回顧2025年的市場行情，4月份受關稅衝擊，指數大幅回調，但隨後4月至5月期間，化工與創新藥板塊率先啓動，湧現出不少獨立走強的個股。緊接着，6月至8月，AI主線全面爆發，PCB、CPO、液冷等方向成為資金主攻方向，核心標的漲幅普遍在3至4倍以上，翻倍個股更是不勝枚舉。值得注意的是，即使是當年漲幅高達10倍的PCB龍頭，在啓動前也經歷了30%至50%的回撤，回過頭看，這些回撤不過是主升浪中的小插曲。

那麼2026年，市場會簡單重複2025年的劇本嗎？歷史不會簡單重演，但底層邏輯值得深挖。2025年AI硬件之所以持續走強，核心驅動在於技術迭代與需求擴張。從PCB的層數升級、銅箔代際更迭，到光纖向空心光纖演進、液冷技術向更高效方案升級，每一輪硬件創新都離不開下游訂單的支撐。而訂單的源頭，是海外科技巨頭在大模型領域的激烈競爭與資本開支擴張。無論是OpenAI、Google的Gemini，還是其他大模型廠商，都在持續加碼算力基建，進而拉動英偉達等上游供應商的訂單增長。

現在，這一邏輯正在國內複製。國內AI應用端的Token消耗量持續攀升，價格也在上漲，反映出需求的旺盛。無論是字節跳動、騰訊、阿里，還是其他大模型廠商，都在加速投入。這種需求倒逼的訂單增長，有望驅動國產AI硬件產業鏈進入良性循環。雖然2025年AI硬件已累積較大漲幅，但國產鏈中仍有許多標的尚未充分表現，隨着國內訂單的落地，這部分方向存在補漲空間。

AI作為穿越數年的大主線，底層驅動邏輯並未改變。隨着AI應用進入更深層次的落地階段，新一輪的硬件需求周期正在開啓，尤其是國產化替代的加速，將為產業鏈帶來新的增長動能。