深圳商報·讀創客戶端記者肖晗文/圖

　　3月4日，隨着周黑鴨披露盈利預告，休閒滷製品賽道「三巨頭」，周黑鴨、煌上煌、ST絕味2025年業績預告已經「集齊」。從數字來看，滷味這門生意，從來沒有像現在這麼分裂過。周黑鴨、煌上煌業績預喜，齊齊迎來利潤高增長，而絕味發展明顯「失速」，迎來上市9年以來的首虧。

　　兩家業績狂飆背後原因大不同

　　「三巨頭」中，周黑鴨和煌上煌業績預喜。

　　其中，據周黑鴨盈利預告，預計公司2025年收入為25.20億至25.50億元，按年增長2.8%至4.0%；淨利潤為1.50億至1.65億元，按年增長約52.7%至68.0%。

　　煌上煌早在1月底即披露了業績預告，根據財務部門初步測算，公司預計2025年實現淨利潤7000萬-9000萬元，較上年同期增長73.57%-123.16%。扣除非經常性損益後的淨利潤為6500萬-8500萬元，較上年同期增長59.69%-108.83%。

　　都是利潤顯著增長，但究其原因大有不同。

　　周黑鴨稱，增長主要得益於門店經營的提效與渠道拓展的突破。2025年，周黑鴨聚焦門店結構優化，單店經營效率顯著提升；同時公司成立了渠道事業部，大力拓展多元渠道客戶，實現業務的多點開花。疊加原材料成本下降、供應鏈效率提升以及對銷售與管理費用的精益管控，綜合提升了整體盈利能力。

　　而煌上煌的利潤增長，首先要歸因於「副業」。2025年9月，煌上煌以4.95億元收購凍幹品類龍頭立興食品51%股權。立興食品業務兼顧B/C兩端，已進入零食量販、山姆等多個渠道，其2025年9月-12月並表直接為煌上煌貢獻了顯著利潤增量。值得一提的是，該次收購曾簽訂對賭協議，福建立興承諾2025—2027年扣非淨利潤分別不低於7500萬元、8900萬元和1億元，三年累計不低於2.64億元。

　　此外，煌上煌指出，公司業績增長還受益於，成本紅利釋放，低位鎖定鴨副產品原材料，綜合毛利率按年提升；以及降本增效見效，嚴控營銷、人力等費用，費用率明顯下降等因素。

　　絕味發展失速已閉店4400餘家

　　和周黑鴨、煌上煌的「春風得意」相比，曾經的滷味「一哥」絕味食品2025年發展已明顯失速，業績呈現斷崖式下跌。

　　ST絕味發布的2025年度業績預告顯示，公司預計2025年實現營收53億-55億元，較去年同期減少7.57億-9.57億元，按年下滑12.09%-15.29%；歸母淨利潤預計為-2.2億元至-1.6億元，由盈轉虧，創下2017年上市以來首次年度虧損；扣非歸母淨利潤預計7000萬-10000萬元，按年下降50.72%-65.51%。而值得關注的是，根據此前披露的數據，ST絕味2025年前三季度仍然錄得歸母淨利潤2.8億元，這意味着第四季度，公司單季虧損或高達4.4億-5億元。

　　對於由盈轉虧，公司表示，在整體經濟趨穩的大背景下，消費行業仍面臨結構性調整壓力。報告期內公司經營持續承壓，本期營業收入有所下降，生產產能未充分釋放，多方面因素綜合影響導致利潤下降。另外，營業外支出事項增加以及權益法覈算下投資虧損，進而對公司本期業績變動造成較大影響。

　　門店數量的變化，直觀反映出生意的冷暖。絕味曾經是滷味界的門店王者，資料顯示，在2023年底其門店規模一度高達15950家。但門店的高度密集，往往也伴隨着品牌內卷、單店盈利能力下降、加盟商信心受挫、品牌管理難度加大，門店質量參差不齊等問題。

　　2025年，絕味開始大量關停低效門店。據第三方平台窄門餐眼數據，截止3月11日，絕味鴨脖門店數量為10559家，距離在2024年中報中披露的14969家門店，少了超過4400家。

　　2017年至2021年期間，絕味食品未確認加盟門店裝修業務收入，導致相關年度報告少計營業收入、未如實披露營業收入。在此背景下，絕味食品公告稱公司股票自2025年9月23日起被實施其他風險警示，A股簡稱由「絕味食品」變更為「ST絕味」。

　　除了在經營層面迎來上市9年以來的「首虧」，絕味在過去一年還遭遇了合規方面的衝擊。湖南證監局行政處罰決定書顯示，2017年至2021年期間，絕味食品未確認加盟門店裝修業務收入，導致相關年度報告少計營業收入、未如實披露營業收入。在此背景下，絕味食品公告稱公司股票自2025年9月23日起被實施其他風險警示，A股簡稱由「絕味食品」變更為「ST絕味」。而在被ST後，絕味也於去年10月24日從恒生A股（可投資）指數等指數中被剔除。

　　滷味賽道存量競爭尋求突圍

　　滷味「三巨頭」業績「冰火兩重天」，絕味掉隊，周黑鴨營收增長緩慢，讓市場不得不思考，滷味賽道，如今還是一門好生意嗎？

　　紅餐產業研究院發布的《滷味品類發展報告2025》顯示，2024年滷味品類市場規模為1573億元，按年增速3.7%，預計2025年將微增至1620億元，增速持續放緩。

　　福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪表示，滷味賽道的高速增長期或已結束，正式進入「存量競爭」甚至「萎縮期」。行業增速明顯放緩，市場規模增長有限，龍頭企業同樣面臨生存考驗。他指出，當前讓滷味行業承壓的主要因素是過度競爭和消費環境疲軟。滷味市場日趨飽和，同行之間為了爭奪市場份額，紛紛採取價格戰等策略，導致利潤空間被壓縮。同時，消費者健康意識提升，對高鹽、高脂等休閒食品的需求減少，進一步影響了滷味行業的消費。

　　周黑鴨更在財報中明確表示，消費觀念的變化正在深刻影響行業，企業需面對消費者追求性價比、注重消費體驗等新趨勢的挑戰。

　　實際上，第三方研究數據顯示，若滷味產品漲價10%以上，47.2%的消費者會減少購買。而滷味品牌一度因定價偏高而被稱為「價格刺客」。

　　紅餐產業研究院報告指出，滷味行業已從高速擴張期進入以運營效率、產品力、成本控制為核心的存量競爭階段，具備精細化運營能力的企業將持續獲得行業紅利。中國城市發展研究院投資部副主任袁帥認為，在滷製品行業整體增速放緩、同質化競爭加劇的背景下，頭部企業突破關鍵在於產品創新，開發具有獨特口味、健康理念的新產品，以及豐富產品矩陣；強化品牌形象塑造，打造具有文化內涵和情感共鳴的品牌；拓展渠道，尤其是線上渠道和探索新零售模式等。

（文章來源：深圳商報·讀創）