金吾財訊 | 東吳證券發研報指，衆安在線(06060)發布2025年業績：1)歸母淨利潤11.0億元，按年+82.5%，若剔除對衆安國際減值(約7億元)則按年增長198%。2)歸母淨資產254億元，較年初+21.6%，較年中+18.0%。保險與銀行業務拉動公司盈利高增長。2025年保險、科技和銀行板塊淨利潤分別為16.8億元、0.5億元、505萬元，分別按年+185%、-33%和扭虧為盈(2024年虧損0.9億元)，銀行業務首次實現年度盈利。保險板塊：健康與汽車生態保費與盈利雙升。1)2025年總保費收入357億元，按年+6.9%，其中健康/汽車生態保費分別按年+22.7%、+34.6%，而數字生活/消費金融則分別按年-1.4%、-10.6%，主要是壓降退運險和保證保險規模影響，而寵物險等創新業務保費按年+37%。2)2025年綜合成本率為95.8%，按年-1.1pct，其中賠付率按年-1.2pct至57.1%，費用率按年+0.1pct至38.7%。承保利潤按年+42.5%至14億元。3)2025年健康/車險生態綜合成本率分別按年-3.6pct、-1.1pct，數字生活/消費金融生態則分別按年+0.2pct、+6.9pct，其中：①健康生態賠付率+3.1pct，主要是由於產品結構變化，費用率-6.7pct，主要受益於AI應用提升營銷效率與持續精細化費用管理；②汽車生態賠付率+1.7pct，主要是新能源車險和交強險佔比提升影響，而費用率-2.8pct，主要是報行合一及精細化管理帶動；③消費金融生態賠付率+6.1pct，主要是由於底層資產質量波動導致。結合公司2025年經營情況，該機構下調2026-2028年公司歸母淨利潤至13.0/16.0/19.0億元(前值為15.8/20.4/24.3億元)。該機構繼續看好公司在互聯網財險市場的持續競爭優勢，疊加科技輸出和數字銀行業務快速發展與盈利改善，公司中長期成長空間可觀，當前市值對應2026EPB0.8x、PE17x，維持「買入」評級。