TradingKey - 本周開盤，華爾街瀰漫着一種熟悉的焦慮感。歷史經驗、硬數據以及美伊局勢再度緊張帶來的破壞性餘波共同指向不斷上升的衰退風險。儘管人工智能投資熱潮高漲，但這種樂觀情緒似乎不足以抵消能源價格上漲帶來的衝擊，而市場正開始反映出這一點。
儘管美國的石油和天然氣產量目前已基本能滿足國內需求，但全球能源形勢已變得暗淡。投資者擔心，緊縮的宏觀環境不會讓人工智能熱潮獨善其身；在前沿計算領域的資本支出可能會在熱情達到頂峯之際放緩。
人工智能無法抵消日益上升的衰退風險
技術敘事繼續帶來陣陣興奮。英偉達 (NVDA) 的黃仁勳在本周的 GTC 大會上登台，向全神貫注的觀衆展示了他所稱的萬億美元訂單流水。他表示，需求「仍然遠超供應」，新訂單更多由企業級 AI 推理部署驅動，而非超大規模雲服務提供商——這是一個他形容為正達到拐點的市場。部署萬億參數模型需要龐大的低延遲算力池，黃仁勳宣稱英偉達的架構是「全球成本最低的基礎設施」，在降低運行成本的同時延長了產品生命周期。
在半導體生態系統的其他領域，美光 (MU) 展現了自身的韌性。這家內存芯片製造商的季度業績遠超市場預期，有力地證明了人工智能應用帶來的存儲需求仍在激增。首席執行官 Sanjay Mehrotra 將內存稱為「人工智能的戰略資產」，並披露了公司首份五年供應合同，同時宣佈其最新的 HBM4 芯片將直接進入英偉達系統。
美光與行業領導者三星和 SK 海力士共同發出的信號凸顯了人工智能需求的規模。這三家公司的產能到 2027 年已基本被 AI 相關訂單訂滿。隨着推理工作負載（其功耗約為訓練的三倍）推動下一階段的硬件擴張，預計 2026 年 HBM 內存價格將上漲 53%。這種供應衝擊與英偉達的萬億美元預測完美呼應。
然而，在技術繁榮的背景下，宏觀數據依然令人受挫。近期的就業和通脹數據，加上伊朗衝突後油價的持續攀升，都指向了加劇的衰退風險。標普 500 指數本周已連續三天錄得下跌。
特朗普訪華有望帶來短期提振
儘管如此，並非所有催化劑都是負面的。特朗普總統即將訪問北京的前景已成為市場的重要情緒支柱，一些交易員押注華盛頓與北京之間重啓對話可能轉化為一場短暫的緩解性反彈。許多人將此行視為 2026 年可能成為美中關係緩和之年的信號。自華盛頓在 2025 年暫停部分關稅制度以來，雙方都有穩定貿易的強烈動機。回顧近十年前，在特朗普 2017 年訪問期間，中美公司簽署了價值 2535 億美元的合作協議，引發了全球股市的廣泛反彈。
如果歷史具有參考價值，航空航天領域可能再次成為受益者。2017 年的訪問達成了一項引人注目的協議，涉及 250 架波音 737 MAX 客機；如今，中國仍佔波音交付量的 30% 左右。新合同可能會使公司的訂單量增加 15% 至 20%。
農業部門在政治考量中也佔有重要地位。隨着中期選舉臨近，特朗普有充分理由向中西部選民展示貿易「勝利」，那裏的農業州可以決定選舉結果。中國重啓對大豆和玉米的採購將提供低成本的成功證明。在 2025 年對華出口減半後，阿徹丹尼爾斯米德蘭（其銷售額的 15% 來自中國）和全球第二大糧食貿易商邦吉等公司仍對關稅豁免預期高度敏感；訪問期間若能確認多年期合同，將顯著提升下一財年的營收確定性。
能源貿易可能增加進一步的協同效應。美伊持續對抗反而加強了美國作為全球最大液化天然氣出口國的地位。對於美國最大的液化天然氣生產商切尼爾能源 (Cheniere Energy) 而言，與中國買家簽署長期供應協議可以將華盛頓的出口利益與北京日益增長的電力需求聯繫起來——這種情況將緩解美國電網的壓力，並支持國內人工智能產業對能源的渴求。
美股前景與特朗普中期選舉影響力掛鉤
再次回顧歷史，美股往往在中期選舉前震盪，隨後站穩腳跟。在過去一個世紀裏，標普 500 指數在中期選舉年份的平均回撤幅度為 18%，選前出現 10% 或以上的跌幅很常見。然而，在選舉後的三個月內，該指數通常會上漲 5.8%，並在隨後的一年內上漲近 15%。
短期內，圍繞特朗普訪華的預期已成為市場的關鍵情緒催化劑。任何反彈都將取決於公布的具體成果——投資者將密切關注 4 月份的政策信號窗口。
隨着 2026 年中期選舉季臨近，波動性可能會上升，尤其是考慮到特朗普的政策風格一如既往地難以預測。Ned Davis Research 的首席策略師 Ed Clissold 對此有一個術語——「大麥克交易」（Big Mac Trade），這是一個標誌着中期選舉臨近的雙關語。他預計秋季投票前後將引發一系列連鎖反應。
特朗普本人在競選前已經開始關注日常成本：油價、抵押貸款利率、信用卡利息和聯邦基金利率都成了他口頭抨擊的對象。每一次表態都引發了金融股的震盪。他習慣於通過社交媒體進行「狂轟濫炸」式治理，確保幾乎每一項聲明都能撼動多個行業——目前來看，這使得波動性成為特朗普時代市場周期的一種特徵，而非缺陷。
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