專題：聚焦美股2025年第四季度財報
微軟公司（MSFT）正身處攪動科技行業的兩大不利趨勢交匯點，其股票或將創下二十年前全球金融危機以來最差的單季表現。
一方面，這家軟件巨頭正大幅加碼資本開支，而華爾街愈發關注其人工智能基礎設施領域的投入何時能在營收增長上帶來更顯著的回報。另一方面，投資者紛紛拋售軟件類股票，因擔憂安特羅匹克（Anthropic）、開放人工智能（OpenAI）等人工智能初創企業開發的智能體，可能替代微軟等公司的現有產品。
駿利亨德森投資公司（持有微軟股票）投資組合經理喬納森・科夫斯基表示：「市場存在這樣的擔憂：客戶可能不再向微軟付費，轉而直接選擇人工智能服務商，這或將衝擊微軟核心業務，或至少對其產品定價與利潤率構成壓力。」
微軟股價本季度已下跌 24%，或將創下 2008 年第四季度暴跌 27% 以來的最大單季跌幅。今年以來，微軟在美股科技七巨頭中表現墊底，遠超該板塊指數 13% 的同期跌幅。
科夫斯基稱：「微軟的資本密集度大幅提升。若想股價後續表現好轉，市場需要更確信其軟件業務增長不會出現明顯放緩。」
此番拋售令微軟股價估值相對走低，其未來 12 個月預期市盈率已不足 20 倍，為 2016 年 6 月以來最低水平。微軟市盈率略高於標普 500 指數，近期更是自 2015 年以來首次出現股價相對這一大盤基準折價的情況。
儘管華爾街仍看好微軟將成為人工智能領域的長期贏家，但公司仍需在超大規模算力建設的支出競賽中緊跟步伐，這一態勢可能使其短期市場情緒難以扭轉。彭博匯總的平均預期數據，包含租賃費用在內，微軟 2026 財年（6 月底結束）資本開支預計達 1460 億美元，較 2025 財年的 880 億美元增長約 66%；該數值還將在 2027 財年增至 1700 億美元，2028 財年進一步升至 1910 億美元。
投資者對這類大規模支出的態度愈發負面，尤其是在增長未能明顯提速的背景下。在最新一季財報中，市場高度關注的微軟 Azure 雲計算業務增速較上一季度略有放緩。與此同時，微軟人工智能產品 Copilot 的用戶接受度有限，公司已對人工智能業務部門進行調整，以優化相關服務。
責任編輯：郭明煜