金吾財訊 | 興業證券發布研報指，高端化和出口成為吉利汽車(00175)未來的核心增長驅動力。首次給予公司「買入」評級。

研報核心觀點基於公司2025年業績符合預期及未來增長路徑。2025年，公司實現總收入3452億元，毛利率維持在16.6%，核心歸母淨利潤為144.1億元，按年增長36%，核心歸母淨利率按年提升0.5個百分點至4.2%。年末總現金水平達682億元，按年增長46%。

公司在新能源轉型與高端化方面成果顯著。2025年總銷量達302萬輛，新能源滲透率升至55.8%。其中，「銀河」品牌年銷量達123.6萬輛，按年增長150%；「極氪」品牌銷量為22.4萬輛，新車型極氪9X上市後熱銷，極氪8X已開啓預售；「領克」品牌年銷量35萬輛創歷史新高，其新能源佔比提升至65%。吉利「中國星」系列則連續九年位居中國自主品牌燃油車銷量第一。

報告指出，2026年出口和高端化將是公司最大亮點，預期帶來銷量與單車盈利的雙重提升。公司2026年銷量目標為345萬輛，其中國內市場目標衝擊行業第一。具體品牌目標為：「銀河」155萬輛，「極氪」30萬輛，「領克」40萬輛。出口目標為64萬輛，按年大幅增長52%。報告預期，高毛利率的極氪9X、8X車型以及出口業務的放量將為公司帶來較大的新增量，並改善單車利潤水平。

基於上述判斷，興業證券預測吉利汽車2026、2027、2028年歸母淨利潤分別為212.3億元、248.9億元及281.5億元。

風險包括原材料成本大幅上漲、國內市場競爭過於激烈以及出口表現不及預期。