金吾財訊 | 興業證券發布研報指，招金礦業(01818)2025年業績表現強勁，超額完成全年產量目標，歸母淨利潤按年大幅增長149.1%至36.1億元。報告認為，黃金短期的價格急跌是流動性衝擊下的技術性調整，而非趨勢逆轉。在大國博弈、美國財政貨幣寬鬆、石油美元體系削弱及央行購金支撐等多重驅動下，黃金的長期價值仍處上行通道。

報告指出，招金礦業2025年黃金產量（自產+外購）為19.77噸，按年增加1.44噸，超額完成目標，主要得益於國內礦山產量增加及海外阿布賈金礦並表貢獻。公司在費用控制方面表現良好，克管理費用及克財務費用按年均有所下降。非經常性損益對業績的影響已顯著降低。業務進展方面，瑞海礦業已初具工業化生產能力，金亭嶺礦業由基建期轉為生產期，奧德蘭礦業項目建設全面提速。公司擴能增儲成效顯著，2025年探礦新增金資源量71.33噸，總資源量達1504.68噸。公司計劃2026年加大內生勘探力度，確保新增金金屬量47噸以上。

核心項目海域金礦建設推進順利，規劃於2027年底建成即達產。在「國內核心支撐、海外多點突破」戰略下，公司設定2026年黃金產量目標不低於25.91噸。基於精益生產、探礦增儲及併購提質的策略，在1000元/克的金價假設下，報告預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為60.22億元、94.15億元及120.90億元，按年增速分別為66.6%、56.4%及28.4%。維持對招金礦業的「買入」評級。

風險提示包括金價波動風險、礦山投產不及預期以及安全事故與環保風險。