金吾財訊 | 東方財富證券研究所發布研報指，中國宏橋(01378)2025年歸母淨利潤按年微增1.2%至226.4億元人民幣，彰顯產業鏈一體化韌性。報告的核心投資論點是公司通過「鋁土礦-氧化鋁-電解鋁」全產業鏈垂直一體化佈局控制原料成本，並通過前瞻性佈局海外鋁土礦和氧化鋁資源增強抗風險能力與業績穩定性。同時，公司維持高派息政策，2025年股利支付率達65.7%，高股息屬性突出。

財務表現方面，2025年公司實現收入1623.5億元人民幣，按年增長4%。分業務看，鋁合金產品收入1061億元，毛利率28.5%（按年提升3.9個百分點），銷量約582.4萬噸基本持平，平均不含稅售價18216元/噸按年增3.8%；氧化鋁產品收入388億元，毛利率22.2%，銷量1339.7萬噸按年增22.7%，平均售價2899元/噸按年降15.2%，但憑藉幾內亞優質低價鋁土礦資源保持成本優勢；鋁合金深加工產品收入167億元，毛利率18.1%，銷量71.6萬噸，平均售價20874元/噸按年增3.1%，利潤受出口退稅政策取消影響，但公司正推進高端智能產能釋放。

業務亮點上，公司產能持續向雲南等水電豐沛地區轉移以優化生產成本，並通過「智鋁大模型」開創「AI+電解鋁」智能生產新範式。雲南宏硯新材料有限公司年產25萬噸高精鋁合金扁錠項目已投產，山東宏橋輕量化科技有限公司獲行業獎項，進一步強化核心競爭力。

報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為324.5億元、349.2億元和384.2億元人民幣，對應每股收益3.25元、3.50元和3.85元。基於一體化優勢和高派息，報告維持中國宏橋「買入」評級。

風險提示包括鋁下游需求不及預期、產能轉移不利影響及海外地緣政治風險。