金吾財訊 | 華泰證券研報指，中國電力（02380）公布2025年業績：營收按年-9.6%至490.29億元；歸屬於權益持有人利潤34.04億元，按年-11.9%；歸屬於普通股股東利潤29.10億元，按年-13.5%，低於我們預期的34.93億元，主要是水電板塊受資產重組一次性稅項3.56億元影響，盈利釋放受限。公司2025年末期派息0.168元/股，股息率達5.8%，派息比例（測算分母為歸屬於普通股股東利潤）按年+11pp至71%，彰顯對股東回報的重視。看好公司紅籌控A股（電投水電）對公司水電板塊長期價值提升，維持「買入」評級。該機構提到，考慮2026年各省年度長協電價下降幅度較大和新能源市場化推進，下調公司2026-27年火電上網電價各5.3%，光伏上網電價2.2%/4.8%，從而下調歸屬普通股股東利潤26.4%/24.9%至28.25/31.49億元，引入2028年歸屬普通股股東利潤預測33.63億元。基於對公司2026E新能源權益持有人利潤/火電權益持有人資產/水電權益持有人資產預期24.05/124.87/40.27億元，參考可比公司Wind一致預期2026EPE/PB/PB分別為8.8/0.8/2.2x，看好公司新能源發展戰略調整為以風電為主和水電板塊遠期規模和盈利增長潛力，考慮火電可比公司估值中含新能源預期，給予公司新能源/火電/水電17/0.7/2.0x2026EPE/PB/PB，扣除永續債權益151.18億元后公司目標市值477億港幣，目標價3.86港幣（前值：3.62港幣基於新能源/火電/水電13.0/0.6/1.6x2025EPE/PB/PB），盈利預測下調但目標價略上調主要是近期token出海帶動綠電消納改善和綠證價格提升的預期促使綠電估值先於基本面改善。