智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，2025年開始，西藏鹽湖開始逐步發力，麻米措、拉果措開始進入投產期，產量將逐步釋放，西藏後期還有結則茶卡、龍木措等後備鹽湖投產，疊加青海的增量，中國鹽湖的整體產量將不斷提升。資本開支上，根據各個公司公開披露數據，南美鹽湖的萬噸鋰鹽投資額在15億元人民幣以上，長周期、大額的資本支出使得鹽湖提鋰需要較大的公司纔有投資能力，鹽湖鋰資源將逐步向大公司集中。

國泰海通主要觀點如下：

鹽湖：成本最低的提鋰工藝，技術尚有繼續進步的空間

鋰鹽的生產主要分鹽湖提鋰、鋰輝石提鋰和鋰雲母提鋰三種工藝路線，其中鹽湖提鋰路線由於工藝相對簡單、副產品價值量較高，是成本最低的工藝路線。根據各個公司測算，2024年鹽湖企業碳酸鋰成本在3-4.8萬元/噸、鋰輝石企業的碳酸鋰生產成本在8萬元/噸，鋰雲母典型企業的成本也在8萬元/噸出口左右，鹽湖提鋰公司在整體的成本曲線中處於最左側的位置。鹽湖提鋰技術持續進步，目前青海鹽湖研究所研發出新型鋰特效萃取劑，能夠有效降低成本，未來鹽湖提鋰成本或有繼續下降的空間。推薦藏格礦業(000408.SZ)，相關標的鹽湖股份(000792.SZ)。

中國鹽湖崛起，成為鋰鹽供給的重要成員

我國目前鹽湖提鋰產能主要分佈在青海地區，上市公司以鹽湖股份、藏格礦業、贛鋒鋰業為主，主要項目為察爾汗鹽湖和一里坪鹽湖，此外，東台吉乃爾、西台吉乃爾鹽湖和大柴旦鹽湖也是重點產能。2025年開始，西藏鹽湖開始逐步發力，麻米措、拉果措開始進入投產期，產量將逐步釋放，西藏後期還有結則茶卡、龍木措等後備鹽湖投產，疊加青海的增量，中國鹽湖的整體產量將不斷提升。根據測算，到2030年我國鹽湖產量將達到50萬噸，成為全球鋰鹽供給的重要組成部分。

南美鹽湖持續貢獻增量，阿根廷增量較多

南美鹽湖為世界鹽湖產量的重要來源，南美鋰三角地區鹽湖資源豐富，Atacama鹽湖一直是南美鹽湖的主力礦區，年碳酸鋰產量在40萬噸左右。而隨着阿根廷Mariana、3Q、Sal de Vida等鹽湖項目的投產，未來南美鹽湖提鋰的增量以阿根廷為主。玻利維亞鋰資源豐富，預期未來也將逐漸貢獻增量。

資本支出較大，預期鹽湖資源將逐漸往大公司集中

不同於硬質鋰鹽較短的新建開採、冶煉周期，鹽湖提鋰項目的新建周期較長，國內新建到達產周期在3.5年左右，南美從綠地礦到達產周期5年左右。根據各個公司公開披露的數據，南美鹽湖的萬噸鋰鹽投資額在15億元人民幣以上，長周期、大額的資本支出使得鹽湖提鋰需要較大的公司纔有投資能力，鹽湖鋰資源將逐步向大公司集中。

風險提示

碳酸鋰需求大幅波動風險，項目投產不及預期風險。