智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，此前因交易因索等影響，券商板塊估值中樞持續調整，當前橫向對比國際投行、縱向對比A股各行業，券商板塊估值已調整至公允水平。建議關注參控股頭部公募，且利潤貢獻比例居前或零售業務份額有望提升的特色券商，及國際業務領先的頭部券商。

國泰海通主要觀點如下：

經營回顧：高增的延續，分化的起點

25年，依託經紀業務高增及自營修復，板塊利潤持續提振，但該行也看到個股間的盈利表現分化更為明顯。這種分化主要源自自營業務的不確定性，隨着整體的收益率修復至較高水平，預計未來分化中的增長是更重要命題，該行更看好在財富管理及國際業務具備特色優勢的券商。

主線之一：居民配置力量逐步驗證，財富管理及資產管理同步受益

該行在年度策略中提出利率從快速下行轉向低位震盪時期，居民將逐步增配權益，從這幾個月的新發基金、開戶數以及資管數據看，這一邏輯正在被逐步驗證。該行認為：1)渠道端從垂直流量走向公域流量，更適應業態轉型的券商預計更優;2固收+預計成為本輪居民增量入市的核心抓手，股債能力並重，更看好參控股頭部公募的券商。

主線之二：國際化戰略加速推進，打開長期增長空間

隨着「一帶一路」倡議和企業全球化戰略的推進，催生了豐富的跨境金融需求。隨着我國資本市場投資端改革的推進，中國資產的吸引力進一步提升，海外投資者配置中國資產的需求日益增長。國際業務有望成為頭部券商新的業績增長引擎。

風險提示：權益市場大幅波動;債市大幅波動;業務轉型不及預期