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　　來源：上市之家

　　3月12日，理想汽車公布了其2025年第四季度及全年未經審計的財務業績。數據顯示，受交付量萎縮及產品組合變化等因素影響，公司在2025年面臨嚴峻的經營挑戰，第四季度盈利能力出現斷崖式下滑，全年核心財務指標亦顯著回撤。

　　值得關注的是，伴隨着業績的低迷，公司在資本市場上的股價也在承受着巨大壓力，僅僅一年時間，其港股理想汽車-w股價已接近腰斬。

　　01 交付量下滑引發營收萎縮，利潤端承受巨大壓力

　　財報顯示，理想汽車2025年全年交付量為40.63萬輛，相較於2024年的50.05萬輛，按年下滑超過18%。受此直接影響，公司全年總收入為1123億元人民幣，按年減少22.3%。

　　在盈利能力方面，公司全年淨利潤錄得11.4億元人民幣，相較於2024年的80.5億元，降幅高達85.8%。即便剔除非經常性項目影響，按非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算，全年淨利潤為24億元，按年亦下滑77.5%。

　　公司在第四季度的表現尤為疲軟。該季度營收為287.8億元，按年驟降35%，與市場預期基本持平。淨利潤方面，Q4僅實現2020萬元，較上年同期的35億元大幅萎縮99.4%。調整後每ADS收益從上年同期的3.79元驟降至0.25元。

　　儘管業績承壓，公司的現金儲備依然雄厚。截至2025年底，理想汽車現金及現金等價物等合計達1012億元人民幣，為公司在行業調整期提供了穩固的財務緩衝。

　　02 營收隨交付量同步跳水，毛利率按月顯現韌性

　　具體到2025年第四季度，理想汽車的核心運營數據呈現以下特點：

1. 交付與營收：當季總交付量為10.9萬輛，按年減少31.2%。車輛銷售收入因此下滑至273億元，按年降幅達36.1%，但與2025年第三季度相比，按月微增5.4%。

2. 盈利能力：收入端的壓力直接傳導至利潤表。Q4公司錄得經營虧損4.43億元，而上年同期為經營盈利37億元。淨利潤僅為2020萬元，利潤率極其微薄。即便按Non-GAAP口徑計算，淨利潤也僅為2.74億元，與上年同期的40億元相去甚遠。

3. 毛利率觀察：作為市場關注的核心指標，公司第四季度車輛毛利率為16.8%，低於2024年同期的19.7%。公司解釋稱，按年下滑主要由於不同產品組合的變動，特別是售價較低的理想L6車型交付佔比提升，拉低了平均售價。不過，該數據較2025年第三季度的15.5%有所回升，顯示出一定的季度按月韌性。當季整體毛利率為17.8%。

4. 現金流：儘管利潤端表現不佳，但公司Q4經營活動產生的現金流量淨額為35億元，自由現金流由負轉正，錄得24.7億元，表明其在運營資金管理上仍保持了正向循環。

　　03 保守指引下的新產品周期與多元化佈局

　　面對2026年，理想汽車給出了較為謹慎的業績預期。公司預計第一季度車輛交付量為8.5萬輛至9.0萬輛，按年減少3.1%至8.5%；預計營收介於204億元至216億元之間，按年縮減16.7%至21.3%，而據彭博綜合預期，市場此前對其第一季度營收的預估為240.1億元，預示着公司預計新一年開局將繼續面臨增長壓力。

　　為應對短期挑戰並尋求長期突破，理想汽車正將戰略重心轉向新一輪產品周期與技術生態的擴展：

• 產品更新：公司CEO李想透露，全新改款的理想L9計劃於2026年第二季度上市，預計在動力系統、智能駕駛和底盤技術等方面進行升級，以期提振銷售。

• 生態拓展：在汽車主業之外，公司於2025年底發布了AI眼鏡Livis，旨在深化車機聯動體驗，探索智能化的新場景。

• 全球佈局：公司的全球化步伐正在加快，已於2025年12月正式進入埃及、哈薩克斯坦和阿塞拜疆等海外市場，尋求新的增長空間。

　　儘管2025年營收與利潤雙雙下滑，但理想汽車強調其已完成從汽車企業向具身智能企業的戰略重構。2025年公司研發投入達113億元，創歷史新高，其中AI相關投入佔比達到50%。公司CFO李鐵表示，超過千億的現金儲備將為公司在具身智能領域的探索和全球拓展提供充足動能。

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責任編輯：楊紅卜