本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點
路透佛羅里達州奧蘭多市3月25日 - 市場往往會反應過度，中東能源衝擊引發的加息押注激增便是最新例證：這種走勢在邏輯上或許說得通，但其幅度卻值得商榷。
近年來最為繁忙的央行會議周已落下帷幕，伊朗戰爭卻未見平息跡象，市場仍在動盪之中。利率交易員或許該暫緩腳步、重新評估形勢了。
全球利率前景驟變，清晰地反映出市場對油氣價格飆升短期內將推高通脹的擔憂。美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)今年加息的可能性如今已超過降息，預計歐洲央行和英國央行將多次加息，最早可能下月就開始。
歐洲的這種轉變尤其值得關注。2月27日，即美以聯軍對伊朗發動空襲的前一天，英國利率期貨顯示年底前將有50個點子的寬鬆空間，即兩次25個點子的降息。如今這一預期已大幅反轉，市場轉為押注加息近75個點子，即三次加息。短短几周內就出現125個點子的劇烈反轉實屬罕見。
與此同時，歐元區利率期貨也從此前暗示的歐洲央行今年將維持利率在2%不變，轉變為預期加息兩次。
這種鷹派路徑有可能會成為現實。決策者仍對2021至2022年誤判「暫時性」通脹心有餘悸。但前兩次他們在油價遠超每桶100美元時加息(分別是2008年和2011年)都被廣泛批評為政策失誤。
**與2022年類比的侷限性**
許多分析師正在將當前局勢與2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭引發的能源衝擊相提並論，那場衝擊曾助長了發達國家數十年來最嚴重的一輪通脹。但兩者存在關鍵差異。
此次危機爆發前利率已明顯高於2022年2月。當時，四大央行政策利率接近零下限，歐洲央行和日本央行甚至處於負利率區間。此外，2022年的通脹還受到數萬億美元抗疫刺激措施以及解封后經濟活動反彈的雙重推動。2022年初的實際利率處於深度負值。
這種超寬鬆的財政與貨幣政策組合，意味着當時的通脹遠非暫時現象。在美國，即便經歷了40年來最激進的加息周期，通脹仍未迴歸目標水平。
如今財政刺激措施也在醞釀之中，從華盛頓到東京再到柏林，各國政府都準備在國防和能源領域大舉支出，同時大幅減稅。但其規模遠不及當年至少相當於GDP 10%的抗疫刺激力度。
在日益高漲的預測修正浪潮中，高盛和花旗的經濟學家是仍堅持原有判斷的少數派之一，他們反對要求聯儲局通過一兩次加息及早遏制通脹壓力的呼聲。
高盛的Jan Hatzius及其團隊仍預計聯儲局今年將降息兩次，而花旗的Andrew Hollenhorst及其團隊則堅持其三次降息的預測。
他們認為，即使接下來通脹上升，也將是短暫的，可能僅持續數月，而經濟增長和就業面臨的下行風險則更為持久。本質上，他們預計會出現一種暫時的供給衝擊，這種衝擊雖會推高物價，但對需求造成更持久的衝擊。
已有跡象表明情況可能確實如此。周二公布的採購經理人指數$(PMI)$數據顯示，3月美國企業活動放緩至11個月來最低水平，歐元區綜合PMI降至10個月低點，英國經濟活動增速則創六個月來最慢。
鑑於能源價格衝擊的速度和程度，利率市場保持警惕並非沒有道理。但如果經濟增長放緩且失業率上升，即使通脹率超過目標水平，正如美國和英國當前的情況，也很難為加息找到正當理由。(完)
(編審 李爽)
((((shuang.li@thomsonreuters.com; 86-10-56692085))))