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藍鯨新聞3月5日訊（記者 代紫庭）滷味三巨頭業績終亮相，有人笑，有人哭。
3月5日，周黑鴨（01458.HK）發布2025年盈利預告，預計全年實現總收入25.2億元至25.5億元，按年增長2.8%至4.0%；淨利潤1.5億元至1.65億元，按年增長約52.7%至68.0%。
隨着周黑鴨披露盈利預告，休閒滷製品賽道三家上市公司，周黑鴨、煌上煌（002695.SZ）、ST絕味（603517.SH）2025年業績預告已基本「集齊」，頭部陣營分化進一步拉開。
煌上煌預計2025年歸母淨利潤為7000萬元至9000萬元，按年增長73.57%至123.16%。扣除非經常性損益後的淨利潤為6500萬元至8500萬元，按年增長59.69%至108.83%。公司雖未披露收入情況，但淨利潤的大幅增長已顯現其經營策略的成效。
與周黑鴨、煌上煌形成鮮明對照的，是滷味龍頭絕味食品的「首虧」預告。ST絕味公告稱，預計2025年實現營業收入53億元至55億元，按年下降12.09%至15.29%；預計歸母淨利潤為-2.20億元至-1.60億元，將出現虧損；但扣非淨利潤仍為7,000萬元至1.0億元，按年下降50.72%至65.51%。
對於由盈轉虧的原因，絕味食品在業績預告中稱，在整體經濟趨穩背景下消費行業仍面臨結構性調整壓力，公司經營持續承壓、營業收入下降、生產產能未充分釋放；此外營業外支出事項增加，以及權益法覈算下投資虧損，對業績變動造成較大影響。
值得一提的是，近年來滷味三巨頭的市場「印象」並不好，「滷味刺客」的標籤頻頻和他們一起衝上熱搜。曾有消費者算了筆賬：一根鴨脖10塊錢，一個鴨頭8塊錢，鴨翅中46元一斤，鴨腸更是高達92元一斤，「隨便買點就要四五十，還都是邊角料，這麼多錢夠買一整隻鴨子了」。
據有意思報告調查，2024年超過八成的受訪者坦言減少了在連鎖品牌購買滷味的頻次，影響購買頻次的第一因素就是價格上漲，佔比達86.67%。
紅餐大數據顯示，2024年滷味品類市場規模按年增速僅3.7%，2025年預計增速持續低迷。那麼，在同樣的消費環境下，相比於「滷製品一哥」絕味食品，周黑鴨和煌上煌兩位「同行」究竟做了哪些調整？
周黑鴨踩剎車、煌上煌賭第二曲線
周黑鴨在公告中將業績增長歸因於「門店經營提效與渠道拓展的突破」。公司稱，2025年聚焦門店結構優化，單店經營效率顯著提升；同時成立渠道事業部，大力拓展多元化渠道客戶；疊加原材料成本下降、供應鏈效率提升以及對銷售與管理費用的精益管控，綜合提升整體盈利能力。
由此看來，2025年周黑鴨最明智的選擇或許是果斷按下規模擴張的暫停鍵。財報數據顯示，截至2025年6月30日，周黑鴨門店數為2864家，上半年淨減少167家，門店數量按年下滑17%。但通過優化關閉低效門店、將核心目標轉為提升門店經營質量，其收入降幅控制在2.9%，顯著低於同行。
在具體運營上，周黑鴨一方面拓寬消費場景，推動一線店員參與直播帶貨，另一方面持續推動產品優化迭代，推出醬板鴨、滷魷魚等新品貼合消費者需求。同時，公司成立渠道事業部，與山姆、永輝、胖東來等新零售渠道達成戰略合作。
煌上煌的逆襲則得益於多重因素的疊加。首先，公司把握主要原材料鴨副產品價格仍處低位的市場契機，持續貫徹執行戰略儲備管理制度，在行情低位加大采購力度拉低加權平均成本。其次，公司進一步增強經營費用控制能力，人工成本、線上線下促銷費用等較去年同期大幅減少。
更為重要的是，與周黑鴨不同煌上煌把業績賭到了第二增速上。根據公司此前披露的公告，煌上煌擬以4.947億元受讓國內凍幹食品龍頭福建立興食品51%股權，並於2025年9月15日完成相關工商變更登記，收購完成後立興食品納入合併報表範圍。
根據煌上煌三季報，立興食品9月所得稅前利潤總額為930.2萬元，歸屬上市公司稅前利潤為474.31萬元，而煌上煌第三季度歸母淨利潤為2410.79萬元。而在此次業績預告中煌上煌表示，立興食品2025年9月至12月的經營業績對全年歸母淨利潤的大幅增長產生重要積極影響。
值得一提的是，此次收購簽訂了對賭協議，福建立興承諾2025—2027年扣非淨利潤分別不低於7500萬元、8900萬元和1億元，三年累計不低於2.64億元。可以說煌上煌目前確實押對了寶。
而絕味的日子就沒這麼好過了。
不僅在其自2017年上市以來「首虧」的情況下，絕味食品在過去一年還遭遇合規與資本市場層面的衝擊。
湖南證監局行政處罰決定書顯示，2017年至2021年期間，絕味食品未確認加盟門店裝修業務收入，導致相關年度報告少計營業收入、未如實披露營業收入。在此背景下，絕味食品公告稱公司股票自2025年9月23日起被實施其他風險警示，A股簡稱由「絕味食品」變更為「ST絕味」。
然而，信披違規只是表象，更深層的危機在於主業失速。憑藉低門檻加盟模式，絕味曾率先突破萬店，2023年底門店規模達15950家的歷史峯值。但根據第三方平台窄門餐眼數據，截至2026年3月5日，絕味全國門店僅剩10559家，較2024年6月的14969家淨減少超4000家。有業內人士曾向藍鯨新聞記者指出，絕味門店過度密集會導致同品牌內卷、單店盈利能力下降，加盟商信心嚴重受挫，伴隨消費場景變化、新興渠道分流、產品同質化嚴重，傳統依靠門店擴張驅動增長的模式已難以為繼。
此外，絕味過往為構建「美食生態」所進行的多元化投資也成為業績拖累。2022年至2024年，公司投資虧損累計超過3.7億元。2025年半年報顯示，絕味在長期股權投資中的多個標的出現虧損，僅2025年上半年，塞飛亞、廖記棒棒雞、阿滿百香雞、和府撈麪四筆投資就合計虧損超1500萬元，其中肉鴨養殖企業塞飛亞虧損最多達925.23萬元。
公司已表示將積極尋找非滷味相關投資項目的退出途徑。
與此同時，新勢力正加速崛起。王小滷憑虎皮鳳爪三年銷售額從2000萬元躍至10億元；盛香亭熱滷、研滷堂等熱滷品牌憑藉現制新鮮體驗與正餐化場景發展迅猛。這些新勢力正不斷搶佔傳統滷味品牌的存量市場。
不過，中國食品產業分析師朱丹蓬向藍鯨新聞記者指出，絕味鴨脖業績虧損是「整個公司內部問題，而不是整個行業的問題」。在他看來中國滷味市場已經進入高度成熟與穩定期，行業天花板效應愈發凸顯。未來通過多品類、多場景的創新升級與迭代，挖掘不同消費人羣的需求紅利，將是整個滷味行業創新升級迭代的重心與方向。
2025年已經過去，對周黑鴨和煌上煌而言，利潤修復只是第一步，能否持續轉化為增長動能仍有待觀察；對絕味來說，需走出ST陰影、重建加盟商信心，滷味江湖的下半場，啱啱開始。