智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，2026年銀行板塊有望迴歸基本面敘事：「十五五」開局之年，政策性金融工具加持下資產擴張仍有韌性；仍處於存款集中重定價周期，支撐淨息差有望企穩；結構性風險暴露仍期待有政策託底。2026年，保險行業將系統性執行I9，公募考覈新規的中長期引導效應也有望顯現，看好2026年銀行板塊絕對收益。

東方證券主要觀點如下：

社融增速穩定，實體信貸按年多增

2月社融按年增長8.2%，按月1月持平，當月社融按年多增1469億元。1）社融口徑人民幣貸款增量8500億元，按年多增1972億元，1月開門紅表現偏弱，2月信貸投放有實質性提速，企業部門信貸按年多增，結合票據利率表現來看，信貸投放節奏有一定平滑。2）政府債新增1.4萬億元，按年少增2903億元，財政發力節奏延續前置，政府債仍然是社融的重要支撐，儘管在去年高基數下增量按年有所回落，但規模仍處近年同期絕對高位水平。3）企業直接孖展按年多增197億元，其中債券孖展按年少增181億元，股票孖展按年多增378億元。4）非標孖展按年多增1918億元，其中委託貸款按年少減47億元，信託貸款按年多增639億元，承兌匯票按年少減1232億元。2月票據市場承兌量增速顯著高於貼現發生額增速，貼現承兌比低於去年同期水平，票據市場供大於求，未貼現銀行承兌匯票按年降幅較去年同期收窄。

對公貸款仍是投放主力，零售貸款降幅擴大

2月人民幣貸款按年增長6.0%，按月1月下滑0.1pct，貸款按年少增1100億元。考慮到今年春節假期延長至9天，2月工作日天數較往年偏低，貸款投放季節性回落。具體來看：居民戶貸款降幅擴大，按年多減2617億元，中長貸和短貸均有下降，居民短貸按年多減1952億元，該行認為主要由於監管環境收緊，居民部門去槓桿有所加速；中長貸按年多減665億元，商品房成交仍偏弱，2月30個大中城市商品房成交面積按年-28%，降幅再度走擴，購房需求依舊疲軟，同時考慮到春節部分企業發放年終獎，按揭早償可能增多。對公實貸按年多增6200億元，短貸和中長貸均表現亮眼，短貸增量創近5年2月增量新高，按年多增2700億元，對公中長貸按年多增3500億元，「兩重」投資項目密集落地，提振相關配套孖展需求，往後看，政策性金融工具配套貸款逐步落地有望拉動信貸增長。另外，結合票據利率低開高走的趨勢來看，預計月初投放速度偏慢，而月末有所提速。

M1顯著提升，居民存款大幅多增

2月M1按年增長5.9%，按月上升1.0pct，除低基數外，財政支出力度提升，M2按年增長9.0%，按月持平，M2與M1增速剪刀差回落1pct至3.1%。2月新增人民幣存款1.17萬億元，按年少增3.25萬億元，企業存款、財政存款和非銀存款增量均明顯減少，居民存款大幅多增。具體來看，企業存款按年多減1.76萬億元，主要是春節錯位造成的基數效應的擾動，獎金髮放使得企業存款向居民儲蓄轉化，體現在2月居民戶存款按年多增2.5萬億元，也進一步驗證了該行此前關於存款脫媒力度相對可控的觀點；2月資本市場相對震盪，理財產品規模僅小幅回升，在去年高基數下非銀存款按年少增1.44萬億元，部分或以居民存款形式存在。此外，財政存款按年少增1.61萬億元，結合政府債發行來看，預計財政支出力度有所提升。

投資建議與投資標的

現階段關注兩條投資主線：1、基本面確定的優質中小行，相關標的：南京銀行、寧波銀行、渝農商行；2、基本面穩健、具備較好防禦價值的國有大行，相關標的：交通銀行、工商銀行。

風險提示

經濟復甦不及預期；房地產等重點領域風險蔓延；流動性環境超預期收緊。