文｜斑馬消費 楊偉

2025年的酒類市場，始終面臨着冰與火的考驗：啤酒行業告別跑馬圈地，邁入「縮量提質」 的價值競爭時代；白酒行業則深度調整，結構性洗牌下馬太效應愈演愈烈。

在這個行業整體承壓的環境中，華潤啤酒仍交出了一份出色的年度答卷。3月23日發布的2025年全年業績顯示，公司營收規模繼續穩居行業頭部，剔除白酒商譽減值等非經常性事項影響，核心盈利指標依舊實現穩步攀升。

作為中國啤酒行業絕對龍頭，華潤啤酒以啤酒為壓艙石，以「啤白雙賦能」為增長引擎，在行業變革中踩準節奏，走出了一條從規模擴張到價值精耕的高質量發展之路，也為行業穿越周期提供了一個鮮活的樣本。

業績繼續領跑

中國酒類行業的結構調整，在2025年進入深水區。啤酒行業規模以上企業產量按年微降1.1%，「穩量質升」成為行業主旋律；白酒行業則遭遇近年少有的量價利齊跌，20家A股上市酒企去年前三季度營收、淨利潤雙雙下滑，中小酒企加速出清，行業向頭部高度集中。

在此背景下，華潤啤酒（00291.HK）的整體表現仍「穩如泰山」。全年實現綜合營業額379.85 億元，「十四五」期間增長65.37億元，規模優勢繼續夯實。

扣除特別事項後，公司未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利按年提升9.9%至98.79億元，股東應占溢利按年大漲19.6%至57.24 億元，兩大核心指標增速均保持着高水準。

受益於高端化戰略的持續發展，公司整體毛利率按年提升0.5個百分點至43.1%；經營活動現金流入淨額按年提升2.9%至71.27億元。充裕的現金流不僅為業務佈局、產能優化提供了支撐，更成為股東回報的硬底氣。

2025年華潤啤酒的派息方案讓投資者眼前一亮：全年派息將達每股1.021元，按年提升34.3%，為過去五年新高，派息比率升至98.2%。在行業調整期，華潤啤酒依舊慷慨派息，既體現了對股東的誠意，更彰顯了管理層對主營業務長期發展的信心。

高端化驅動逆勢上揚

隨着啤酒行業進入縮量時代，行業競爭邏輯已從「拼規模、搶份額」轉向「拼品質、提價值」，中高端產品擴容、品類創新、渠道優化成為三大核心動能。

華潤啤酒無疑是這場行業升級的大贏家。2025年，公司啤酒銷量達1103萬千升，按年增長1.4%，市場份額進一步鞏固。逆勢增長的核心，正是華潤啤酒堅持多年的產品升級戰略，與行業發展趨勢形成了強共振。

2025年，華潤啤酒次高及以上啤酒銷量按年實現中至高單位數增長，佔整體銷量比重接近 25%，普高檔及以上啤酒銷量按年增長近10%。核心單品的表現更是搶眼：喜力在上年高基數下仍實現近兩成銷量增長，「老雪」銷量暴漲六成，「紅爵」更是翻倍。高端產品矩陣的打造，完美契合了消費者從「喝得多」到「喝得好、喝得精、喝得有特色」的升級需求。

高端化的突破，疊加原材料採購成本的有效節約，公司啤酒業務毛利率按年提升1.4個百分點至42.5%。而隨着「精簡、精益、精細」管理策略的落地，有效降低了經營費用率，推動盈利水平大幅增長。扣除特別事項後，華潤啤酒啤酒業務2025年未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利達96.11億元，按年上升17.4%。

產品創新和渠道變革，也為華潤啤酒的業務增長注入源源不斷的新動能。

2025年啤酒行業的產品創新，正朝着風味多元化、健康化、場景化加速迭代。華潤啤酒相時而動，自研比利時風格白啤與黑啤，及時上新茶啤酒、果啤酒等新品類，還創新推出「張仲景藥啤」「牡蠣肽啤酒」等產品，精準拿捏年輕消費群體和健康消費的需求痛點。

即時零售、電商平台已成為酒類市場的增長新引擎。華潤啤酒跳出傳統渠道的舒適區，已與阿里巴巴、美團閃購、京東、餓了麼等重點平台達成戰略合作，「十四五」期間累計開發電商專供定製產品15款，線上及即時零售業務GMV高速增長，順應了行業渠道從「以產品為中心」向「以消費者為中心」的轉型。

Z世代已成為啤酒消費主力，飲酒文化向悅己轉變是大勢所趨。在品牌營銷方面，華潤啤酒緊貼年輕化，針對不同品牌打造出差異化營銷體系。

「勇闖天涯」深度綁定馬拉松、越野跑賽事，促進文旅商體融合；「勇闖天涯superX」聚焦電競、爬山打卡等年輕場景，提升年輕消費群體認同；「老雪」攜手《封神第二部》等熱門影視和蘇超賽事，經典品牌玩出年輕範兒。國際品牌喜力，則借勢 F1、歐冠、ATP等頂級賽事及熱門電影，牢牢抓住年輕消費群體。

多維度的年輕化營銷，讓華潤啤酒的品牌影響力不斷提升，「三十而立」依舊活力滿滿。

「啤白雙賦能」深耕價值

2025年，中國酒類行業變革深化，啤酒行業繼續深化提質，高端化、創新化、數字化成為核心增長邏輯，頭部企業的品牌與渠道優勢進一步凸顯；白酒行業深度調整，消費場景向大衆端轉移，行業正式從「量價驅動」轉向「價值深耕」，渠道效率變革與年輕化轉型成為高質量發展關鍵。

面對行業格局變化，華潤啤酒立足啤酒主業核心優勢，堅持「啤白雙賦能」戰略佈局未來。

面對行業縮量競爭，公司啤酒業務重點發力次高檔啤酒這一行業高增長細分賽道，並持續夯實高檔產品市場地位；

產品端，圍繞精釀創新、國產大麥振興打造產品差異化，通過個性化、多元化研發滿足新消費需求；

藉助「中國品牌+國際品牌」雙輪驅動優勢，加快連鎖、線上等新興渠道發展，構建智能化、低成本的供應鏈體系，以科技創新實現降本增效，在利潤端兌現價值。

白酒業務則堅守長期主義，在調整中守住基本盤，在轉型趨勢中探索破局之路。2025年華潤啤酒白酒業務營業額14.96億元，剔除商譽減值影響後，未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利仍達2.64億元，展現出較強的業務韌性。

面對白酒行業短期市場變化，公司將通過價格重塑，應對白酒消費轉向聚會個人消費場景的轉變；中長期佈局低酒精度白酒產品，契合行業年輕化、低度化消費趨勢。此外，公司聚焦「摘要」「金沙」系列大單品，堅守價格定位、加強消費者培育，順應白酒行業從粗放向精細、從數量向品質、從高速度向高質量轉變和發展的大勢。

2025年，酒類行業跨界融合的趨勢已越來越明顯，啤酒與白酒消費場景的高度重合性，為兩大業務協同發展提供天然基礎。行業變革浪潮中，華潤啤酒以啤酒為基、以雙賦能為翼，穩紮價值深耕之路。這份刻入骨髓的「穩」，既是公司穿越周期的底氣，更是邁向世界一流企業的硬核實力。