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路透紐約3月25日 - 企業家 Tejpaul Bhatia 確信他擁有埃隆-馬斯克（Elon Musk）的 SpaceX 公司的部分股份。但他不能百分百肯定。

當這位前谷歌高管在 2021 年進入太空行業時，SpaceX 已經是世界上最炙手可熱的私人公司之一，估值約為 750 億美元， (link)，其股份主要被早期支持者和與馬斯克關係密切的機構鎖定。巴蒂亞無法直接購買股票，於是他轉向二級市場，在那裏，鬆散的經紀人網絡可以買賣私有公司的股票。

現在，SpaceX 準備在今年 (link) 首次登陸股市，估值接近 1.75 萬億美元，巴蒂亞可能坐擁一筆利潤豐厚的投資，但他的股票是通過經紀人購買的，所有權難以覈實。

"太空公司 Axiom Space 前首席執行官巴蒂亞說："我希望我沒有上當受騙。"我不認為我上當了，但還是那句話，我們無從得知。

他拒絕透露自己的投資價值和經紀人的姓名。

在 SpaceX 上市前擁有其股票 (link) 的潛在回報足夠大，以至於許多人願意支付溢價來獲取，並忍受不確定性。"這是歷史上最熱門的 IPO 機會，"他說。

巴蒂亞是越來越多通過不透明的私人公司股票市場向 SpaceX 投資的投資者之一。這些交易通常依賴於特殊目的載體 (link)，或 SPV，它們並不擁有公司的股份。它們將投資者的資金集中起來，購買日後購買股份的權利。

"為 SPV 管理者和二級市場投資者提供諮詢的紐約律師米切爾-利特曼說："你依賴的是這些交易中的對手方及其聲譽。他補充說："每當這類事情被炒得沸沸揚揚的時候，騙子們就會不可避免地出現，因為他們嗅到了機會。

路透採訪的10 位 投資者、行業專家和分析師表示，對 SpaceX 股票的強烈需求導致投資者接受了異常複雜的安排。

SpaceX、美國證券交易委員會和司法部沒有回應置評請求。

私營科技巨頭的巨大胃口

SpaceX (link) 和 OpenAI 等其他熱門私營公司的崛起重塑了首次公開募股的格局 (link)。如今，世界上許多最有價值的公司都在數年內保持私有化--建立品牌知名度，創造投資者的強烈需求--這與過去幾年快速發展的科技公司相對較快地上市不同。

這就把不想錯過機會的投資者推向了二級市場，即首次公開募股前的股票轉手市場。隨着需求激增，分層投資工具的使用也隨之增加。據兩位經紀人說，股票可能要經過多達五家中介機構，每家中介機構都有自己的收費層，這就模糊了誰最終擁有什麼。

祖比（Namek Zu’bi）管理著一家資產超過 5 億美元的基金，他說："這變得有點鬆散了。他說，由於擔心欺詐，他拒絕了自己的投資者購買 SpaceX 交易的請求。

"很多人會賺大錢，"祖比說。"但也會有很多人對自己沒有任何股份感到驚訝或震驚"。

在許多 SPV 交易中，投資者只能看到他們正上方的實體，而看不到最上面的股份是否真的存在。"一位二級市場行業的高級管理人員說："這不足以確定股份是否存在。

增加分層增加了成本，這實際上壓縮了投資者在首次公開募股中的潛在利潤空間和上升空間。

研究 IPO 的佛羅里達大學名譽教授裏特爾（Jay Ritter）說："更大的危險是過高的價格和多層次的費用，"他補充說，從已經很高的估值開始，投資者的上升空間有限，歷史表明，收入倍數較高的公司--即使是最大的公司--往往落後於市場。

欺詐擔憂加劇

隨着 SpaceX 估值的攀升，一些投資者擔心，當 SpaceX 上市時，許多投資者手中持有的可能只是一紙空文。

近年來，在一連串備受矚目的上市前欺詐案之後，SPV 受到了更嚴格的審查。12 月，金融家喬瓦尼-佩內塔（Giovanni Pennetta）在紐約肯尼迪機場被捕， (link)，罪名是他設立了一個虛假的投資工具，出售國防科技公司 Anduril 不存在的股票。本月早些時候，佩內塔承認 (link)，犯有電信欺詐罪。

2023 年，一名金融家因詐騙 50 多名投資者近 600 萬美元購買包括 SpaceX 在內的多家公司首次公開募股前的股票，被判處 (link) 八年監禁。

此後，美國司法部再未公開宣佈過涉及 SpaceX 的上市前欺詐案。但投資者和行業高管表示，該公司的受歡迎程度加劇了風險。

害怕錯失機會助長了冒險行為

上個月，有時在投資者和經紀人之間充當中間人的彼得-賴特（Peter Wright）收到了另一位經紀人發來的短信，該經紀人代表一位阿聯酋酋長，希望獲得 SpaceX 的大量股份。

"路透看到的這條短信是這樣寫的："我們有一個家族辦公室有意立即購買約 12 億美元的 SpaceX 股票，正在尋找賣家。

然而，即使是如此規模的出價，也沒有為交易打開大門。賴特和這位酋長的經紀人告訴路透，這位客戶無法直接購買股票；交易也沒有完成。

賴特說，他的公司拒絕與不止一家中介機構合作的交易，理由是很難覈實所有權。"他說："在這一點上，勤勉是不可能的。

祖比說，需求的驅動因素往往是害怕錯過，而不是基本面。

"他們想對自己的遊艇朋友說：'嘿，我加入了 SpaceX。你呢？'"他說。

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