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　　來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

　　3月24日傍晚，小米集團發布2025年第四季度及全年業績公告。儘管公司全年業績再創新高，但去年第四季度卻出現增收不增利的情況。

　　財報顯示，2025年，小米實現總收入4572.9億元，按年增長25%；錄得淨利潤415.7億元，按年增長76.3%。

　　其中，智能電動汽車業務成為主要增長引擎，其收入按年大漲221.8%至1033億元。

　　不過，在存儲成本攀升、行業競爭加劇等因素影響下，去年第四季度，小米的整體收入按年增長7.3%至1169.2億元，但淨利潤卻減少27.3%至65.4億元。

　　其中，公司的手機×AIoT業務下滑明顯，單季實現收入797億元，按年減少13.7%。

　　在小米2025年財報業績會上，小米總裁盧偉冰也無奈地表示，在存儲成本壓力下，公司產品漲價趨勢不可避免，「對小米來講，壓力非常大。但會盡量多為消費者扛一段時間。如果實在扛不動，也會漲價。」

　　天眼查顯示，小米集團於2018年登陸港股。截至3月26日收盤，小米集團的最新股價為32.44港元/股，總市值8413億港元，較去年峯值幾近腰斬。

　　銷量下滑均價下跌，小米「失守」手機基本盤？

　　從營收構成來看，手機×AIoT業務收入在小米總營收的比重正在快速下降，智能電動汽車及AI等創新業務的收入佔比則增長顯著。

　　2025年全年，手機×AIoT業務為小米貢獻收入3512.2億元，按年增長5.4%，佔公司總收入的76.8%，較2024年減少14.2個百分點。

　　同期，智能電動汽車及AI等創新業務分部的收入由2024年的327.5億元增加223.8%至1060.7億元，佔公司總收入的23.2%，按年增加14.2個百分點。

　　據悉，小米的手機×AIoT業務由智能手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務、其他相關業務構成。

　　其中，作為小米基本盤的智能手機業務，去年收入甚至出現負增長。2025年，該板塊實現收入1864.4億元，按年減少2.8%，佔總營收的40.8%，按年減少11.6個百分點。

　　對此，小米解釋稱，這主要是由於智能手機出貨量減少及平均售價（ASP）下降所致。

　　財報顯示，儘管小米去年在國內的智能手機出貨量增加4.1%，但小米手機的全球出貨量按年減少2%至1.65億部。

　　這主要是由於印度出貨量減少，惟部分被中國大陸及其他國際區域（如拉丁美洲和非洲）的出貨量增加所抵銷。

　　同時，小米智能手機的平均售價微降0.8%，由2024年的1138.2元/部下滑至2025年的1128.7元/部。主要是由於ASP較低的新興市場出貨量增長，惟部分被ASP較高的中國大陸智能手機出貨量佔比提高所抵銷。

　　而整個2025年，小米在全球其他地區實現收入1510.6億元，按年減少約1.5%。

　　值得注意的是，去年，小米手機×AIoT分部的毛利率為21.7%，按年增長0.5個百分點，且創下歷史新高。

　　不過，該分部下的智能手機業務板塊毛利率下滑較為明顯，由2024年的12.6%下降至去年的10.9%，主要是由於下半年中國大陸國補退坡及核心零部件價格上漲，以及全球市場競爭加劇所致。

　　而進一步聚焦至去年第四季度的單季表現，小米的智能手機、IoT與生活消費產品等業務均顯現出頹軟跡象。

　　其中，去年第四季度，小米智能手機業務收入按年減少13.6%至443.4億元，主要是由於智能手機出貨量按年減少11.6%至0.38億部以及ASP下降所致。

　　同時，由於國補退坡及競爭加劇導致中國大陸的若干生活消費產品、智能大家電及智能電視收入減少，小米IoT與生活消費產品去年第四季度的收入按年也減少20.3%至246億元。

　　汽車業務營收破千億，毛利率按月下降

　　與智能手機等傳統業務增長稍顯乏力形成鮮明對比的是，小米的汽車業務展現出了強勁的增長態勢。

　　2025年，小米智能電動汽車的收入按年增長221.8%至1033億元，佔智能電動汽車及AI等創新業務分部總收入的97%以上，這主要是由於汽車交付量增加及ASP上升所致。

　　雷達財經了解到，2025年，小米共交付約41.1萬輛汽車，交付量按年實現200.4%的增長。

　　同期，小米智能電動汽車的ASP，由2024年的23.4萬元/輛上升7.1%至25.1萬元/輛，主要是由於交付ASP較高的Xiaomi SU7 Ultra及Xiaomi YU7系列所致。

　　至於智能電動汽車及AI等創新業務分部的毛利率，則由2024年的18.5%上升至2025年的24.3%。

　　更令小米欣喜的是，小米的該業務分部在2025年首次實現經營收益轉正，年度經營收益為9億元。

　　而聚焦至去年第四季度的單季表現，該分部實現收入372億元，按年增長123.4%；毛利率為22.7%，按年提升2.3個百分點。

　　其中，智能電動汽車收入為363億元，其他相關業務收入近10億元；整個分部的經營收益為11億元。

　　不過，按月來看，去年第四季度，小米智能電動汽車及AI等創新業務分部雖然營收增長28.3%，但毛利率卻由去年第三季度的25.5%下降至22.7%。

　　對此，小米解釋稱，這主要是由於Xiaomi SU7 Ultra交付量佔比下降，以及2025年第四季度銷售現車及展車所致。

　　據悉，作為小米進軍豪華汽車領域的誠意力作，SU7 Ultra曾被雷軍寄予厚望，但去年末，SU7 Ultra的月銷量已從首銷時期的最高3000餘輛跌至兩位數。

　　此外，去年12月，小米官方還開啓了「現車選購」渠道，所謂「現車」包含：全新現車、官方展車、準新車。

　　對此，當時有接近小米汽車的人士表示，此舉或為接近年關之際，小米期望繼續衝擊更高年銷目標而定。銷售現車的方式可以促進此前由於訂單時長問題，觀望或計劃退訂的用戶更快成交。

　　而這確實也在一定程度上刺激了小米汽車的銷量，去年12月，小米汽車交付量突破5萬輛，創下品牌成立以來單月交付量新高。

　　發力AI業務，未來三年投入600億

　　在成功打造了智能電動汽車這一新的增長曲線後，小米還將目光投向了近年火熱的AI領域。

　　從財報披露的信息來看，小米現有的AI業務規模尚小，其所在的智能電動汽車及AI等創新分部下的其他相關業務去年實現收入28億元。

　　雖較2024年的7億元增長明顯，但這主要是由於售後服務、配件銷售及汽車金融服務收入增加所致。

　　不過，小米在財報中仍用大量篇幅介紹了其在人工智能領域的佈局。

　　相比於字節、阿里等頭部大廠，小米自己的AI大模型起步較晚。去年4月30日，小米纔開源了首個為推理而生的大模型——Xiaomi MiMo。

　　隨後，此前保研北大、在頂會頂刊發文章、畢業進入阿里達摩院、後在DeepSeek從事人工智能研究的「AI才女」羅福莉，於當年11月宣佈加入小米，成為Xiaomi MiMo大模型的負責人。

　　在基座模型方面，去年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash正式發布並開源。據小米介紹，這款實現極高「性價比」的模型，是其專為極致推理效率自研的總參數309B（激活15B）的MoE模型。

　　今年3月19日，小米認領近期引發熱議的神祕大模型「Hunter Alpha」，並一口氣推出面向Agent時代的旗艦基座模型Xiaomi MiMoV2-Pro、全模態基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni、語音合成模型Xiaomi MiMo-V2-TTS。

　　當時，羅福莉發文稱，這是為Agent時代真正打造的首個全棧模型家族。她還直言，為了說服團隊體驗「複雜的代理式架構」，要求「明天MiMo團隊中對話少於100次的任何人可以辭職」。

　　而小米大力發展AI的意圖，是希望以AI能力全面賦能「人車家全生態」場景。對此，今年3月，小米移動端Agent—Xiaomi miclaw開啓小範圍封測。

　　據悉，這是一個基於Xiaomi MiMo基座大模型構建的AI交互測試產品，其聚焦驗證大模型在小米「人車家全生態」系統中的執行能力，探索模型從「對話能力」向「系統級執行能力」的落地路徑。

　　為了支撐這一宏偉願景，雷軍不久前還高調宣佈，小米積極擁抱AI時代，未來三年在AI領域投入超600億元。

　　值得注意的是，財報顯示，過去五年，小米累計研發開支已達到1055億元。僅2025年，其研發開支便高達331億元，按年增長37.8%。

　　此外，小米預估，自2026年開始，公司未來五年的累計研發開支將超過2000億元。

　　未來，小米能否在保持業務持續增長的同時，成功實現AI業務落地？雷達財經將持續關注。

責任編輯：楊紅卜