路透3月5日 - 中東動盪再度促使投資者紛紛尋求避險資產，這重新點燃了關於哪些資產能在壓力時期具有真正避險功能的討論。

選擇變得更加複雜，因為傳統避風港的表現並不穩定。黃金劇烈波動，而過去一年不受青睞的美元則重新走強。

以下是一些主要避險資產的表現概覽：

**美元經受住考驗**

美元本周表現堪稱所有避險資產中最好的。衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數.DXY上漲1.5%。美元甚至兌瑞郎CHF=和日圓JPY=也走強，後兩者通常在市場動盪時表現優異。

資金流動數據顯示，市場目前需要的是短期美元現金，而非其他美元資產。當然，美國是能源淨出口國，因此像當前這種將布蘭特原油價格推升至80美元/桶以上的危機應對其有所幫助。

"美元具有某些避險特徵，但這取決於具體情境，"摩根士丹利外匯策略主管洛德 (James Lord) 表示。他補充道，這種情況並非總能成立，因為美國政策的不確定性已經削弱了美元的避險屬性。圖：本周美元兌幾乎所有發達市場貨幣均上漲

**主權債券難保安全**

政府債券未能吸引通常在地緣政治動盪時期出現的避險買盤，投資者更多基於通脹預期而非其防禦屬性進行交易。

財政因素也削弱其吸引力，如德國放寬債務限制，以及市場對政府借貸規模擴大的普遍擔憂。

作為歐元區指標的德國10年期公債收益率DE10YT=RR本周已跳升14個點子。

"德國公債屬於高質量避險資產，但如果政府增加發債，投資者就不會想去買長期債券，"Rathbones固定收益主管瓊斯 (Bryn Jones) 表示。圖：歐元區10年期公債收益率自2020年以來大漲

**黃金避險地位依然穩固**

從本個10年中已上漲240%的表現來看，黃金XAU=作為避險資產的信譽依然穩固。

誠然，黃金近期波動劇烈，周二大幅下跌。分析師認為，部分原因是投資者拋售表現最好的資產以填補其他市場的虧損，而中東衝突的擔憂重擊市場信心。但他們指出，通脹、地緣政治風險和高債務水平仍令黃金的避險地位保持穩固。

道富指出，從資產配置角度來看，黃金仍處於低配狀態，全球基金資產中黃金ETF佔比仍低於1%，遠低於其建議的5-10%戰略配置區間。"基本情景下，今年金價觸及6,000美元的可能性大於跌至4,000美元，目前價格略高於5,000美元--這一點十分明確，"道富投資管理公司的黃金策略主管Aakash Doshi表示。圖：黃金是終極避風港嗎？

**傳統避險貨幣面臨考驗**

長期被視為避險貨幣的瑞郎CHF=與日圓JPY=EBS 本周分別下跌1.2%和0.8%。

"從估值角度看，日圓仍是相對具有吸引力的避險資產。在當前環境下，它顯得特別突出，"St. James's Place首席投資官Justin Onuekwusi表示。

不過，政治不確定性為日圓前景增添風險：據報導，日本首相高市早苗對進一步加息持保留態度。

與此同時，分析人士警告稱，鑑於瑞士央行表示準備干預以抑制瑞郎過度升值，瑞郎的上行空間可能受限。"瑞士央行干預風險升高，可能削弱瑞郎在當前衝擊中的避險屬性，"高盛策略師Teresa Alves指出。圖：避險貨幣走勢分化，瑞郎走勢優於日圓

**防禦性股票也無助於避險**

股市在市場壓力時期往往表現疲軟，儘管公用事業或必需消費品等所謂防禦性板塊通常跌幅較小。

但這次情況不同。本周標普公用事業板塊.SPLRCU下跌1%，必需消費品板塊下跌2.8%，而標普500指數.SPX基本持平。歐洲方面，公用事業板塊.SX6P下跌3%，必需消費品板塊下挫4.5%，而STOXX 600指數下跌3%。

部分原因在於這些板塊此前已經表現很好。至少在戰爭爆發前，一個重要的投資主題是買入基礎設施和工業類股等"硬資產"。

總體而言，防禦性價值股表現優於成長股，部分個股表現亮眼。

"在當前利率水平下投資傳統防禦性板塊時，必須更加註意相對價格保持，"Templeton全球投資公司投資組合經理James Bristow表示。"例如我持有百事公司的股票...它不是最高質量的公司，但其起始估值非常低...這與買入雀巢這樣的公司相比，安全邊際完全不同。"圖：公用事業類股已經表現較好

(完)

(編審 徐文焰)

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