「我們希望能夠把全年營業額做平或者轉正，明年、後年能夠實現正增長。」在去年8月12日舉行的業績發布會上，面對「增利不增收」的半年度成績單，康師傅控股（00322.HK）管理層曾如此表示。

　　然而，實際表現未達預期。3月23日，康師傅發布2025年全年業績，期內公司實現收入790.7億元，按年下滑2.0%，全年收入按年減少15.8億元，自2017年起連續8年的收入上升趨勢至此中斷。

　　方便麪和飲品是康師傅的最大收入來源，過往多年，兩項業務在總收入中的佔比超過99%，但兩項業務的走勢不太一樣。由於外賣替代、市場需求減少，消費者健康意識覺醒，過去多年，康師傅的方便麪業務基本處於「橫盤震盪」狀態，而飲品業務則一直是推動康師傅業績增長的核心動力。

　　此次康師傅收入由增轉降，主要拖累便來自飲品業務。2025年，公司方便麪業務收入284.2億元，按年微增693萬元，終結了2023年以來的連續下跌態勢；飲品業務收入501.2億元，按年下滑2.9%，減少近15億元，這也是該業務自2017年以來首次出現年度下滑。

　　儘管收入承壓，康師傅的盈利能力延續自2023年以來的上升趨勢。康師傅在報告中指出，得益於年內原材料價格有利及產品組合優化，公司整體毛利率按年提升1.7個百分點至34.8%，實現毛利275.3億元，按年增長3.1%；淨利潤按年增長19.8%至51.8億元，股東應占淨利潤達45.0億元，按年增長20.5%。

　　管理層曾在去年中期業績會坦承，飲品的升級提價確實對銷量造成影響，但也改善了毛利率，公司不會將調價的飲品價格往下回調。不過，時代財經注意到，曾助力康師傅奠定「國民飲料」地位的經典促銷活動「再來一瓶」，在時隔多年後，已於近期再度重啓。

　　方便麪業務止跌，飲品卻賣不動了

　　去年年中，康師傅方便麪業務仍處於下行區間，上半年收入134.65億元，按年下滑2.5%。

　　彼時康師傅方面表示，方便麪收入下滑主要受市場承壓與產品結構調整影響。在去年的中期業績會上，管理層透露，方便麪業務轉型已逐步步入正軌，「方便麪業務七八月份的結構和上半年是倒過來的，中低端面在衰退，但容器面、高價面已經轉正，整個營業額已經轉正，所以我們希望下半年能提升中低端面的增速，去平衡上半年的衰退。」

　　方便麪業務止跌微漲，飲品業務卻迎來了艱難時刻。2025年全年，康師傅飲品業務整體收入減少近15億元，其中茶和果汁收入下降幅度較大，抵消了碳酸飲料的增長。

　　具體來看，茶收入為206.0億元，減少近11億元；水收入為47.1億元，減少3.1億元；果汁收入為55.0億元，減少9.8億元；碳酸及其他飲料收入為193.12億元，增加8.8億元。

　　康師傅並未在全年業績報告中解釋飲品收入下滑的原因，但該業務頹勢在去年年中已顯現。中期業績會上，管理層曾坦言飲品業務轉型不及預期，產品升級提價確實對銷量造成影響，並透露2025年上半年500ml裝冰紅茶等飲品銷量持平，但1L裝產品出現下滑。

　　2023年11月，一張康師傅對茶/果汁漲價的告知函在網絡流出，彼時康師傅客服回應，這是出於原材料、用工成本上漲等原因。2024年一季度，康師傅正式對旗下1L裝茶/果汁飲料提價，包括冰紅茶、綠茶、茉莉蜜茶等，零售價由4元漲至4.5-5元，推出的新包裝瓶身印上「建議零售價5.0元」的字樣。

　　不過在去年中期業績會上，當被問及康師傅是否會將調價的飲品價格進行回調時，管理層回應稱，雖然飲品業務會繼續面臨挑戰，但公司不會將調價的飲品價格往下回調。

　　管理層進一步指出，康師傅希望堅持高質量發展，「1L裝冰紅茶賣4元太便宜了，但賣4.5元可以改善好幾個點的毛利率，所以我們認為這個方向是對的。接下來會慢慢地把500ml冰紅茶的價格從3元往3.5元去靠」。

　　增利不增收，康師傅重啓「再來一瓶」

　　正如管理層所預期，提價策略有效改善了毛利率。

　　分業務來看，去年，方便麪業務毛利率提升1.1個百分點至29.7%，帶動毛利增至84.4億元；飲品業務雖營收下滑，但毛利率按年提升2.2個百分點至37.5%，毛利按年增加5.7億元至187.9億元。

　　康師傅在公告中表示，方便麪毛利率上升主要得益於「原材料價格及售價有利」。在2025年中期，康師傅方便麪毛利率已按年提升0.7個百分點至27.8%，當時中期報告即指出，毛利率改善主要源於期內產品升級與調價。

　　飲品業務的盈利改善更為顯著。2025年，康師傅飲品業務毛利率按年提升2.2個百分點至37.5%，毛利按年增加5.7億元；實現淨利潤29.5億元，按年增長17.7%，增加4.4億元。

　　「增利不增收」的情況早在去年中期已經顯現。今年年初，康師傅創始人第三子、董事會主席魏宏名的胞弟魏宏丞接任CEO，該職位在經歷十年職業經理人時代後重歸創始人家族。康師傅在年報中表示，將以「Back to Day 1」的精神為指引，迴歸創業第一天的高效敏捷與狼性拼搏。

　　對於如何應對2017年以來首次出現的年度收入下滑，時代財經向康師傅發送採訪提綱，截至發稿尚未獲得回覆。

　　不過，時代財經注意到，康師傅近期在國內重啓「再來一瓶」促銷活動，其中針對康師傅綠茶推出「再來一瓶」活動，針對康師傅鮮綠茶則推出「一元再來一瓶」活動。

　　2009年，在國際品牌大舉壓境、本土對手亦步步緊逼的背景下，康師傅推出「再來一瓶」促銷活動，憑藉遠超行業水平的贈飲力度與大規模市場投放，康師傅成功反超統一的市場份額，也由此奠定了其作為國民級飲料品牌的行業地位。

　　如今，國內水飲賽道更加擁擠，傳統老牌在產品創新上略顯乏力，重啓「再來一瓶」活動能否助其飲品業務重回增長？

（文章來源：時代財經）