念股、商業航天概念股全線走高，板塊單日漲幅達3.60%，市場對這場史詩級資本盛宴的期待已然拉滿。

從經營基本面與業務現狀來看，合併後的SpaceX形成了「盈利航天業務+高成長AI業務」的雙輪驅動格局，兩大板塊的業績表現與發展階段呈現出鮮明的分化特徵。

其中，SpaceX原有航天業務早已跑通商業閉環，實現了穩定的盈利與高速增長，核心收入來自星鏈衛星互聯網與商業火箭發射兩大板塊。

據媒體報道，2025年SpaceX全年總營收達150-160億美元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）約80億美元。其中，星鏈業務板塊收入約106億美元，EBITDA達58億美元，利潤率高達54%，貢獻了公司總營收的三分之二以上，是當之無愧的「現金奶牛」。

截至2026年3月，星鏈全球活躍用戶已突破1000萬，在軌衛星超1萬顆，佔全球在軌活躍衛星總量66%，業務覆蓋全球150多個國家和地區，同時為美國NASA、國家安全機構提供專項通信服務。

商業火箭發射業務同樣佔據全球絕對主導地位，2025年實現營收52億美元，EBITDA達17億美元，利潤率33%。全年完成火箭發射165次，發射次數佔全球總量的51%，憑藉獵鷹9號火箭的可複用技術，SpaceX將單次發射成本降至傳統模式的1/10，構建起難以撼動的成本壁壘。

太空AI敘事與現實

SpaceX本次啓動IPO，絕非簡單的企業資本化動作，其背後是馬斯克對商業航天與人工智能兩大賽道的深度戰略佈局，更是對全球未來科技產業趨勢的精準押注。

從核心價值重構來看，與xAI的合併徹底改寫了SpaceX的估值邏輯，公司從原本的商業航天龍頭，轉型為「太空算力基礎設施+AI大模型」的垂直一體化科技平台，打破了航天與AI兩大賽道的資本邊界，得以同時吸納專注太空科技與人工智能領域的全球資本，形成史無前例的資本虹吸效應，這也是其能夠支撐萬億級別估值的核心邏輯。

從行業發展趨勢來看，當前全球商業航天產業正從技術驗證階段全面邁入規模化落地階段，太空經濟迎來關鍵拐點，SpaceX通過星鏈與可複用火箭，已經率先驗證了商業航天的規模化盈利模式，為整個行業樹立了商業閉環的標杆。

而人工智能行業則進入了算力軍備競賽的深水區，地面數據中心正面臨電力消耗、冷卻用水的雙重物理瓶頸，馬斯克提出的「太空數據中心」構想，恰好契合了行業長期發展的核心需求，依託SpaceX的星鏈衛星網絡與星艦運載能力，將算力設施遷移至太空，利用太空環境的持續太陽能與自然冷卻優勢，突破地面算力的物理限制，打開了未來算力產業的全新增長空間。

從市場機會來看，SpaceX目前在全球商業發射、低軌衛星互聯網賽道均已建立起壟斷級壁壘，上市募集的鉅額資金，將重點投向星鏈星座擴建、星艦研發迭代及太空AI數據中心建設三大核心領域，進一步鞏固其在航天與AI兩大賽道的競爭力。

此外，全球各國對太空資源的佈局加速，航天發射、衛星互聯網的市場需求持續擴容，NASA的載人登月、深空探索計劃也將為公司帶來長期穩定的政府訂單，而本次IPO也將為全球商業航天行業提供明確的估值錨點，帶動整個太空經濟賽道的產業化進程。

需要注意的是，目前xAI業務尚處於早期燒錢階段。

有消息稱xAI月度現金消耗規模約為10億美元，主要用於GPU採購、數據中心建設及Grok大模型的訓練運營，全年營收遠不足以覆蓋龐大的資本開支，且11位聯合創始人已在合併後悉數離職，目前正處於馬斯克獨自領導下的團隊重建階段，短期內仍需依靠航天業務的現金流持續輸血。

光環下的多重風險

儘管SpaceX的IPO藍圖極具想象空間，但1.75萬億美元的超高估值背後，仍隱藏着多重不容忽視的風險與挑戰。

首先是估值過高的業績兌現風險，1.75萬億美元的目標估值，對應公司2025年不足160億美元的營收，市銷率超100倍，市場對其太空AI的長期敘事已給出充分溢價，一旦後續業務進展不及預期，或盈利增速無法匹配估值，股價將面臨大幅回調的壓力。

其次是業務協同與資源分流的風險，航天業務與AI業務有着截然不同的商業邏輯與企業文化，航天業務屬於重資產、長周期、高可靠性要求的高端製造業，而AI業務則是快迭代、高燒錢、高不確定性的科技研發，如何平衡xAI的鉅額現金消耗與航天業務的研發節奏，避免星艦、星鏈等核心業務的資源被過度分流，將是管理層面臨的核心難題。

第三是核心技術落地的不確定性，本次IPO的核心增長敘事之一的太空數據中心，目前仍處於概念構想階段，太空算力設施的部署、運行、維護都面臨着輻射、軌道管理等極大的技術挑戰，距離商業化落地還有非常遙遠的距離，其商業價值與盈利模式能否兌現，仍存在巨大的未知。第四是公司治理與人事風險，市場普遍預計SpaceX將採用雙重股權結構，確保馬斯克等內部人士在上市後仍擁有公司的絕對控制權，這意味着上市後公衆股東的話語權將極為有限，存在一定的治理隱患。

同時xAI核心創始團隊的集體離職，也給其技術研發的持續性與穩定性帶來了極大的不確定性。

最後是市場與地緣政治風險，當前受地緣衝突、油價飆升等因素影響，全球股市波動劇烈，若上市前市場情緒轉向悲觀，IPO進程可能面臨折戟的風險。

目前來看，全球各國對衛星互聯網、太空資源的監管政策持續變化，星鏈的全球運營面臨着地緣政治與監管的雙重不確定性。

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