智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，維持易鑫集團(02858)「增持」評級，維持目標價為3.91港元，對應2026年16xP/E。公司2025年營收/淨利潤115.6/11.99億元，按年17%/48%，符合預期;二手車及SaaS業務繼續高增，調整2026-2028年營收為126.96/142.30/161.14億元，按年+10%/+12%/+13%，淨利潤為14.52/17.60/21.52億元，按年增長21%/21%/22%。

國泰海通證券主要觀點如下：

SaaS業務持續高增，驅動公司收入增長

1)公司SaaS業務收入45.01億，按年增長150%，貢獻收入增量的161%，公司將成熟汽車金融能力模組化，客戶數量進一步增加，核心客戶數從17名增加至24名，SaaS平台孖展總額達403億，業務表現亮眼;2)助貸與自營業務方面，公司2025資金成本下行至3.7%(2024年為4.5%)，資金成本下行推動淨息差從2024年的4.9%大幅提升至6.0%;平台業務方面，主要得益於資金成本的下行和收益率較高的二手車孖展業務量的提升，孖展淨服務費率((助貸收入+SaaS收入-佣金成本)/平台業務孖展規模)從2024的3.7%大幅提升至5.1%，淨息差和孖展淨服務費率的增長推動了公司在孖展規模增長9%的情況下，利潤實現48%的增長。

AI驅動戰略深化，行業與資本市場認可度高;國際化佈局加速，公司發展後市可期

2025年11月，易鑫正式推出汽車金融企業首款代理型人工智能大模型-XinMM-AM1，從根本緩解傳統流程中人工依賴度高和和流程割裂問題，為汽車金融行業智能化注入新動能。公司在全球互聯網大會上獲「新耀場景獎」並在年底納入「港交所科技100」指數，體現行業和資本市場對公司的認可。依託XPort智能系統和汽車信貸的深厚經驗，公司加快海外佈局步伐，以東南亞市場為重心推動公司國際化，新加坡、馬來西亞等地已經取得顯著進展，有望開啓第二增長曲線。

催化劑

汽車金融市場快速增長，資金成本繼續下行。

風險提示

公司汽車金融業務不及預期;