原油價格居高不下，「油轉電」成為了熱議的話題。

相比因此買一輛電車，選擇電動兩輪車作為過渡方案，也成為了應對當下「加不起油」困境更為現實、見效更快的選擇。

受此邏輯驅動，近幾日電動兩輪車板塊整體躁動上漲，雅迪、愛瑪、新日等品牌公司股價均升逾10%。

而在此之前，電動兩輪車板塊一度經歷了近一年的調整。面臨「油轉電」的需求，電動兩輪車的投資窗口，是否正在打開？

01

長期以來，電動兩輪車被視為技術壁壘低、高度內卷的存量競爭行業。

《中國兩輪電動車市場洞察報告》顯示，2025年國內電動兩輪車保有量已達4.25-4.5億輛，相當於平均每三人就擁有一輛電動兩輪車，市場滲透率相當之高。

也是因此，過去幾年，市場對電動兩輪車的定價主要基於國內保有量幾乎見頂後的存量競爭。

作為傳統制造行業，電動兩輪車在資本市場上更是一直經歷着低市盈率、低增長預期、強周期波動。

然而，受中東地緣衝突影響，布倫特原油價格持續衝高，使得燃油摩托車使用成本被大幅推高。

這一變化，在東南亞市場的反應更為強烈。

目前，東南亞摩托車保有量超過2億輛，年銷量2000萬輛以上，家庭滲透率超70%。

但在此之中，東南亞主要國家電摩滲透率卻僅約6%，除越南達22%外，其他國家電動化滲透率僅1%左右。

油價上漲後，東南亞多地出現「油荒」，油價大幅上漲，導致不少燃油摩托車用戶轉向電摩，河內、胡志明市等地的電動摩托車銷量大幅增長。

東南亞各國也正相繼出台燃油摩托車禁限政策與購置補貼，充電基礎設施也在不斷完善，使得電動兩輪車的性價比優勢被進一步放大。

這無疑打開了國內電動兩輪車企業關於「第二增長曲線」的想象空間。

台鈴科技招股書預測，2029年全球兩輪電動車海外市場規模將達到3858億元，其中，海外市場將達到3374億元。

而國內的電動兩輪車企業，均在海外有着一定佈局。

如雅迪、愛瑪已在越南、印尼、泰國等地佈局生產基地，推動從「整車出口」向「本地製造」轉型，台鈴科技在海外也已經擁有412家經銷商及300多家零售門店。

海關總署數據也顯示，2025年電動摩托車及腳踏車出口已實現18.1%的按年增長，若原油價格持續高位運行，今年出口增速有望進一步增長。

事實上，在這一波油轉電浪潮之前，憑藉其高端智能產品，九號已經在北美、歐洲市場佔據佔據一席之地，境外收入佔比達40%左右。

隨着海外電摩市場需求加速釋放，愛瑪等傳統龍頭亦有望迎來增長空間。

但客觀來看，短期內海外市場仍難以成為主流電動兩輪車企業的主要收入來源。

以出海佈局相對領先的愛瑪科技為例，2024年全年海外營收為2.35億元，佔整體營收比重僅為1.09%。

除九號公司外，多數傳統電動兩輪車企業的海外業務尚未對整體營收形成實質性拉動，其業績表現仍高度依賴國內市場。

在此背景下，行業的短期發展，仍需迴歸國內市場的結構性變化。

那麼，隨着行業逐漸走向規範化和智能化，電動兩輪車行業，是否已經走到了拐點？

02

電動兩輪車近一年的低迷，和新國標有着相當大的關係。

2024年12月31日，《電動自行車安全技術規範》正式發布，2025年9月1日起正式實施，自2025年12月1日起，市場上銷售的電動自行車須全部符合新國標要求，舊國標車全面禁售。

而對於不符合新標準的車輛則由各地政府藉助以舊換新等政策加速更新換代。

合規也就此成為企業面臨的一大挑戰。

從2025年下半年到2026年初，國內幾乎所有頭部品牌的電動兩輪車都曾在各地市場監管局抽檢中因某些項目不合格而上榜。

也是因此，過去一年，電動兩輪車行業在合規化升級浪潮中持續承壓。。

首先，新國標大幅提高了防火阻燃、整車重量、北斗定位等技術門檻。

為符合新標準，企業普遍使用阻燃材料、輕量化合金等，導致單輛車的生產成本上漲100至600元。

這也導致，過去依賴低價的品牌生存空間被急劇壓縮，不得不與一線品牌正面競爭，而頭部品牌同樣面臨「量增利薄」的困境。

成本的上漲傳導至消費端，疊加市場觀望情緒，讓企業銷量承壓。

符合新國標的新車普遍比舊款貴了數百元，而為了減重而縮減的車筐、後座等實用配置，也讓人感覺性價比「下降」，導致購買意願下滑。

這就導致，2025年電動兩輪車行業的產銷節奏出現了典型的「前高後低」，全年內銷總量按年增長16.6%至5876.7萬輛，但增長主要集中在上半年的政策窗口期。

新國標真正實施後的下半年，電動兩輪車銷量則出現了顯著的下滑。

奧維雲網數據顯示，2026年1-2月，電動兩輪車國內銷量分別為345.7萬台、298.8萬台，按年下降3.6%和37.9%。

然而，儘管短期銷量承壓，但新國標在技術與資金層面構築的准入門檻，也加速了行業優勝劣汰。

據統計，2017年，國內電動自行車品牌數量大約有400家，隨着兩次國標發布，如今已然銳減至不足80家。

市場份額也在加速向雅迪、愛瑪等頭部企業集中。

2018年國標切換之後，行業CR2由 30%提升至 52%，CR5也從2018年的49.9%攀升至2024年的75.0%。

從歷史經驗看，2018年國標實施前後，頭部企業收入雖然在切換期，因主動去庫存等因素出現階段性波動，但隨着國標進入穩定執行階段，頭部企業收入反而邁入更快增長通道。

可見，國標切換，反而提升了行業集中度。

目前，新國標換購潮已然接近尾聲，數據顯示，4月開始，電動兩輪車或將開始行業整體性的漲價。

在補庫需求、旺季銷量和新品上市的共同帶動下，26Q2行業銷量有望回暖，頭部企業也有望迎來毛利率回升。

而放眼未來，儘管行業增速或將放緩，但仍將保持穩定增長。

一方面，在中短途代步領域，仍舊沒有能夠替代電動自行車的新型交通工具，而如今的電動兩輪車百戶保有量仍有提升空間，因此，新增需求仍有增長空間。

另一方面，電動自行車更新周期為8 年左右，因此，隨着電動兩輪車的銷量不斷攀升，隨之而來的更新需求，也會不斷增長。

而據華創證券測算，若國內電動自行車百戶保有量達到100 輛，電動自行車更新周期降至 7 年，則國內電動自行車市場規模有望達到約7185萬輛，仍然存在不小的提升空間。

因此，隨着市場規模穩步增長，行業集中度逐漸提升，對於頭部企業而言，未來的業績仍有想象空間。

疊加海外電摩市場的增長，未來的行業競爭將從單純的價格戰，轉向品牌、技術、出海等多方位的較量。

若能保持國內的穩定增長，同時在海外市場贏得一定市場份額，電動兩輪車的頭部企業或將迎來更大的發展前景。

03

尾聲

此前，市場對新國標切換帶來的銷量波動及貿易政策等風險因素反應過度，導致電動兩輪車板塊估值持續承壓。

然而，近期龍頭企業接連發布超預期業績，如雅迪控股2025年淨利潤預計按年增長超一倍，九號公司營收與淨利潤雙雙實現超50%的增長。

從投資視角來看，電動兩輪車板塊正逐漸轉向市場格局和產品驅動的定價體系。疊加海外電摩需求的啓動，行業估值迎來一定修復。（全文完）