文｜唐辰同學 唐辰

MiniMax堪稱OpenClaw出圈的最大受益者。

在AI廠商、個人用戶擠破腦袋湧入，想從「養龍蝦」熱潮中分一杯羹時，MiniMax已經在賬面收益上贏麻了。

根據界面報道，3月10日，MiniMax截至當天收盤，股價上漲22.37%，總市值超過3800億港元。此前一天，其股價也大幅漲了23.77%。

這距它在港交所掛牌上市不到60天，股價已經漲了6.4倍，市值一度超越百度、京東等老牌互聯網公司。

「AI界的拼多多」

不少解讀將其渲染是互聯網格局的大洗牌，也有人冷靜指出，這不過是資本市場情緒被無限放大後的AI幻覺。

還有人將MiniMax定義為 「AI版拼多多」。

在我看來，這類觀點將MiniMax比作「AI界的拼多多」，並不是什麼貶義，而是對其區別於傳統AI大廠的商業模式、成長路徑和業務邏輯的精準概括。

MiniMax股價近期持續走強的核心動力，來自OpenClaw（龍蝦）的大火。而它憑藉低門檻、高性價比的產品，成功接住了這波流量。

作為OpenClaw官方原生支持的大模型供應商之一，MiniMax於2月26日上線了基於 OpenClaw構建的雲端 AI 助手MaxClaw。3月9日，MiniMax發布「龍蝦」新技能，推出Voice Maker語音模型和Music Maker音樂模型，進一步豐富了其多模態能力。

這種「降維適配」 的策略，與拼多多早年聚焦下沉市場的路徑如出一轍：不與傳統大廠拼重資產、全場景，而是聚焦 C 端用戶，把 「能幹活」 的 AI 剛需做成大衆可及的服務，把餅做大。

過去很長一段時間，傳統大廠多追求「大而全」，嘗試跑通「AI雲-模型-芯片」的全棧技術路線。頭部AI大廠的佈局也講究全產業鏈覆蓋。即重資產投入、死磕核心技術，主攻能帶來確定性收入的企業級業務，以此來構建技術壁壘和穩定的商業閉環。

進入Agent時代，「AI要能幹活」成為剛需。AI大廠開始在用戶端重金投入，希望能贏得AI2C超級入口的爭奪戰。

MiniMax等AI新勢力面對的是一場「不對稱」，或者說是「不對等」的消耗戰。比如馬年春節AI大戰，這些大廠超過百億元的市場投入，對它們造成巨大的生存威脅。

這也決定其選擇戰略性避讓，沒有在通用AI助手上與大廠正面硬剛，而是將有限的資金、人員等資源押注在文本、視頻、語音、音樂四大模態上。

這種垂直模型分頭出擊，但又瞄準全模態的自研路線，雖然一開始被質疑為分散研發資源，貪多嚼不爛，但反而使得MiniMax把重心一開始就放在了AI2C。它將大模型產品封裝成極簡的託管版，實現在C端的輕量、垂直突破。

MiniMax的收入結構印證了其策略的有效性。根據其上市後首份業績，面向C端的AI原生產品收入佔比達67.2%，按年增長143.4%；面向B端的開放平台及企業服務收入佔比32.8%，按年增長197.8%。這意味着，MiniMax約三分之二的收入來自C端產品。

這是十分明智的打法，AI2C的作用在於引流，把用戶帶進來，並進行產品、技術和商業模式的驗證，驗證成功後再把能力輸出到高毛利的B端開放平台。

這也解釋了MiniMax為何一開始就明確不做通用模型的戰略選擇。

虎嗅評價稱，MiniMax用四年時間構建了「全模態佈局、高頻迭代、極致性價比」三位一體的護城河，甚至在多個核心賽道實現了對海外巨頭的追趕。

這個戰略有兩個收效：一是幫助MiniMax可以繞過敏感的「數據牆」，喫到海外市場的紅利。2025年，其國際收入佔比達73.0%，累計服務全球200多個國家和地區的2.36億用戶。

二是MiniMax 的性價比在 Agent 時代成為核心競爭力。OpenRouter數據顯示，2026年2月，中國大模型的全球周調用量首次超越美國，MiniMax M2.5位列全球前五。

這正值「養龍蝦」大熱，而其代表的Agent生態是名副其實的「Token黑洞」，AI Agent成本結構被重構。在輸入價格上，MiniMax M2.5僅為0.3美元/百萬Token，而同期Claude Opus 4.6高達5美元；在輸出價格上，MiniMax為1.1美元，Claude則高達25美元。

也就是說，同等能力下，MiniMax便宜了10到20倍。這種極致性價比幫助它贏得更多的市場關注和用戶，也幾乎坐實「AI界拼多多」的名頭。

打破AI幻覺

客觀上需要承認，MiniMax擁有硬核技術。比如，在視頻生成領域，海螺系列模型，早已躋身全球視頻生成賽道第一梯隊；語音智能領域，Speech 2.6 模型，覆蓋 200 多個國家和地區，成為全球應用最廣泛的 AI 語音模型之一。

同時，作為上市公司裏為數不多的AI原生企業，MiniMax的優勢和稀缺性在這輪「養龍蝦」熱潮中，被無限放大，承載了太多市場對未來高增長的預期。

有分析機構就稱，公司正處於AI Agent產業爆發的關鍵節點，短期收入高增長和長期生態卡位價值兼具。隨着OpenClaw安裝用戶量增長，或進一步拉動MiniMax模型Token量大幅增長及推理算力、上雲需求。

但從AI發展的長期角度看，這一輪靠流量和情緒撐起的高市值，更像是一場由AI幻覺吹起的泡沫，而非真實價值的體現。也可以說，這並不是說其他AI廠商掉隊，或者路線錯了。

一個逐漸形成的共識是，「養龍蝦」是一時的潮流，未必是用戶的長期剛需。

我此前也分析，這隻龍蝦還很「生」，短板明顯，遠沒有某些賣課者鼓吹的那麼神乎其技。比如安全漏洞（系統級風險、數據泄露）、高昂的使用成本（Token消耗、硬件門檻）、以及技術的不穩定性（死循環、誤操作）等，都是OpenClaw普及需要正面的問題。

特別是安全層面，工信部及時潑來一盆冷水，發布緊急提醒：「龍蝦」在默認或不當配置情況下，極易引發網絡攻擊、信息泄露等安全問題。工信部建議相關單位和用戶在部署和應用時，要充分覈查公網暴露情況、權限配置及憑證管理情況，關閉不必要的公網訪問，完善安全機制。

一旦OpenClaw熱度退潮，大衆新鮮感褪去，這批泛流量大概率會快速流失。如果沒有穩定的用戶粘性和剛需場景託底，MiniMax股價和市值隨時面臨回調風險。

更深層的問題在於，MiniMax的業務線相對單一，還沒有跑通商業化閉環，在AI Agent的盈利模式明晰之前，它的高市值帶來的壓力會更大。

根本上說，AI首要考慮的是「真實需求」。MiniMax加速了AI Agent的大衆化普及，目前它贏得了市場先機，但需要更關注如何深耕剛需場景、打磨商業化閉環，把技術優勢轉化為穩定的營收和現金流。

MiniMax已經意識到這一點。最新財報發布後，其創始人閆俊傑將公司戰略錨定為「從大模型公司，向 AI 時代平台型公司邁進」。他認為，互聯網時代的平台公司是流量入口，而 AI 時代的平台公司，能定義和推動新的智能範式，並在產品和商業上享受範式紅利的組織。

這對整個AI行業來說，也是必經之路：摒棄浮躁的流量炒作，迴歸技術初心和用戶需求，拒絕盲目跟風概念，專注技術落地與價值創造。

這場OpenClaw狂熱帶來的市值泡沫，終究會褪去，只有實打實的商業價值、技術壁壘和用戶剛需，才能把AI的價值發揮到最大，並從AI競速中突圍。