市場分析機構Omdia最新研究顯示，2025年全球智能手機出貨量增長2%，達到12.5億部，2025年的手機市場依然是一個充滿挑戰的「存量紅海市場」，但上游手機攝像頭供應商們正通過手機高端化和拓展非手機新賽道等策略，在整體下行的市場中逆勢而起。

　　3月16日，攝像頭模組龍頭丘鈦科技（01478.HK）發布了2025年的全年業績公告，報告期內，公司實現營業總收入約208.77億元，按年增長29.3%；淨利潤達14.94億元，較上年的2.79億元暴增435.2%，創歷史新高。

　　《中國經營報》記者留意到，丘鈦科技亮眼的業績背後，既離不開車載、IoT等非手機業務的爆發式增長以及出售印度公司股權一次性錄得的收益，也暗藏印度稅務爭議懸而未決、匯率波動等隱憂。

　　非手機業務翻倍增長

　　丘鈦科技主要從事攝像頭模組及指紋識別模組的設計、研發、製造和銷售，是全球第三大智能手機攝像頭模組企業，客戶包括華為、小米、OPPO、vivo、三星、聯想、大疆、科沃斯、小天才等智能手機及IoT龍頭企業。

　　2025年的智能手機市場並沒有太多增量，但攝像頭模組廠商丘鈦科技卻獲得了一份不錯的業績，公司營收、利潤雙雙大幅增長。

　　記者留意到，丘鈦科技業績增長驅動力主要來自業務結構的調整。其中，應用於車載和IoT等非手機領域的攝像頭模組銷售數量按年增長111.0%，帶動該板塊營業收入按年增長171.2%，佔攝像頭模組總收入的比例升至26.9%。

　　高端手機攝像頭模組業務同樣表現突出，潛望式攝像頭模組銷量按年增長256.4%，與快速增長的非手機攝像頭模組一起推動攝像頭模組產品的綜合平均單價較上年增長約19.7%。此外，生物識別模組銷量按年增長25.8%，達2.03億顆。

　　從毛利方面來看，2025年丘鈦科技實現毛利16.18億元，按年增長64.3%，毛利率從上年的6.1%升至7.8%。「報告期內，丘鈦科技的毛利率獲得了改善，但7.8%的毛利率在絕對數值上並不算高。」一位上游產業鏈人士對記者說道。

　　對比來看，另一家行業龍頭舜宇光學科技（02382.HK）同樣得益於手機鏡頭和手機攝像頭模組的高端產品佔比提高，以及較高毛利率的車載業務增速較快，2025年上半年公司毛利率為19.8%。

　　此外，丘鈦科技的毛利率也略低於正在復甦的歐菲光（002456.SZ）。東方財富Choice數據顯示，2025年前三季度，歐菲光各季度毛利率在9.76%至10.36%之間。

　　除了營收、毛利增長的帶動外，處置印度附屬公司部分股權資產也為丘鈦科技貢獻了鉅額淨利潤。2025年9月，丘鈦科技與Dixon Technologies （India） Limited（「迪克森」）簽訂協議，出售印度丘鈦51.08%股權，錄得除稅後收益約8.12億元，佔全年淨利潤14.94億元的54.4%，成為其淨利潤大增的重要推手。

　　隱憂未消：印度稅務爭議持續

　　出售印度丘鈦部分股權，喪失控制權後，丘鈦科技對印度丘鈦持股比例降至48.92%，轉為合營企業並採用權益法覈算。但與此同時，印度稅務爭議懸而未決，這對丘鈦科技來說，仍是不確定性因素。

　　根據丘鈦科技與迪克森簽訂的股份認購及購買協議，若因印度丘鈦在交易完成前發生的事項（包括稅務爭議）導致損失，丘鈦科技需向迪克森作出補償。

　　公告顯示，印度丘鈦涉及2020年至2022年三個稅務年度的稅務爭議，雖然其中2021年度稅務裁決因稅務當局無管轄權被撤銷，但印度稅務部門仍可能在90天上訴期內提起上訴。此外，2020年度和2022年度的稅務爭議仍在訴訟過程中，公司已計提相關損失撥備1.49億元，且預計合理損失可能介於8550萬元至2.27億元之間。

　　此外，匯率波動風險不容忽視。2025年，人民幣兌美元升值約2.2%，這一匯率變動直接反映在丘鈦科技的財務報表上。財報顯示，公司錄得外匯管理相關虧損約8158萬元，而2024年度盈利約9659萬元。隨着海外業務拓展，公司以美元結算的收入佔比持續提升，但這也意味着匯率波動對業績的影響將進一步放大。財報特別指出，合營企業印度丘鈦的業務日益擴展，印度盧比兌美元持續走低，為其帶來重大匯率風險。

　　值得注意的是，隨着存儲芯片價格持續上漲，終端廠商成本壓力不斷上升使2026年全球智能手機市場的出貨量面臨顯著挑戰。Omdia最新預測，2026年全球智能手機出貨量預計將按年下降約7%。

　　此前光學廠商大立光董事長林恩平針對手機產業前景表達了審慎看法。他表示，由於2025年年底至2026年年初存儲器價格飆漲，擠壓了手機BOM表（物料清單），成本大幅飆升，在預算有限的情況下，品牌廠商為了維持終端售價與利潤空間，必須在其他零組件上進行取捨，對鏡頭規格升級態度轉趨觀望，2026年全年能見度未明。

　　丘鈦科技發布財報後，也有機構下調了丘鈦科技評級。花旗發表的研究報告指出，丘鈦科技2025年業績符合預期，但考慮到智能手機業務面臨的處境，因此下調了2026年至2027年的每股盈利預測。儘管非手機業務的增長部分抵消了負面影響，但綜合來看，該機構仍作出了下調評級和目標價的決定。

　　然而，面對2026年存儲芯片成本飆升影響，智能手機的總體銷量可能承壓，丘鈦科技仍表示樂觀。丘鈦科技在財報中表示：「手機高端市場與技術創新仍將成為增長亮點，行業加速從規模擴張向價值深耕轉型。公司管理層相信2026年應用於智能手機的潛望式攝像頭模組、可變光圈攝像頭模組、高倍數光學防抖攝像頭模組、2億像素及以上的高清攝像頭模組和超聲波生物識別模組的滲透率有望穩步提升，並從高端旗艦的專屬配置向中高端市場大規模滲透，本集團應用於智能手機的攝像頭模組和生物識別模組的規格提升機遇仍在。」

　　對於2026年公司的發展，丘鈦科技還設定了明確目標：手機領域攝像頭模組銷量按年增長不低於5%，車載和IoT等非手機領域攝像頭模組與激光雷達匯總銷量按年增長不低於50%。

　　有分析人士對記者指出，丘鈦科技2025年的亮眼業績很大程度上得益於一次性收益，未來能否持續高增長，取決於非手機業務能否真正扛起大旗，以及印度稅務爭議和匯率波動等風險能否有效化解。對投資者而言，這些隱憂值得關注。

（文章來源：中國經營網）