本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多市3月16日 - 這是貨幣政策領域具有歷史意義的一周。「G4」央行在同一周內召開會議，這是自2021年12月以來的第一次，也是有史以來的第二次。投資者正密切關注，試圖從中尋找證據，判斷中東的油價衝擊是否會促使政策制定者開始考慮加息。

預計美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)、歐洲央行、英國央行和日本央行均不會在本周加息。但如果隨後的官方聲明和新聞發布會所傳遞的基調呼應了利率期貨市場中的鷹派動向，那麼問題可能很快就會從「是否」收緊轉向「何時」收緊。

自2月28日美以襲擊伊朗以來，過去兩周油價已飆升至每桶100美元以上，通脹擔憂加劇，進而重塑對G4央行2026年政策路徑的預期。

儘管利率制定者理論上應當對能源價格的短期飆升「視而不見」，但他們仍對2021-2022年全球通脹飆升被判斷為「暫時性」這一頗具爭議的決策記憶猶新、餘痛未消。因此，他們會格外警惕避免再次犯下同樣的錯誤。

與此同時，當前的能源危機也可能對家庭支出、消費者和企業信心以及就業造成重創。如果經濟增長急劇放緩，降息將具有強烈的誘惑力。

歸根結底，在種種雜音與不確定性之中，決策者或許認為按兵不動、靜待局勢明朗纔是上策。他們完全有理由辯稱，在此環境下暫停行動不應被解讀為決策癱瘓。

那麼，讓我們來探討自中東衝突爆發以來，這些央行預期的利率路徑發生了哪些變化，各自面臨哪些壓力點，以及本周我們可以期待它們做出怎樣的政策調整。

**聯儲局**

由於美國是能源淨出口國，美國政策制定者在通脹問題上可能擁有更多回旋餘地。此外，美元正在升值，且有望受益於戰時對流動性的需求。這應有助於抑制美國的通脹壓力。

市場焦點將轉向聯儲局更新的《經濟預測摘要》，以及當前關於今年降息一次、明年再降息一次的中位數預測是否會維持不變。官員們對利率路徑預測的修訂版「點陣圖」，將進一步揭示聯邦公開市場委員會內部的意見分歧。

聯儲局主席鮑威爾還將舉行任內倒數第二場新聞發布會。他在今年1月曾表示，沒有人把加息作為「基準情景」，但這種情況可能正在發生變化--利率期貨曲線中，2026年甚至連一次降息都尚未被完全計價，而就在幾周前，市場還計入了兩次以上的降息。那麼，聯邦基金利率是否可能全年維持在當前的3.5%-3.75%區間不變？

圖：美國降息預期消退

**歐洲央行**

歐洲央行可能面臨更大的困境，自2月底以來，歐洲天然氣價格已飆升50%。雖然遠不及2022年俄羅斯入侵烏克蘭後價格翻三倍的幅度，但這仍是一次巨大的波動。

在美國和以色列對伊朗發動襲擊之前，市場曾略微傾向於歐洲央行今年可能降息。然而，目前歐元銀行間拆放利率(Euribor)期貨已將歐洲央行今年約50個點子的加息預期計入價格，這將使歐洲央行的存款利率升至2.50%。

不過，歐洲央行已從債券市場獲得助力，因為飆升的收益率實際上正在收緊金融條件。自戰爭爆發以來，德國兩年期公債收益率已飆升約50個點子，而10年期收益率已接近2011年以來的最高水平。

圖：歐洲央行加息預期上升

**英國央行**

與美國或歐元區相比，英國或許更容易受到能源價格飆升的影響，因為英國本就面臨結構性通脹水平較高的問題。毫不意外，近期市場對英國央行利率的預期轉變更為激進。

根據英鎊隔夜指數平均利率(SONIA)合約顯示，目前市場預期年底時利率約為4.00%，較兩周前高出約75個點子。

在戰爭爆發前，交易員曾預期今年將降息兩次，每次25個點子。如今這一預期已逆轉為加息一次。與此同時，兩年期英國公債收益率飆升65個點子，比美國和歐元區的同期收益率高出約20個點子。

所有跡象均表明，英國央行將於周四放棄寬鬆傾向。

圖：英國央行加息預期上升

**日本央行**

日本央行官員可能面臨最艱難的處境。日本約90%的能源依賴進口，其中大部分來自中東，因此通脹風險巨大。

而這還疊加了戰爭爆發前日本央行本就面臨的一系列難題：匯率疲軟且波動劇烈、收益率曲線遠端流動性堪憂，以及即將到來的創紀錄財政刺激計劃。

日圓是主要擔憂。當前日圓匯率已處在近年來曾促使東京當局採取強力干預、以防止進一步貶值的水平。但如果從經濟「基本面」來看，日圓走弱具有合理性，那麼現在是否還有理由進行外匯干預？

綜合來看，通脹風險已亮起紅燈，但日本央行官員們對過快加息持審慎態度，擔心這會阻礙經濟復甦。隨着戰爭陰雲和不確定性日益加劇，他們可能對此更加猶豫不決。

圖：美元/日圓深陷「干預區域」，接近160.00

(完)

(編審 張荻)

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